Rambler's Top100
 

Ѕ  –≈√»ќЌ:  омментарий к размещению облигаций ќ—јќ "–≈—ќ-√аранти€" серии 03


[28.03.2013]  Ѕ  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€

ќ—јќ "–≈—ќ-√аранти€" – универсальна€ страхова€ компани€, созданна€ в 1991 году. »меет лицензию на 104 вида страховых услуг и перестраховочную де€тельность.

ѕриоритетные направлени€ бизнеса – страхование автомобилей и другого имущества, а также личное страхование кроме страховани€ жизни (преимущественно, добровольное медицинское страхование и ипотечное страхование). Ќакопительное страхование жизни осуществл€ет дочерн€€ компани€ "ќбщество страховани€ жизни "–≈—ќ-√аранти€".

ѕродуктами и услугами эмитента пользуютс€ 9,9 млн частных лиц и 262 тыс€чи компаний. ѕо данным ћ»√ "—трахование сегодн€" на 30 сент€бр€ 2012 года, группа –≈—ќ занимает 4 место в –оссии по общим сборам премий добровольного и об€зательного страховани€ (кроме об€зательного медицинского). ѕо  ј— ќ у Ёмитента – 2 место, по ќ—ј√ќ и по личному страхованию кроме страховани€ жизни – 3 место.

"–≈—ќ-√аранти€" работает по агентской модели, что обеспечивает низкие фиксированные издержки (менее 13% от чистой премии по итогам 2011 года против более 20% в среднем по отрасли). —еть Ёмитента – втора€ в –оссии по количеству агентов (около 20 тыс) и одна из крупнейших по числу филиалов и офисов (около 850) – обеспечивает 56% продаж. Ёффективно управл€ть внушительной агентской сетью позвол€ет уникальна€ IT-система, €вл€юща€с€ собственной разработкой компании.

ѕо предварительным данным в 2012 году "–≈—ќ-√аранти€" заключила около 6,4 млн. договоров страховани€ (+1,6% в годовом сопоставлении) на общую страховую сумму более 12,4 трлн. руб. Ѕолее 63% страховых премий принесли клиенты - физические лица. ¬сего Ёмитент собрал 51,8 млрд. руб. страховой премии (+15,3%), в том числе 35,8 млрд. руб. по автострахованию (+14,5%). ¬ыплаты по страховым случа€м составили 28,3 млрд. руб. (+23,5%), по автострахованию – 20,9 млрд. руб. (+21,2%).

ѕартнерами "–≈—ќ-√аранти€" по перестраховочным программам €вл€ютс€ ведущие международные компании Munich Re, Hannover Re, SCOR, Sirius, Partner Re, Gen Re, Allianz.

—“–” “”–ј —ќЅ—“¬≈ЌЌќ—“»

 онтролирующими акционерами "–≈—ќ √аранти€" €вл€ютс€ ее основатели - брать€ —аркисовы —ергей Ёдуардович и Ќиколай Ёдуардович. ¬ начале 2013 г. 6,3% акций, которые принадлежали ≈вропейскому банку реконструкции и развити€ (≈Ѕ––), были выкуплены брать€ми —аркисовыми. ѕосле завершени€ сделки брать€ —аркисовы стали контролировать по 30,2% акций Ёмитента. ¬ 2007-2008 годах 36,7% в капитале за 810 млн. евро приобрела страхова€ группа AXA.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќќ≈ ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»≈

—овет директоров "–≈—ќ √аранти€" состоит из 11 членов, три из которых – независимые. “ри директора представл€ют AXA, среди них – член правлени€. »з основных акционеров в совете заседают —ергей —аркисов и јндрей —авельев. Ќезависимые директора возглавл€ют комитет по аудиту и комитет по вознаграждени€м. √енеральный директор –аковщик ƒмитрий √ригорьевич возглавил компанию в 2004 году, его общий стаж работы в "–≈—ќ √аранти€" – 15 лет.

—“–ј“≈√»я

Ёмитент планирует укрепл€ть позиции в лидирующей п€терке российских страховщиков, наращива€ сбор премий выше ожидаемого темпа роста страхового рынка. —реди новых видов продуктов и услуг приоритетом €вл€етс€ об€зательное страхование опасных производственных объектов (ќ—ќѕќ).

¬ сент€бре 2011 года "–≈—ќ √аранти€" объ€вила о приобретении 25%+1 акций страховой компании ¬— , а также опциона на контрольный пакет. ќбъединение позволит создать второго в –оссии страховщика с долей рынка около 11%. ¬ 2011 году ≈Ѕ–– предоставил "–≈—ќ- √аранти€" п€тилетний кредит на сумму $110 млн. дл€ финансировани€ сделки по приобретению акций страховой компании ¬— . ¬ марте 2013 г этот кредит досрочно погашен по решению Ёмитента.

¬ развитии агентской сети "–≈—ќ √аранти€" придерживаетс€ курса на повышение профессионального уровн€ агентов и увеличение количества «активных агентов». “акже происходит увеличение продаж через партнерские каналы – банки, автомобильных дилеров и страховых брокеров.

‘»ЌјЌ—ќ¬ќ≈ —ќ—“ќяЌ»≈

¬ последние три года "–≈—ќ √аранти€" демонстрирует уверенный рост ключевых финансовых показателей (данные привод€тс€ в соответствии с –—Ѕ” на 30 сент€бр€ 2012 года, если не указано иное).

¬ €нваре-сент€бре 2012 года Ёмитент собрал 39,6 млрд. руб. страховой премии, что на 18% превышает уровень аналогичного периода 2011 года. ƒол€ премий, переданных перестраховщикам, составила 3,8% против 4,1% годом ранее. ќбъем страховых выплат увеличилс€ на 17% до 18,0 млрд. руб., выплаты перестраховщиков при этом выросли с 60,6 до 220,9 млн. рублей.  оэффициент выплат составил 50,34%, незначительно превысив уровень 9 мес€цев 2011 года.

’ороший контроль над расходами по ведению страховых операций позволил "–≈—ќ √аранти€" увеличить результат от операций страховани€ почти на 20% до 4,9 млрд. руб. ƒоход от инвестиционной де€тельности составил 3,9 млрд. руб., увеличившись в 4,7 раза. Ёмитент сократил управленческие расходы на 9% до 1,8 млрд. руб. Ѕлагодар€ этому чиста€ прибыль "–≈—ќ √аранти€" за 9 мес€цев 2012 года выросла в 3,7 раза до 6,9 млрд. руб.

—огласно отчетности Ёмитента по ћ—‘ќ на 30 июн€ 2012 года инвестиции составл€ли 64% активов – 53,7 млрд. руб. "–≈—ќ √аранти€" размещает средства консервативно: больша€ часть вложений приходилась на валютные депозиты с правом отзыва в крупнейших российских банках (—бербанк, ¬“Ѕ и др.) и еврооблигации (более 22 млрд. руб.). ¬се валютные риски Ёмитента захеджированы форвардными контрактами с крупнейшими банками.

—обственный капитал эмитента по –—Ѕ” на 30 сент€бр€ 2012 года достиг 16,8 млрд. руб., составив 24% активов. ƒол€ страховых резервов в пассивах составл€ла 50,8%. ”ровень долга "–≈—ќ √аранти€" по –—Ѕ” на 30 сент€бр€ 2012 года низкий – 13,5 млрд. руб. при 3,2 млрд. руб. денежных средств и эквивалентов.

 –≈ƒ»“Ќџ≈ –≈…“»Ќ√»

¬ мае 2011 года —лужба кредитных рейтингов Standard & Poor's присвоило "–≈—ќ-√аранти€" долгосрочный кредитный рейтинг контрагента и долгосрочный рейтинг финансовой устойчивости страховой компании "¬¬+", а также рейтинг по национальной шкале "ruAA+". ѕрогноз изменени€ рейтингов — "—табильный". ¬ 2012 году рейтинг был подтвержден на том же уровне.

¬ €нваре 2009 года рейтинговое агентство "Ёксперт –ј" присвоило Ёмитенту рейтинг надежности на уровне "ј++" (исключительно высокий уровень надежности). ¬ 2010, 2011 и 2012 годах рейтинг подтверждалс€.

¬ 2007 году Ќациональное рейтинговое агентство присвоило "–≈—ќ-√аранти€" рейтинг надежности на уровне "јјј" (максимальна€ надежность). ¬ 2009 году рейтинг был подтвержден.

ѕ”ЅЋ»„Ќјя  –≈ƒ»“Ќјя »—“ќ–»я

¬ сент€бре 2012 года "–≈—ќ-√аранти€" разместила два выпуска рублевых облигаций номинальным объемом по 5 млрд. руб. —редства привлекались, в том числе, дл€ рефинансировани€ займа VTB Capital на сумму 6,5 млрд. руб. ќн был привлечен Ёмитентом в 2011 году в цел€х расширени€ бизнеса и осуществлени€ основной хоз€йственной де€тельности.

ѕо одному из выпусков облигаций предусмотрена годова€ оферта (купон 8,7% годовых), по другому – двухлетн€€ (купон 9,4% годовых). —рок погашени€ обоих выпусков наступает в 2022 году. —прос при размещении значительно превышал предложение, ставки купонов были установлены по нижней границе предварительного диапазона.

¬ последнее врем€ на вторичном рынке с облигаци€ми –≈—ќ - √аранти€ 2-го выпуска сделки заключались в пределах 8,9-9,0% годовых, сделки с облигаци€ми 1-го выпуска заключались с доходностью 8,5-8,6% годовых. —прэд к ќ‘« торгуемых выпусков Ёмитента составл€л в пределах от 300 до 320 б.п. — учетом вышесказанного доходность нового выпуска должна составл€ть пор€дка 9,40-9,50% годовых (спрэд к ќ‘« – 330-340 б.п.).

»ндикативна€ ставка купонов установлена на уровне 9,30-9,50% годовых, что соответствует доходности к 3-х летней оферте на уровне 9,52-9,73% годовых (спрэд к ќ‘« пор€дка 340-360 б.п.). “аким образом, облигации имеют потенциал к росту цен на вторичном рынке, особенно после включени€ в Ћомбардный список Ѕанка –оссии.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: