Минфин наращивает объемы эмиссии, одновременно увеличивая сроки заимствования

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 9 августа 2017г.

На фоне улучшения конъюнктуры рынка рублевых облигаций Минфин РФ продолжил увеличивать как срок предлагаемых к размещению двух выпусков ОФЗ-ПД, так и их суммарный  объем до 40 млрд. по сравнению с 35 и 30 млрд. руб. неделей и двумя неделями ранее соответственно. К размещению на аукционах 9 августа были предложены облигации самого долгосрочного выпуска 26221 в объеме 15 млрд. рублей и среднесрочного выпуска 26222 в объеме 25 млрд. рублей по номинальной стоимости. Погашение ОФЗ-ПД 26221 должно состояться 23 марта 2033 года, ставки полугодовых купонов на весь срок обращения составляют 7,70% годовых. Выпуск ОФЗ-ПД 26222 погашается 16 октября 2024 года, ставки полугодовых купонов на весь срок обращения установлены на уровне 7,10% годовых.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26222 спрос составил более  40,991 млрд. руб., превысив на 64% объем предложения. Эмитент разместил выпуск практически в полном объеме (без трех облигации), удовлетворив в ходе аукциона 99 заявок. Цена отсечения  на аукционе была установлена на уровне 95,950% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,0242% от номинала, что соответствует доходности к погашению 8,00% и 7,98% годовых соответственно. При этом на вчерашних торгах средневзвешенная цена данного выпуска составляла 96,375% от номинала, а доходность составляла 7,92% годовых. Таким образом, по цене отсечения и средневзвешенной цене на аукционе "премия" составила  около 0,43 и 0,35 п.п. соответственно. Закрывались вторичные торги накануне по цене 96,168% от номинала (7,96% годовых), т.е. на 0,14-0,22 п.п. выше аукционных цен.

Спрос на втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26221 составил около 29,767 млрд. руб., превысив почти в 2 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона  71 заявку, Минфин РФ разместил выпуск практически в полном объеме (без четырех облигаций), предоставив инвесторам "премию" в пределах 0,25-0,35 п.п. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 98,310%, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,4094% от номинала, что соответствует доходности к погашению по этим ценам на уровне 8,04-8,03% годовых. При этом вторичные торги накануне закрывались по цене 98,708% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 98,661% от номинала (доходность – 7,99% и 8,00% годовых соответственно).

С начала августа на рынке рублевых облигаций наметилась позитивная динамика благодаря тому, что: нефтяные цены закрепились выше $50 за баррель, курс рубля прекратил снижение, новые санкции, по мнению экспертов международного рейтингового агентства S&P Global Ratings, не оказали непосредственного влияния на суверенные кредитные рейтинги РФ. Инфляция  по итогам июля снизилась до 0,1%, а в годовом выражении до 3,9%, что позволяет говорить о росте ожиданий участников рынка дальнейшего снижения ЦБ РФ ключевой ставки на следующем заседании в конце сентября т.г.

С учетом вышесказанного, мы ожидаем закрепление позитивных трендов на рынке рублевых облигаций, и его оживления после прохождения периода "летних отпусков", пик которых традиционно приходится на август.  Не исключаем, что такие ожидания могли привести к готовности ряда инвесторов покупать ОФЗ по более низким ценам на первичном рынке, что позволило Минфину РФ вновь в полном объеме реализовать свое предложение на вчерашних аукционах. По итогам шести аукционных дней в III квартале 2017г. Минфин разместил ОФЗ на общую сумму около 207,1 млрд. руб., что составляет около 52% от квартального плана. Для выполнения плана эмитенту достаточно размещать облигации на сумму около 27,56 млрд. руб. в каждую оставшуюся до конца квартала среду.