Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[07.02.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ 
Рынок внешних долгов

Вопреки нашим ожиданиям, отчет по занятости США за апрель оказался (88. тыс. человек) оказался слабее прогнозов аналитиков (100 тыс. человек). Однако, как мы указывали, рынок был готов к более слабые показателям, поэтому рост облигаций Казначейства США был незначительным, а доходность сократилась всего на 3 б.п. до 4.64%, при этом инверсия кривой на 10-летнем участке сохраняется. На наш взгляд, слабый отчет по приросту рабочих мест в экономике США только добавил неопределенности в прогнозе американской экономики, учитывая сильные показатели деловой активности в секторе промышленности и услуг США, судя по отчетам менеджеров по снабжению (ISM). Прогноз процентных ставок практически не изменился, хотя вероятность сокращения ключевой ставки Fed funds в конце июне сократилась до 2.0% с 2.5% неделей ранее (и 17.3% месяцем ранее). Предстоящая неделя ожидается не менее напряженной. Инвесторам предстоит пережить аукционы по размещению новых US Treasuries на $32 млрд., заседание FOMC в среду, а также свежие данные по производственной инфляции за апрель. Скорее всего, выплаты по облигациям Казначейства США на неделе в размере $24 млрд. обеспечат хороший спрос на аукционах, а вот от выступлений представителей ФРС мы не ждем никаких послаблений, поэтому, несмотря на возможную волатильность, по итогам недели доходность длинных американских облигаций, скорее всего, не претерпит серьезных изменений.

В пятницу внешние долги развивающихся стран продолжили медленно скатываться вниз со своих исторически высоких уровней, несмотря на продолжающийся рост на мировых фондовых рынках. Слабые данные по занятости США, вызвавшие подъем базовых активов, не смогли оказать поддержки, а лишь вызвали расширение спрэдов на 5 б.п. до 167 б.п. Технически высокие уровни, отсутствие краткосрочных торговый идей и негативный фон из  Турции и Венесуэлы не прибавляют оптимизма инвесторам, которые с начала года заработали на сегменте уже 3%. Распродажи в венесуэльских еврооблигациях в пятницу шли третий день подряд и по самым дорогим бумагам (Венесуэла’13) достигали более 300 б.п. по цене. Инвесторы опасаются, что намерение страны выйти из членства в МВФ вызовет технический дефолт, и Венесуэла не сможет одновременно удовлетворить требования многих инвесторов на досрочное погашение долгов. Поводом для беспокойства является также снижение цен на нефть, основного источника доходов развивающихся экспортеров. Поэтому мы также наблюдали снижение котировок долгов Эквадора. Мы по-прежнему рекомендуем продавать дорогие венесуэльские активы. В Турции продолжают кипеть буйные политические страсти, которые явно не способствуют улучшению имиджа еврооблигаций страны на мониторах инвесторов. Под давлением оппозиции и армии выбранный кандидат в президенты от правящей Партии Справедливости и Развития (AKP) Абдулла Гюль отказался от борьбы за кресло. Это стало самым тяжелым поражением Партии с 2002 года. Решение Гюля (пока не официальное, но словесное) позитивно скажется на краткосрочном политическом прогнозе страны, но среднесрочные перспективы остаются неопределенными. Правительство Таипа Эрдогана приняло Конституционные поправки, согласно которым новые на президентских выборах после досрочных парламентских (22 июля) кандидат, возможно, будет выбираться не правительством, а народом. Это шаг к демократии, но у него пока много противников, и главное, существует риск того, что AKP не удастся сформировать эффективного однопартийного правительства. Поэтому мы по-прежнему скептически относимся к турецким бумагам и занимаем выжидательную позицию. В целом на неделе не ожидаем бурного роста emerging debts. Скорее всего, предстоящие важные события на внешних рынках снизят до минимума активности торгов в еврооблигациях, которые продолжат торговаться в рамках умеренно понижательного тренда.

На вторичном рынке российских еврооблигаций наблюдается относительный оптимизм, поддержанный как внешними рынками, так и позитивными рейтинговыми решениями. Из всех повышений (включая также ММК до «Ва2» от Moody’s, ХКФ-банк до «В» от S&P) больше всего отреагировали валютные ноты банка Русский Стандарт после повышения их оценки агентством S&P с «В+» до «ВВ-». Помимо того, что это переход в другую рейтинговую категорию, агентство сослалось на устойчивость финансовых показателей банка и его лидирующие позиции в отрасли, что очень важно для эмитента, у которого в обращении находится более 7 выпусков валютных инструментов. Рост в длинном конце кривой Русского Стандарта составил 30-50 б.п. по цене, и мы ожидаем, что доходность с текущих 8.8% по бумагам 2015 года продолжит снижение, как минимум к 8.4-8.5%, что должно «дать» еще 100-130 б.п. роста по цене. На первичном рынке внимание привлекло размещение 3-летних нот Транскапиталбанка на $350 млн. под 7%. Мы скептически относились к переносу нижней границы ориентира с 7.25% до 7.0%, но недооценили спрос инвесторов. Рынок хорошо принял квазигосударственного эмитента с низким рейтингом, но быстрого роста не ждем.

Рынок внутренних долгов

На рынке рублевых облигаций, в частности в секторе корпоративных облигаций, в пятницу преобладали разнонаправленные движения. Покупки присутствовали в бумагах Газпром А8 (+18 б.п.), РЖД 05 и 07 (+10 б.п. и +25 б.п. соответственно), ФСК ЕЭС – 02 (+9 б.п.) и др. В то же время предложение превышало спрос в облигациях Лукойла 3 и 4 (-3 б.п. каждая), Газпром А4 (-10 б.п.), РЖД 06 (-5 б.п.). Котировки ОФЗ в пятницу в целом отметились ростом. Отметим, что покупки присутствовали по всей кривой доходности ОФЗ. Выделить можно - ОФЗ 46020 (+5 б.п.), ОФЗ 46018 (+9 б.п.), ОФЗ 26198 (+18 б.п.), ОФЗ 25059 (+5 б.п.), ОФЗ 25057 (+8 б.п.) и др. Как видно из всего выше сказанного позитивные тенденции на рынке внутреннего долга в целом сохранились. В качестве основных факторов, поддержавших рынок в конце недели выступили – хорошая ситуация с ликвидностью и позитивный внешний фон. Рынок еврооблигаций в пятницу отметился плавным ростом, на фоне позитивных статданных.

Сегодня на рынке рублевых облигаций рост котировок, вероятнее всего, продолжится. Оказывать поддержку покупателям будут - позитивный внешний фон и низкие ставки МБК, порядка 3 % годовых. Скорее всего, текущая ситуация на рынке внутреннего долга сохранится до конца недели.

Хотим обратить внимание на 2-ой выпуск облигаций ПАВА. На рынке в данный момент присутствуют два выпуска облигаций данного эмитента. Объем 2-ого выпуска - 1 млрд. рублей, торгуется заем с доходностью 12.46 % годовых, дюрация 0.95 года. С 14-15 мая 2007 года 2-ой выпуск будет торговаться в котировальном листе А1, соответственно мы рекомендуем покупать бумаги ПАВА, т.к. ожидаем роста цены 2-ого выпуска.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: