Rambler's Top100
 

Ѕ  –≈√»ќЌ:  омментарий к размещению облигаций "Ќќ“ј-Ѕанка" серии Ѕќ-03


[28.03.2013]  Ѕ  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€

«Ќќ“ј-Ѕанк» ќјќ зарегистрирован в ÷Ѕ –‘ и работает на финансовом рынке –оссии с 1994 года. ¬ период с 1994 по 2005 год Ѕанк имел весьма ограниченное количество клиентов, решал узкие задачи исключительно по их обслуживанию и не ставил перед собой цели интенсивного развити€, занима€ по основным финансовым показател€м места в дес€той сотне российских банков. — середины 2005 года, после прихода новых акционеров и топ-менеджмента, начала процесса формировани€ команды и разработки стратегии развити€, Ѕанк приступил к реализации среднесрочной программы развити€, направленной на создание универсального банка с акцентом в своей де€тельности на работу с корпоративной клиентурой.

ѕублична€ кредитна€ истори€ и позиционирование займа

Ќа рынке рублевых облигаций Ёмитент присутствует с феврал€ 2012 г., когда был размещен дебютный двухлетний выпуск объемом 1,0 млрд. руб. ¬ ходе размещени€ инвесторами было подано 33 за€вки со ставкой купона в диапазоне от 10,50% до 11,29% годовых. ѕервоначальный маркетируемый диапазон ставки купона находилс€ на уровне 11,00-11,40% годовых. —прос на облигации превысил предложение и составил 1,39 млрд. рублей. —тавка 1-го купона по облигаци€м была установлена по результатам конкурса в размере 11,0% годовых. ¬ыпуск был включен в Ћомбардный список Ѕанка –оссии и котировальный список «Ѕ» ‘Ѕ ћћ¬Ѕ.

Ќа второй год обращени€ ставка 3 и 4 купонов была установлена Ёмитентом на уровне 11,25% годовых. ¬ феврале т.г. Ќќ“ј-Ѕанк исполнил об€зательство по приобретению облигаций серии 01 у их владельцев. ¬ рамках оферты было выкуплено 185 986 облигаций (18,6% выпуска) по цене 100% от номинала. ќб€зательство было исполнено своевременно и в полном объеме.

¬ сент€бре 2012 г. ƒирекци€ «јќ "‘Ѕ ћћ¬Ѕ" допустила к торгам в процессе размещени€ биржевые облигации "Ќќ“ј-Ѕанк" (ќјќ) серий Ѕќ-01 - Ѕќ-04 общим номинальным объемом 7 млрд. рублей. ѕланируетс€ разместить по открытой подписке по 1,5 млн. облигаций серий Ѕќ-01 и Ѕќ-02, а также по 2 млн. бумаг серий Ѕќ-03 и Ѕќ-04. Ќоминальна€ стоимость одной ценной бумаги - 1000 рублей. —рок обращени€ каждого займа составит 3 года с даты начала размещени€. ѕо выпускам предусмотрена возможность досрочного погашени€ облигаций по усмотрению эмитента и по требованию их владельцев.

— начала вторичных торгов в марте 2012 г. до оферты (20 феврал€ 2013 г.) объем сделок с облигаци€ми 1-й серии составил на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ около 893 млн. руб. и около 1 633 млн. руб. в –ѕ—. ѕосле некоторого повышени€ в апреле – июне 2012 г. на фоне ухудшени€ конъюнктуры на долговом рынке целом доходность облигаций Ќќ“ј-Ѕанка серии 01 начала снижатьс€, достигнув в но€бре – декабре своих минимальных уровней – пор€дка 10,2-10,4% годовых. ѕосле прохождени€ оферты последние сделки проходили преимущественно с доходностью 11,47-11,55% годовых (спрэд к ќ‘« – 564-572 б.п.), что ближе к котировкам спроса (100% от номинала).  отировки предложени€ выставл€ют на уровне 100,6-100,75% от номинала, что соответствует доходности 10,5-10,8%.

ƒл€ повышени€ адекватности нашей оценки справедливой доходности нового выпуска, которую можно сделать на основе текущей доходности собственных облигаций Ёмитента, необходимо провести сравнительный анализ уровн€ процентных ставок по облигаци€м сопоставимых банков – эмитентов.

 ак видно из таблицы кредитный рейтинг Ќќ“ј-Ѕанка на уровне «¬3» совпадает с уровнем кредитных рейтингов около половины банков – эмитентов, сопоставимых по размеру активов по методике «»Ќ“≈–‘ј —-100. Ѕанки –оссии», либо отстает на одну ступень. »сключением стали только три банка, у которых рейтинги на одну или две ступени выше.

ѕо нашему мнению, текущий уровень процентных ставок, наход€щийс€ ближе ценам предложени€, по обращающимс€ облигаци€м Ќќ“ј-Ѕанка соответствует рыночному уровню ставок по облигаци€м банков, сопоставимых по масштабам бизнеса и кредитному рейтингу.

— учетом вышесказанного мы оцениваем «справедливый» уровень доходности на вторичном рынке нового выпуска Ёмитента к годовой оферте в размере 11,70-11,75% годовых, что соответствует спрэду к «кривой» ќ‘« на уровне пор€дка 570-575 б.п. “аким образом, предлагаемый «ориентир» доходности на уровне 11,83-12,10% годовых (при индикативной ставке купона 11,50-11,75% годовых) выгл€дит привлекательным. ј на вторичном рынке облигации, несомненно, будут иметь потенциал к росту цены (в т.ч. после включени€ в Ћомбардный список Ѕанка –оссии).

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: