Денежный рынок

На начало пятницы остатки на корреспондентских счетах сократились до 691,8 млрд рублей, депозиты – до 87 млрд рублей. Сегодня последний день, когда экономические агенты должны завершить выплату НДС, поэтому спрос на рублевую ликвидность сохраняется. Однако Банк России, учитывая налоговый период, поднял лимит на аукционе прямого РЕПО до 340 млрд рублей, на первом аукционе банки взяли 260 млрд. Таким образом, спрос на рубли пока компенсируется дополнительным предложением со стороны ЦБ. Следующий крупный налоговый платеж ожидается в среду, когда экспортеры будут платить НДПИ. До конца месяца мы ожидаем дальнейшего ухудшения ситуации с ликвидностью, которое будет компенсироваться расширением предложения средств со стороны ЦБ.

Ставки на межбанковском рынке незначительно снизились по сравнению со вчерашним днем. Так, MosPrimeRate o/n на сегодня составляет 5,76% против 5,79% вчера. На следующей неделе ставки могут более ощутимо вырасти ближе к среде, и оставаться повышенными на более крупных налоговых выплатах, объем которых (суммарно НДПИ и налог на прибыль) мы оцениваем в 360 млрд рублей.

Валютный рынок

Единая валюта, как мы и ожидали, остается в коридоре 1,217-1,233 к доллару США. Поводов для пробития уровней поддержки/сопротивления рынок пока не получил. Сегодня министры финансов еврозоны должны окончательно одобрить помощь Испании, напомним, вчера немецкий и итальянский парламенты одобрили предоставление помощи данной стране, поэтому конференц-колл остается скорее техническим моментом. Вчерашний аукцион по размещению государственных бондов Испании оказался крайне разочаровывающим, сегодня доходность по обязательствам страны остается высокой. По нашему мнению, поводом для выхода пары евро/доллар их коридора может стать выход данных по PMI европейских стран, который ожидается во вторник. Исходя из текущих заложенных прогнозов, рынок ждет слабого улучшения, в то же время ситуация в европейских экономиках далека от идеальной, данные могут огорчить инвесторов и стать триггером для пробития единой валюты уровней поддержки.

Российская валюта продолжает укрепляться, бивалютная корзина торгуется на отметке 35,13 рублей, напомним, вчера вечером корзина закрылась на отметке 35,23 рубля. Стоимость нефти продолжает уверенно расти, корректируясь лишь незначительно. При сохранении повышательного тренда на рынке энергоактивов, мы видим перспективу дальнейшего укрепления рубля. По нашему мнению, налоговый период слабо повлияет на курс российской валюты из-за расширения предложения рублевой ликвидности со стороны ЦБ.

Рынок облигаций

Государственные облигации

Спрос в секторе ОФЗ сохранялся в ходе торгов 19 июля, однако стоит отметить, что в этот раз серьезного роста в секторе длинных ОФЗ не произошло, так как вероятно некоторые российские участники рынка стали более активно фиксировать прибыль в условиях перманентного дефицита рублевой ликвидности, в отличие от предыдущих торговых сессий. В итоге сделки ОФЗ 26207 проходили преимущественно в рамках доходности выпуска к погашению на уровне 8,28-8,29% годовых, В ОФЗ 26205 проторговывался уровень доходности 7,79%-7,81% годовых (99,60-99,75 по цене). Недавно доразмещенный на первичном рынке выпуск ОФЗ 26208 даже несколько подешевел в пределах 15-30 б.п. по цене. В выпусках средней и короткой дюрации активность была не столь высокой, чтобы адекватно оцениваться поведение участников рынка в целом. В целом мы по-прежнему не очень уверены в сохранении лавинообразного спроса со стороны нерезидентов в секторе ОФЗ на ближайшие недели, в связи с чем ожидаем в лучшем случае консолидацию или же коррекцию от текущих достигнутых уровней в августе. Погашение ОФЗ 25073 на 150 млрд. руб. в начале августа вряд ли станет серьезным триггером для спроса на вторичном рынке, так как очевидно, что Минфин будет поддерживать высокие уровни предложения в рамках первичных размещений.

Корпоративные облигации

В корпоративном секторе наблюдался некоторый спад активности и неоднозначная динамика. Выпуски ФСК, Северстали смотрелись более уверенно и преимущественно показали положительные изменения по итогам торгов. Выпуск РЖД 14 не пользовался вчера повышенным спросом после вторичного размещения – сделки сконцентрировались вокруг уровня доходности к погашению 8% годовых. Ближайшие дни в корпоративном сегменте рублевого долгового рынка внимание будет приковано к первичному размещению НЛМК БО4 с 2-х летней офертой. Верхняя граница указанного организаторами диапазона купона нам видится интересной для инвестирования (8,35% годовых уровень купона). При размещении с более низким уровнем доходности в ближайшие месяцы вряд ли можно будет ждать роста спроса на данный выпуск на вторичный торгах, учитывая фактор дефицита рублевой ликвидности и избирательного периодического спроса нерезидентов преимущественно в секторе ОФЗ.