ЗАО "Карат": Итоги 2006

• В прошлом году компания продемонстрировала положительную динамику основных операционных показателей: по сравнению с 2005 годом выручка выросла на 25.8% до 2.2 млрд. руб., прибыль от продаж – на 24% до 212.1 млн. руб. Основным фактором роста стало увеличение объемов выпуска молочной продукции ЗАО «Карат» с 21.3 тыс. т до 28.2 тыс. т, в т.ч. за счет эффекта от приобретений в 2005 году ООО «Сыродельный завод «Калачеевский» и ОАО «Сызраньмолоко», реализация продукции которых осуществляется через ЗАО «Карат».

• Операционная рентабельность компании сохранилась на уровне 2005 года (9.5% против 9.7%), при этом в результате существенного увеличения расходов на услуги магазинов и рекламные акции для привлечения покупателей, EBITDA margin снизилась до 6% с 8.2%.

• 2006 год ознаменовался приобретением еще одного предприятия – ЗАО «Сыркомбинат «Калининский» с годовым оборотом порядка 600 млн. руб. и прибылью от продаж порядка 30 млн. руб., на которое были направлены средства займа на сумму 321 млн. руб. Результатом стал существенный рост долговой нагрузки компании: долг вырос с 553.7 млн. руб. до 1 млрд. руб., debt/EBITDA с 3.8 до 7.7. В настоящее время ЗАО «Сыркомбинат «Калининский» самостоятельно реализует свою продукцию, при этом в ближайшей перспективе продажа продукции Калининского будет осуществляться через ЗАО «Карат». Как следствие, в отчетности ЗАО «Карат» будет отражен «эффект» от данного приобретения в виде роста выручки и прибыли.

• В настоящее время ЗАО «Карат» продолжает реализацию стратегии по созданию крупного агропромышленного сырного холдинга. Основными инвестиционными проектами являются установка новой линии по производству сливочного сыра, модернизация и реконструкция цеха мягких сыров на ЗАО «Карат», а также установка линий по производству твердых сыров на ООО «Сыродельный завод «Калачеевский» и ОАО «Сызраньмолоко». Кроме того, планами компании предусмотрено приобретение нескольких заводов по производству молочной продукции, в т.ч. один завод планируется купить уже в текущем году. В целом, общий объем инвестиционной программы на 2007 год составит, по данным менеджмента, порядка 600 млн. руб.

• По нашему мнению, ЗАО «Карат» проводит адекватную ассортиментную политику, увеличивая мощности по производству наиболее перспективных с точки зрения темпов роста отрасли продуктов: мягких, сливочных и твердых сыров, спрос на которые растет более быстрыми по сравнению с плавлеными сырами темпами. Реализация данной стратегии должна способствовать дальнейшему увеличению масштабов компании: в 2007-2009 гг. средние темпы роста оборотов без учета новых приобретений составят, по оценкам менеджмента, в среднем, 40%, а выручка в 2009 году достигнет 6.2 млрд. руб., при сохранении рентабельности на текущем уровне.

• В то же время, довольно агрессивная инвестиционная политика повлечет за собой дальнейший рост финансовых обязательств. По нашим оценкам, к концу 2007 года debt/EBITDA составит порядка 7.0, а в течение ближайших нескольких лет долговое бремя ЗАО «Карат» сохранится на высоком уровне.