Внешний рынок долга

Рост напряженности в Европе выгодно оттеняет экономику США

Среда на глобальных площадках выдалась довольно насыщенной и неоднозначной, поскольку новостной поток был четко сегментирован географически: в США инвесторы реагировали на преимущественно неплохую статистику, тогда как Европа вновь готовится вспыхнуть из-за роста политической напряженности в периферийных экономиках.

К прежним новостям о выходе из коалиционного правительства Греции одной из партий, вчера добавились сообщения об отставке министров финансов и иностранных дел Португалии в ответ на реализуемые в стране жесткие меры бюджетной экономии. В этих условиях политическая нестабильность только ухудшит финансовую картину, поэтому инвесторы тут же принялись закладывать в котировки негативные сценарии: доходности 10-летних бондов Португалии превысили уровень в 8%, а основные фондовые индексы Европы потеряли 1-2%.

В США был опубликован ряд данных, наиболее важными из которых стал отчет агентства ADP о занятости в июне, предваряющий пятничные цифры Минтруда (BLS). По оценке ADP, занятость в прошлом месяце увеличилась на 188 тыс. В производственном секторе повышение обеспечило строительство (+21 тыс.) и промпроизводство (+1 тыс.), остальной прирост пришелся на сферу услуг. Характерно, что корреляция данных ADP с официальной статистикой довольно высока – 97%, что делает консенсус-прогноз по занятости вне с/х секторов экономики на уровне 165 тыс. вполне реалистичным и нейтральным для оценки перспектив изменения политики ФРС.

Сегодня в США празднуется День независимости, поэтому внимание инвесторов должно быть приковано к заседанию ЕЦБ. С учетом накалившейся ситуации в регионе, регулятор, вероятно, сохранит поддерживающую риторику, при этом не предпримет каких-либо новый действий для сдерживания негативной реакции рынков в ответ на признаки политической нестабильности в периферийных экономиках еврозоны.

Денежно-кредитный рынок

Ставки продолжают снижаться

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в среду продолжила постепенно улучшаться на фоне минимальных движений ликвидности и снижения спроса на репо с ЦБ РФ. Уровень краткосрочных процентных ставок продолжил снижение: кредиты овернайт на рынке МБК вчера обходились в среднем на 30 бп дешевле вторника – под 6.20% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день стоило под 6.15% годовых (-5 бп). На аукционах прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь 210 млрд руб. на 1 день при спросе в 292 млрд руб. и Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ сократилась на 100.7 млрд руб. до 877.7 млрд руб.

Отсутствие важных событий на рынке привело к снижению краткосрочных ставок на 40-50 бп от достигнутых в ходе налогового периода максимумов. Несмотря на это, задолженность перед ЦБ РФ по операциям репо остается внушительной (около 2 трлн руб.), поэтому мы полагаем, что дальнейшее снижение ставок выглядит очень ограниченным.

Рубль стабилизировался. Надолго?

Валютные торги среды протекали в спокойном ключе, что позволило рублю стабилизировать снижение текущей недели. Спекулянты попытались довести курс бивалютной корзины выше уровня 37.70 руб., однако столкнулись с рисками увеличения интервенций Центробанка. Кроме того, внешний фон предоставлял определенную поддержку: цена барреля нефти Brent вчера поднялась на 1.5% до отметки 105.6 долл. и, судя по ситуации в Египте, имеет все шансы продолжить рост. Сочетание растущих цен на нефть и усиления интервенций ЦБ РФ выше уровня 37.70 руб. за корзину должно позволить рублю взять паузу и стабилизироваться вблизи текущих значений.

Российский долговой рынок

Евробонды завершили день «в минусе»

Российский сегмент евробондов завершил среду ценовыми потерями: дорожающая нефть оказалась лишь краткосрочным драйвером спроса, а возобновление роста ставок UST быстро вернуло на рынок продавцов. В итоге ценовые потери в рамках суверенного сегмента составили 30-100 бп, а спреды расширились в среднем на 5 бп. Котировки «тридцатки» опустились на 54 бп (117.75, YTM 4.06%), дальний RUSSIA42 подешевел на 96 бп (YTM 5.31%). Корпоративный сектор также завершил день фронтальным снижением; ценовые потери были довольно чувствительными и в среднем по рынку превышали 40 бп. В числе аутсайдеров дня находились дальние выпуски Газпрома, потерявшие в ценах 150-180 бп, среди частных компаний существенно хуже рынка завершили день выпуски Евраза и FESCO, котировки которых опустились на 130-200 бп.

Доходности рублевого долга растут, Минфин успешен на первичке

Рублевые облигации в среду продолжили рост доходностей: рынок пока не почувствовал эффекты дорожающей нефти и признаки стабилизации курса рубля. Торговая активность оставалась на невысоком уровне, а рост доходностей вдоль кривой составил 5-10 бп; ценовые потери ликвидных выпусков на дальнем участке кривой при этом составили 40-75 бп. Все это, тем не менее, не помешало Минфину провести успешный аукцион, в ходе которого 5-летний выпуск 25081 был переподписан в 1.7 раза, а спрос, судя по количеству и объему заявок в системе, носил вполне рыночный характер. Корпоративный сектор выглядел неоднородно. На дальнем участке кривой неплохая активность была заметна в выпусках ФСК, Роснефти и Башнефти, сделки в которых проходили в широком ценовом диапазоне.