АКБ "Держава" ОАО (далее АКБ «Держава», Банк) зарегистрирован в ЦБ РФ 5 марта 1994 года. С 16 декабря 2004 года входит в систему страхования вкладов.

Банк является универсальным финансовым институтом для предприятий малого и среднего бизнеса, а также для физических лиц – руководителей и собственников данных предприятий. При работе с каждым клиентом специалисты Банка принимают во внимание индивидуальные особенности ведения им бизнеса, подробно изучают его компанию, рынок, региональную специфику, что позволяет им предложить клиенту максимально эффективное комплексное решение стоящих перед ним задач. Тесно работая с российским бизнесом и досконально зная его потребности и специфику, Банк предлагает уникальные продукты по полному финансовому сопровождению клиентов в наиболее востребованных сферах – получению госзаказов и внешнеэкономической деятельности.

АКБ «Держава» на протяжении многих лет демонстрирует высокие темпы роста основных показателей деятельности. Так, например, по итогам 2012 г. активы Банка выросли более чем на 32% и составили более 17,08 млрд. руб., собственный капитал – на 18,9% до 1,677 млрд. руб. Согласно рейтингу «ИНТЕРФАКС-100. Банки России» по итогам 1 квартала 2013 г. АКБ «Держава» занимает 198-е место по активам, 185-е место по собственному капиталу, 217-е место по нераспределенной прибыли.

Банк демонстрирует стабильные показатели прибыльности своей деятельности – в течение последних четырех лет объем чистой прибыли составлял в пределах 220-240 млн. руб. Однако с учетом высоких темпов роста активов, показатель их рентабельности несколько снизился после локального максимума в 2009 г. Рентабельность капитала – в пределах 13,5-17%.

Согласно данным «РБК. Рейтинг» по результатам 1 квартала 2013г. Банк «Держава» занимает:

• 263-е место среди крупнейших банков по кредитному портфелю, а также 238-е место – по кредитам, выданным юридическим лицам.

• 209-е место среди крупнейших банков по депозитному портфелю, а также 133-е место по депозитам юридическим лицам.

• 106-е место среди крупнейших банков по вложениям в ценные бумаги.

Одним из основных направлений деятельности Банка являются операции на рынке ценных бумаг – портфель ценных бумаг на 1 июня 2013 г. составлял около 47% суммарных активов Банка. При этом Банк Держава придерживается консервативной стратегией, специализируясь на сделках с ценными бумагами с высоким кредитным рейтингом от международных рейтинговых агентств. Так, по состоянию на 1 января 2013 г. порядка 65% портфеля ценных бумаг Банка имели рейтинги не ниже уровня «ВВВ-», 23% портфеля с рейтингом «ВВ+/ВВ/ВВ-». Ценные бумаги без рейтинга составляют всего 3% портфеля.

Публичная кредитная история и позиционирование займа

На рынке рублевых облигаций эмитент присутствует с августа 2011 г., когда был размещен дебютный трехлетний выпуск объемом 0,3 млрд. руб. По выпуску была предусмотрена оферта на досрочный выкуп облигаций через 1 год с даты начала размещения. По результатам сбора заявок в ходе букбилдинга ставка 1-го купона по облигациям была установлена в размере 10,25% годовых. После выхода на вторичный рынок выпуск был включен в котировальный список «Б» ФБ ММВБ.

На первую половину второго года обращения ставка 3 купона была установлена эмитентом на уровне 10,50% годовых. В августе 2012 г. Банк исполнил обязательство по приобретению облигаций серии 01 у их владельцев. В рамках оферты было выкуплено 9 995 облигаций (3,3% выпуска) по цене 100% от номинала. Обязательство было исполнено своевременно и в полном объеме. В январе т.г. эмитент установил ставку 4-го купона на уровне 10,25% годовых, объявив новую оферту по выкупу облигаций 19 августа т.г.

В июне 2013 г. Дирекция ЗАО "ФБ ММВБ" допустила к торгам в процессе размещения биржевые облигации АКБ «Держава" (ОАО) серии БО-01 номинальным объемом 1 млрд. рублей. Планируется разместить по открытой подписке 1 млн. облигаций серии БО-01. Номинальная стоимость одной ценной бумаги - 1000 рублей. Срок обращения займа составит 10 лет с даты начала размещения. По выпуску предусмотрена возможность досрочного погашения облигаций по усмотрению эмитента и по требованию их владельцев.

С начала 2013 г. объем сделок с облигациями 1-й серии составил на основной сессии ФБ ММВБ около 23,4 млн. руб. и около 150 млн. руб. в РПС. После прохождения оферты в феврале 2013 г. доходность котировок облигаций Банка «Держава» серии 01 плавно снижалась с 10,5% годовых до порядка 10,3% годовых и ниже в настоящее время по мере сокращения сроков к очередной оферте.

Для повышения адекватности и «рыночного» характера нашей оценки справедливого уровня доходности нового выпуска, которую затруднительно сделать на основе текущей доходности собственных облигаций Эмитента в силу небольшого объема займа и низкой ликвидности, необходимо провести сравнительный анализ уровня процентных ставок по облигациям сопоставимых банков – эмитентов.

Как видно из таблицы кредитный рейтинг Банка на уровне «В3» совпадает с уровнем кредитных рейтингов банков – эмитентов, сопоставимых по размеру активов и капитала, рассчитанных по методике «ИНТЕРФАКС-100. Банки России» по итогам 1 квартала 2013 г., и отстает на одну - две ступени от рейтингов более крупных кредитных организаций.

По нашему мнению, облигации Банка «Держава» должны предоставить премию в размере порядка 140-190 б.п. к «кривой» доходности облигаций банков, занимающих места в начале второй сотни крупнейших банков (Кольцо Урала, МетКомБанк и др.). С учетом вышесказанного, мы оцениваем «справедливый» уровень доходности нового выпуска эмитента к квартальной оферте в размере 10,1-10,65% годовых, что соответствует ставке квартального купона 9,75-10,25% годовых. При этом мы ожидаем, что на вторичном рынке облигации будут иметь потенциал повышения привлекательности после ожидаемого включения в Ломбардный список Банка России и котировальный список А высшего уровня ФБ ММВБ.