Внешний рынок долга

Внимание рынков переключилось на Китай

Старт новой недели на глобальных площадках выдался негативным. Реакция на прошедшее заседание ФРС и немного ухудшившуюся для рынков риторику заявлений ее главы постепенно сходит на нет. Вчера ряд представителей ФРС высказались на волнующую инвесторов тему, причем характер этих заявлений носил скорее оборонительный характер. Так, глава ФРБ Далласа заявил, что текущая реакция инвесторов не способна сломить позицию Федрезерва. Глава ФРБ Нью-Йорка заявил, что ФРС продолжит борьбу, направленную на предотвращение появления «пузырей» на финансовых рынках. Между тем, он отметил, что для сворачивания стимулов еще не создано соответствующих условий со стороны экономики. Глава ФРБ Миннеаполиса и вовсе покритиковал главу ФРС за внесение неопределенности, настаивая на более конкретном ориентире для рынков. В частности, он предложил немедленно сворачивать стимулирующие программы по достижении уровня безработицы отметки в 7.0%.

Внимание инвесторов вчера переключилось на ситуацию в Китае, которую глобальные фондовые индексы уже не могут не замечать. Вчера к череде понижений экономических прогнозов на текущий год добавились и эксперты из Goldman Sachs, ожидающие роста ВВП поднебесной на 7% (7.8% ранее). Паника на финансовых рынках страны способна привести к дальнейшему понижению прогнозов ввиду давления на экономику. В результате, наиболее активно реагируют снижением сырьевые рынки. Ситуация в Китае усугубляется заявлениями Центробанка страны о том, что банки должны самостоятельно усилить контроль за собственной ликвидностью и рисками. Сам регулятор не спешит заливать финансовый рынок деньгами, называя текущий уровень ликвидности адекватным.

Сегодня наибольший интерес для рынков представляют данные по заказам на товары длительного срока использования в США за май. Консенсус-прогноз предполагает снижение их темпов роста с 3.5% в апреле до 3.0%. С учетом последних заявлений из ФРС, рынки будет внимательно рассматривать поступающие важные экономические данные через призму возможной реакции Федрезерва.

Денежно-кредитный рынок

Сегодня пройдут платежи по НДПИ и акцизам, ставки могут подрасти

Российский денежно-кредитный рынок остается в рамках неблагоприятных условий на фоне протекающего периода налоговых платежей. Уровень краткосрочных процентных ставок держится вблизи локальных максимумов. Кредиты овернайт на рынке МБК вчера обходились в среднем под 6.50% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 6.00% годовых. На аукционах прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь 281 млрд руб. при спросе в 360 млрд руб. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 27.0 млрд руб. до 1 061.4 млрд руб.

На текущей неделе пройдут самые крупные налоговые платежи июня. Сегодня предстоят платежи по НДПИ (~210 млрд руб.) и акцизам (~80 млрд руб.), в пятницу – налога на прибыль (~200 млрд руб.). Таким образом, суммарный отток ликвидности на эти цели составит порядка 490 млрд руб., что является существенным для текущей конъюнктуры денежного рынка. В то же время, текущая задолженность банков перед ЦБ по операциям репо составляет около 2 трлн руб., что предполагает сохранение потенциала наращивания этой цифры в обмен на отсутствие дальнейшего роста рыночных процентных ставок.

Рубль продолжает восстанавливать понесенные потери

Начало новой недели позволило российской валюте продолжить отыгрывать внушительные потери прошлой недели. В результате, по итогам дня курс бивалютной корзины снизился еще на 16 коп. до отметки 37.31 руб. Укрепление рубля происходило на фоне приближения крупных налоговых платежей, которые оказали рублю поддержку. Между тем, внешний фон был скорее негативным: фондовые индексы продолжили снижение, а котировки нефти сорта Брент торговались на грани уровня 100 долл. за барр. на текущей неделе мы ожидаем сохранения поддержки рубля, исходящий от продажи валютной выручки экспортерами. Между тем, восстановительные темпы могут угаснуть на фоне противоречивого состояния глобальных рынков.

Российский долговой рынок

В евробондах очередной виток распродаж

В российском сегменте новый виток распродаж: спрос на российский риск, как и на риск EM в целом, стремительно падает. В понедельник российские суверенные выпуски расширили спреды на 25-30 бп, а ценовые потери вдоль кривой составляли порядка 2 фигур. Дальний выпуск RUSSIA42 по итогам дня потерял в ценах порядка 275 бп, а его цена впервые с момента размещения опустилась ниже номинала – вчерашнее закрытие происходило в районе отметки 98.6%. Не менее драматично выглядела ситуация в корпоративном сегменте. Здесь ценовые потери в среднем по рынку составляли порядка 170 бп, в то время как аутсайдеры дня теряли в ценах порядка 3 фигур. Такой результат показали, например, дальние выпуски Сбербанка, ВЭБа, Лукойла и Вымпелкома.

Доходности рублевых облигаций ускорили рост

Цены рублевые облигации в понедельник вновь перешли в пике, а доходности на рынке завершили день неконтролируемым ростом. Ставки дальних ОФЗ прибавили порядка 30-40 бп, что было сопоставимо с ценовыми потерями в 200-250 бп, на средней и ближней дюрации рост доходностей составил порядка 20 бп. Корпоративный сектор также завершил день ростом доходностей, который в среднем по рынку составил порядка 5-8 бп. На среднем и дальнем участке кривой активность продавцов была заметна в выпусках РХЖ 11, ФСК 19 и Газпром 05, цены которых опустились на 25-50 бп.

Первичный рынок

Номос-Банк: участие в размещении интересно ближе к верхней границе маркетируемого диапазона

Вчера Номос-Банк открыл книгу заявок на выпуск биржевых облигаций серии БО-07, номинальным объемом 7 млрд руб. Сбор заявок продлится 3 дня, закрытие книги запланировано на 26 июня, а размещение на бирже – на 28 июня. Ориентир по ставке купона составляет 8.5-9.0% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте в диапазоне 8.68-9.2% годовых и предполагает спред к кривой ОФЗ на уровне 245-295 бп.

На рынке неплохим ориентиром новой бумаги может рассматриваться выпуск НОМОС 11 с офертой в июле 2014г., биды в котором находятся на уровне 100.45% (YTP 9.23%, +300 бп к ОФЗ). Также в сегменте универсальных ВВ-банков в качестве ориентира можно смотреть кривую Промсвязьбанка, полуторалетние спреды которого по бидам на сегодня составляют 260-280 бп к ОФЗ. Таким образом, участие в новом выпуске Номос-Банка, на наш взгляд, было бы оправдано ближе к верхней границе заявленного ориентира доходности.