Комментарий по долговому рынку

Во вторник российские долговые рынки стабилизировались вслед за международными финансовыми активами. Ситуация вокруг Греции остается неопределенной. Однако в отсутствие свежей информации инвесторы не спешат закладывать в цены возможный выход Греции из Еврозоны. Даже пропущенный платеж перед МВФ – впервые в истории Фонда, как и понижение суверенных рейтингов Греции со стороны S&P и Fitch не оказали негативного воздействия.

Сегодня возможно проведение телеконференции между руководством Греции и кредиторами по новому варианту договоренностей, предложенному вчера премьер-министром страны Ципрасом. В частности, Греция обратилась за финансовой помощью в ESM (Европейский механизм стабилизации) и предлагает реструктуризацию своих долгов.

Кроме того, сегодня в США выйдут предварительные данные по рынку труда от агентства ADP, а уже завтра – официальная статистика, поскольку в пятницу рынки США закрыты в связи с празднованием Дня независимости.

Макроэкономика

Экспертная группа из Минфина советует ускорить аккумуляцию государственных сбережений; НЕЙТРАЛЬНО

Бюджетная политика остается в центре внимания властей, и в сегодняшних “Ведомостях” представлены новые предложения по поводу того, как предотвратить ухудшение бюджетной позиции. Экспертная группа в Минфине предлагает объединить средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния (ФНБ) и нарастить их до 30% ВВП, тогда как сейчас они составляют 8% ВВП. Это предложение говорит о том, что Россия пытается придерживаться стратегии, направленной на аккумуляцию резервов, в ответ на геополитический кризис 2014 г, который уже заставил ЦБ возобновить валютные интервенции на рынке.

В то же время, хотя мы нисколько не сомневаемся в способности ЦБ создать резервы ценой ослабления рубля, Минфин, на наш взгляд, находится в гораздо более сложном положении. Так как потенциал роста в России теперь ограничен примерно 1% в год, мы сомневаемся, что правительство сможет сильно сдерживать рост расходов бюджета в течение длительного времени – эта стратегия работала бы только при сильном тренде экономического роста.

Самое лучшее, что может сделать правительство в создавшейся ситуации, – это разработать стратегию, направленную на увеличение доходов бюджета и более высокий рост ВВП. Это единственный способ профинансировать существующие социальные обязательства. Накопление сбережений в период стагнации без решения проблем, связанных с доходной частью бюджета, представляется нежизнеспособным.