Конъюнктура глобальных рынков

Греция не оставляет инвесторам выбора

Вторник на мировых площадках выдался смешанным, европейские площадки и единая валюта оставались под давлением неизбежности просрочки греческого платежа в сторону МВФ, тогда как американские рынки наши поводы, чтобы остановить снижение.

Греция вчера сообщила об отсутствии возможности своевременно осуществить запланированные выплаты в пользу МВФ. Кроме того, Афины до проведения референдума вообще не намерены принимать каких-либо принципиальных решений. В греческой истории теперь возникает много неопределенности, даже вне зависимости от итогов референдума, намеченного на ближайшее воскресенье. Если греки проголосуют в поддержку требований международных кредиторов, то это не будет означать немедленного выделения стране второго транша финансовой помощи. Более того, это поставит под удар политическую репутацию текущей правящей партии и может спровоцировать очередной политический кризис. Если население проголосует против, то будет ли это означать неминуемый выход страны из монетарного союза с точки зрения властей еврозоны.

Денежно-кредитный рынок

Ставки МКБ подрастают, ЦБ понижает лимит репо

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера оставалась неблагоприятной, уровень краткосрочных процентных ставок держался в 100 бп от ключевой ставки ЦБ РФ. Стоимость 1-дневных кредитов МБК находилась на отметке 12.50% годовых (+5 бп), при этом 7-дневные кредиты обходились в среднем под 12.50% годовых (+10 бп), а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 12.45% годовых. На аукционе 7-дневного репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь 1.45 трлн руб. при спросе в 2.0 трлн руб. и 1.57 трлн руб. на прошлом аукционе.

Налоговый период июня завершен, а это значит давление на уровень рублевой ликвидности должно снизиться. С началом нового месяца мы ожидаем ее пополнения благодаря бюджетным перечислениям, однако краткосрочные процентные ставки имеют лишь очень умеренный потенциал к снижению.

Рубль завершил июнь снижением, но квартал и полугодие – ростом

Вторник на локальном валютном рынке позволил рублю отыграть часть заметных потерь, понесенных в начале недели. Подросшие цены на нефть и неизбежность просрочки платежа Греции в сторону МВФ смогли спровоцировать коррекционную волну. Курс бивалютной корзины вчера снизился на 0.73 руб. до 58.14 руб. Курс доллара потерял 0.42 руб. до 55.30 руб., курс евро – 1.11 руб. до 61.61 руб. На международном валютном рынке пара евро/доллар вновь пошла вниз, поскольку инвесторы перестали ждать каких-либо определяющих новостей по Греции до проведения референдума. В результате пара опустилась на 1 фигуру до $1.1140.

Завершение месяца не позволило рублю выглядеть лучше своих аналогов из развивающихся экономик. В июне российская валюта была явным аутсайдером, не учитывая валюты из проблемных регионов. Потери к доллару за этот период составили 5.7% в номинальном выражении и 7.1% по отношению к евро. Тем не менее, рубль находится в числе лидеров по темпам укрепления среди ЕМ по итогам квартала, прибавив 4.0% к доллару и 1.4% к евро, а также полугодия – 12.5% и 17.5% соответственно.

Несмотря на подрастающую волатильность внутреннего валютного рынка, вызванную окончанием налогового периода, нервозной реакцией инвесторов на начавшееся обсуждение иранской ядерной программы, а также греческими событиями, рубль не выглядит сильным в среднесрочной перспективе. Число потенциальных рисков для него, как внешних, так и внутренних, превышает возможность к укреплению. В то же время, пока явных поводов для избавления от российской валюты у участников рынка нет, поэтому рубль может найти временное равновесие около уровня в 55 руб. за доллар.

Российский долговой рынок

Еврооблигации под давлением греческих рисков

Российские еврооблигации находились под давлением греческих рисков и начали неделю в негативном ключе, при этом в целом выглядели хуже средней динамики ЕМ. Доходности вдоль суверенной кривой прибавили порядка 7 бп, ценовые потери 30-летних бенчмарков составили 80-100 бп. Корпоративный сектор также фронтально дешевел, доходности в среднем по рынку прибавили около 20 бп – это нивелировало около половины роста котировок последних 2 недель.

Доходности долгосрочных ОФЗ выше 11%

ОФЗ в понедельник расширили ценовые потери на фоне роста греческих рисков и снижения по широкому фронту сырья, валют и активов ЕМ. Доходности в пределах годового отрезка кривой ОФЗ увеличили волатильность, но в целом колебались возле отметки 10.5%. Долгосрочные выпуски, расположенные в районе 7-летней дюрации потеряли в ценах порядка фигуры, доходностей прибавили около 15 бп и завершили день в диапазоне 11-11.1%.