«НОТА-Банк» ОАО зарегистрирован в ЦБ РФ и работает на финансовом рынке России с 1994 года. В период с 1994 по 2005 год Банк имел весьма ограниченное количество клиентов, решал узкие задачи исключительно по их обслуживанию и не ставил перед собой цели интенсивного развития, занимая по основным финансовым показателям места в десятой сотне российских банков. С середины 2005 года, после прихода новых акционеров и топ-менеджмента, начала процесса формирования команды и разработки стратегии развития, Банк приступил к реализации среднесрочной программы развития, направленной на создание универсального банка с акцентом в своей деятельности на работу с корпоративной клиентурой.

Публичная кредитная история и позиционирование займа

На рынке рублевых облигаций Эмитент присутствует с февраля 2012 г., когда был размещен дебютный двухлетний выпуск объемом 1,0 млрд. руб. В ходе размещения инвесторами было подано 33 заявки со ставкой купона в диапазоне от 10,50% до 11,29% годовых. Первоначальный маркетируемый диапазон ставки купона находился на уровне 11,00-11,40% годовых. Спрос на облигации превысил предложение и составил 1,39 млрд. рублей. Ставка 1-го купона по облигациям была установлена по результатам конкурса в размере 11,0% годовых. Выпуск был включен в Ломбардный список Банка России и котировальный список «Б» ФБ ММВБ.

На второй год обращения ставка 3 и 4 купонов была установлена Эмитентом на уровне 11,25% годовых. В феврале т.г. НОТА-Банк исполнил обязательство по приобретению облигаций серии 01 у их владельцев. В рамках оферты было выкуплено 185 986 облигаций (18,6% выпуска) по цене 100% от номинала. Обязательство было исполнено своевременно и в полном объеме.

В сентябре 2012 г. Дирекция ЗАО "ФБ ММВБ" допустила к торгам в процессе размещения биржевые облигации "НОТА-Банк" (ОАО) серий БО-01 - БО-04 общим номинальным объемом 7 млрд. рублей. Планируется разместить по открытой подписке по 1,5 млн. облигаций серий БО-01 и БО-02, а также по 2 млн. бумаг серий БО-03 и БО-04. Номинальная стоимость одной ценной бумаги - 1000 рублей. Срок обращения каждого займа составит 3 года с даты начала размещения. По выпускам предусмотрена возможность досрочного погашения облигаций по усмотрению эмитента и по требованию их владельцев.

С начала вторичных торгов в марте 2012 г. до оферты (20 февраля 2013 г.) объем сделок с облигациями 1-й серии составил на основной сессии ФБ ММВБ около 893 млн. руб. и около 1 633 млн. руб. в РПС. После некоторого повышения в апреле – июне 2012 г. на фоне ухудшения конъюнктуры на долговом рынке целом доходность облигаций НОТА-Банка серии 01 начала снижаться, достигнув в ноябре – декабре своих минимальных уровней – порядка 10,2-10,4% годовых. После прохождения оферты последние сделки проходили преимущественно с доходностью 11,47-11,55% годовых (спрэд к ОФЗ – 564-572 б.п.), что ближе к котировкам спроса (100% от номинала). Котировки предложения выставляют на уровне 100,6-100,75% от номинала, что соответствует доходности 10,5-10,8%.

Для повышения адекватности нашей оценки справедливой доходности нового выпуска, которую можно сделать на основе текущей доходности собственных облигаций Эмитента, необходимо провести сравнительный анализ уровня процентных ставок по облигациям сопоставимых банков – эмитентов.

Как видно из таблицы кредитный рейтинг НОТА-Банка на уровне «В3» совпадает с уровнем кредитных рейтингов около половины банков – эмитентов, сопоставимых по размеру активов по методике «ИНТЕРФАКС-100. Банки России», либо отстает на одну ступень. Исключением стали только три банка, у которых рейтинги на одну или две ступени выше.

По нашему мнению, текущий уровень процентных ставок, находящийся ближе ценам предложения, по обращающимся облигациям НОТА-Банка соответствует рыночному уровню ставок по облигациям банков, сопоставимых по масштабам бизнеса и кредитному рейтингу.

С учетом вышесказанного мы оцениваем «справедливый» уровень доходности на вторичном рынке нового выпуска Эмитента к годовой оферте в размере 11,70-11,75% годовых, что соответствует спрэду к «кривой» ОФЗ на уровне порядка 570-575 б.п. Таким образом, предлагаемый «ориентир» доходности на уровне 11,83-12,10% годовых (при индикативной ставке купона 11,50-11,75% годовых) выглядит привлекательным. А на вторичном рынке облигации, несомненно, будут иметь потенциал к росту цены (в т.ч. после включения в Ломбардный список Банка России).