Новый регламент обеспечил рекордный объем заимствования

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 13 февраля 2019г.

13 февраля Минфин РФ впервые предложил к размещению ОФЗ без установления предельного объема размещения каждого выпуска. На аукционах инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД: среднесрочный выпуск 26223 и долгосрочный выпуск 26224 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. При этом Минфин РФ сообщил, что объем удовлетворения заявок на каждом аукционе будет определяться исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Дата погашения ОФЗ-ПД 26223 - 28 февраля 2024 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,50% годовых. Объем остатков, доступных для размещения, составляет 96 748,2 млн руб. по номинальной стоимости. Дата погашения ОФЗ-ПД 26224 - 23 мая 2029 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 6,90% годовых. Объем остатков, доступных для размещения, составляет 201 599,4 млн руб. по номинальной стоимости. Предыдущие аукционы по размещению ОФЗ-ПД 26223 и 26224 прошли две недели назад на фоне высокого спроса со стороны инвесторов, который в 3 и 4 раза соответственно превышал предложение (15 и 10 млрд. руб.). Оба выпуска были размещены в полном объеме без "премии" к вторичному рынку по средневзвешенной доходности 8,21% и 8,36% годовых соответственно.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223 спрос составил около 54,341 млрд руб., из которых порядка 70% было реализовано. Удовлетворив в ходе аукциона 52 заявки, эмитент разместил облигации в объеме 38 098,939 млн руб. (порядка 39% от объем остатков, доступных для размещения) с премией к вторичному рынку по цене на уровне 0,23-0,27 п.п. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 94,000% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,0399% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 8,12% и 8,11% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 94,210% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 94,270% от номинала, что соответствовало доходности – 8,07% и 8,05% годовых соответственно. Таким образом, размещение прошло с "премией" по доходности в размере 6-7 б.п.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26224 спрос составил около 30,544 млрд руб. Удовлетворив в ходе аукциона 4 заявки, Минфин РФ разместил облигации в объеме 3 886,5 млн руб. по номинальной стоимости с дисконтом по цене порядка 0,38-0,39 п.п. к уровню вторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 91,040%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,0428% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 8,37% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 91,352% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,426% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 8,32% и 8,31% годовых соответственно. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом" по доходности порядка 5-6 б.п.

Изменение регламента размещения государственных облигаций (а именно отказ от установления предельного объема размещения) явно пошло на пользу как эмитенту, так и инвесторам. Так при размещении среднесрочного выпуска ОФЗ-ПД инвесторы реализовали порядка 70% своего высокого объема спроса, в то время как в прошлом году в среднем удовлетворение спроса составляло порядка 40% (а при высоком спросе в пределах 25-35%). Эмитент смог разместить, правда, с относительно небольшой премией к вторичному рынку (порядка 6-7 б.п.) такой объем облигаций, который сопоставим с суммарным результатом предыдущих четырех аукционов по данному выпуску, которые проводились в период с конца ноября 2018г. по конец января 2019г. Второй аукцион был не столь успешным для эмитента, что вероятно стало результатом ухудшения ситуации на вторичном рынке. При относительно высоком спросе, который составил более 30,5 млрд руб., Минфин РФ отсек большую часть агрессивных заявок, удовлетворив всего 4 заявки и 12,7% от объема заявок и предоставив "премию" по доходности на уровне порядка 6-7 б.п.  Результаты вчерашних аукционов в целом выглядят не однозначно, однако определенный оптимизм вселяет наличие достаточно высокого спроса, несмотря на наблюдаемое в течение последней недели плавное повышение доходности на вторичном рынке, которое вчера и сегодня ускорилось после появления в СМИ новости о подготовке со стороны США и ЕС новых антироссийский санкций за прошлогодний инцидент в Керченском проливе.