Мечел (Moody’s: B3/Stable): отгрузки в 3К13 вернулись на уровни 1К13, а результаты за 9М13 отражают сохраняющуюся слабую рыночную конъюнктуру

Вчера Мечел опубликовал операционные результаты за 3К13 и 9М13. Данные за 3К13 не преподнесли особых сюрпризов: производство угля удалось сохранить на уровне 2К13 (рост добычи составил 0.4% кв/кв – до 7 028 тыс. тонн), тогда как производство чугуна скорректировалось до уровня 1К13 и составило 913 тыс. тонн (-10.8% кв/кв), а объемы выпуска продолжили сокращаться по сравнению с пиковыми уровнями 1К13 (в 3К13 выплавка снизилась на 12.1% кв/кв – до 1 098 тыс. тонн). В то же время, продажи, как сырья, так и металлургической продукции показали по итогам 3К13 обратную по сравнению со 2К13 динамику и, за редким исключением, вернулись по объемам на уровень 1К13. Так, отгрузки коксующегося концентрата внешним покупателям в 3К13 снизились на 6.1% кв/кв (до 2 140 тыс. тонн), антрацитов – на 23.9% кв/кв (до 417 тыс. тонн), тогда как продажи PCI-углей выросли на 79.6% кв/кв (до 1 124 тыс. тонн), железорудного концентрата – на 16% кв/кв (до 1 089 тыс. тонн), энергетических углей – на 7.5% кв/кв (до 1 066 тыс. тонн). Отметим, что снижение объемов реализации коксующегося угля было обусловлено сокращением спроса на внутреннем рынке, которое компании удалось частично компенсировано за счет увеличения экспорта. Кроме того, на динамику продаж угля повлияла задержка отгрузок на азиатском направлении из-за наводнения на Дальнем Востоке. В рамках металлургического сегмента объемы отгрузок сортового проката и метизов в 3К13, в целом, сохранились на уровне 2К13, составив соответственно 936 тыс. тонн (-3.5% кв/кв) и 227 тыс. тонн (+2.3% кв/кв). В то же время, продажи плоского проката выросли на 28.2% кв/кв (до 159 тыс. тонн), тогда как реализация товарной заготовки упала более чем в 2 раза по сравнению со 2К13 (до 91 тыс. тонн). Отметим, что заметный рост продаж плоского проката в 3К13 стало следствием реализацией складских запасов в ходе предпродажной подготовки подразделений трейдера «Мечел Сервис Глобал», тогда как снижение объемов реализации товарной заготовки было обусловлено сокращением реализации продукции из-за прекращения партнерства с Группой «Эстар».

Результаты за 9М13, в целом, выглядят слабо в годовом сопоставлении, что неудивительно, учитывая отсутствие значимых изменений в рыночной конъюнктуре. Так, производство угля по итогам 9М13 сохранилось на уровне прошлого года и составило 20 430 тыс. тонн (-1.8% г/г), тогда как выпуск чугуна снизился на 6.4% г/г (до 2 908 тыс. тонн), стали – на 28.5% г/г (до 3 648 тыс. тонн). Заметное снижение объемов выпуска стали по итогам 9М13 в годовом сопоставлении было обусловлено продажей металлургических активов в Румынии и остановкой работы убыточного в текущих условиях Донецкого электрометаллургического завода. Продажи коксующегося концентрата внешним покупателям по итогам 9М13 сократились на 6.1% г/г (до 6 650 тыс. тонн), антрацитов – на 11.1% г/г (до 1 504 тыс. тонн), энергетических углей – на 5.6% г/г (до 3 181 тыс. тонн). В то же время, отгрузки PCI-углей за 9М13 выросли сразу в 1.5 раза г/г (до 2 567 тыс. тонн) благодаря увеличению поставок в Европу и страны АТР. Объемы реализации железорудного концентрата выросли по итогам 9М13 на 3.8% г/г (до 3 062 тыс. тонн) благодаря заметному увеличению поставок в Китай в 3К13. Продажи в рамках металлургического сегмента за 9М13 снизились г/г практически по всем основным продуктовым группам. Так, отгрузки сотового проката сократились на 11.6% г/г (до 2 747 тыс. тонн), плоского проката – на 12.4% г/г (до 468 тыс. тонн), метизов – на 11.4% г/г (до 653 тыс. тонн). Отметим, что объемы реализации товарной заготовки сокращались в течение всех 9М13, составив в итоге всего 91 тыс. тонн – снижение более чем в 2 раза г/г.

Мечел достаточно широко представлен на рублевом рынке, при этом его выпуски характеризуются относительно невысокой ликвидностью. Бумаги Мечела торгуются на distress-уровне с доходностью выше 30% годовых вдоль всей кривой. Высокая доходность отражает слабые и продолжающиеся ухудшаться показатели кредитоспособности компании (недавняя продажа ферросплавных активов не сможет радикально изменить ситуацию с крайне высокой долговой нагрузкой), а также все еще достаточно туманные перспективы восстановления на рынках угля и металлургической продукции.