НОВЫЙ ВЫПУСК ИКС 5 ФИНАНС: ПОСЛЕДИЙ MUST HAVE ПЕРЕД ОТПУСКОМ

ООО "ИКС 5 ФИНАНС" 3 августа с 11:00 МСК до 16:00 МСК проведет сбор заявок инвесторов на размещение облигаций серии БО-07 объемом 5 млрд рублей. По выпуску предусмотрена оферта через 2,5 года. Ориентир ставки 1 купона установлен в диапазоне 9,75-10,00% годовых, что соответствует доходности 9,99-10,25% годовых к оферте. Техническое размещение облигаций запланировано на 09 августа 2016 г. По выпуску предусмотрено обеспечение от X5 Retail Group N.V. ("ВB" (Стабильный) от Fitch, "ВB-" (Позитивный) от Standard & Poor's, "Вa3" (Позитивный) от Moody’s).

Инвестиционные преимущества компании:

- лидерство и сильные позиции на рынке;

- влиятельный состав акционеров;

- темпы роста, опережающие рынок и конкурентов;

- сильные операционные результаты;

- позитивный прогноз по рейтингам от S&P и Moody’s.

Лидерство на рынке. X5 Retail Group (далее Х5) - одна из ведущих российских продуктовых розничных компаний. Доля на рынке российского продуктового ритейла по итогам 2015 года оценивается в 6,2% (в 2014 году – 5,2%), что соответствует второму месту после Магнита с долей 6,9%. На 30.06.2016 г. Х5 управляет магазинами нескольких торговых сетей в количестве 7 936 единиц: 7 164 магазинами у дома под брендом "Пятерочка", 493 супермаркетами под брендом "Перекресток", 89 гипермаркетами под брендом "Карусель", 190 магазинами "Перекресток Экспресс". Под управлением Х5 находится 35 распределительных центров и 1 469 собственных грузовых автомобилей.

Акционерная структура. Акционерами X5 являются: "Альфа-групп" - 47,86%, основатели "Пятерочки" - 14,43%, директора X5 - 0,06%, казначейские акции - 0,01%. В свободном обращении - 37,64% акций.

Публичность. X5 является одной из крупнейших публичных компаний продуктового ритейла в России. ГДР компании обращаются на Лондонской фондовой бирже. Рыночная капитализация X5 на 02.08.2016 г. составляет $5,7 млрд.

Рейтинг. Агентство Moody's 7 июля 2016 года изменило со "стабильного" на "позитивный" прогноз по рейтингу X5 Retail Group N.V., ранее – в апреле 2016 года – на "позитивный" был изменен прогноз S&P.

Сильные операционные результаты В 1 полугодии 2016 года розничная выручка X5 выросла на 26,2% (год-к- году) до 480,3 млрд рублей. Рост показателя стал следствием расширения сети в основном за счет органического роста и увеличения сопоставимых продаж. По итогам 1 полугодия 2016 г. прирост торговой площади составил 414,2тыс. м. кв. (+52,6% год-к-году), LFL продажи увеличились на 7,0% год-к-году. Таким образом, по динамике основных операционных показателей X5 превзошла показатели рынка и основных конкурентов.

Долговые метрики. Согласно данным сокращенной консолидированной промежуточной отчетности, по итогам 1 квартала 2016 года получена операционная прибыль в размере 11,4 млрд рублей (+25,8% год-к- году), показатель EBITDA вырос до 16,5 млрд рублей (+25,6%), чистая прибыль до 5,1 млрд рублей (+23,0%). В тоже время показатели рентабельности незначительно снизились. Валовая рентабельность сократилась на 31 б.п. до 24,3%, что было связано с высокой базой прошлого года, когда позитивное влияние оказал эффект от продаж продукции, закупленной по более низким ценам 4 квартала 2014 г., а реализованной в 1 квартале 2015 г. Рентабельность по показателю EBITDA снизилась до 7,1% против 7,2% годом ранее в связи с существенным приростом арендуемой торговой площади.

В 1 квартале 2016 года долговые метрики компании не претерпели серьезных изменений. Общий долг Х5 на 31.03.2016 г. составил 149,0 млрд рублей, увеличившись по сравнению с началом года на 3,3%. Долговые обязательства при этом полностью номинированы в рублях. Метрика Чистый долг/EBITDA сохранилась на уровне начала года, составив 2,47х. На протяжении последних четырех отчетных кварталов значение данного показателя традиционно находилось в диапазоне 2,4-2,5х при пороговом значении ковенанта на уровне 4х. Ликвидная позиция Х5 устойчивая. По состоянию на 31.03.2016 г. невыбранный объем лимитов по кредитным линиям, открытым на Х5 банками, составил 157,6 млрд рублей.

Публичная кредитная история На данный момент на долговом рынке Х5 представлена пятью выпусками биржевых облигаций серий БО-02-БО-06 общим объемом 25 млрд рублей и дюрацией 0,2- 2,3 года. Все выпуски включены в Ломбардный список ЦБ. На фоне улучшения кредитного профиля и темпов роста, демонстрируемых Х5 в последнее время, на вторичном рынке премия к облигациям Магнита достигла минимальных уровней. Спреды к суверенной кривой более длинных выпусков ООО "ИКС 5 ФИНАНС" находятся в диапазоне 75-103 б.п. Индикативная доходность нового выпуска ООО "ИКС 5 ФИНАНС", БО-07 предполагает премию к кривой ОФЗ 90-125 б.п.