Конъюнктура глобальных рынков

Заседание ФРС не было достаточно убедительным

Столь ожидаемое рынками заседание ФРС США вчера принесло рынкам определенное разочарование: торговая тактика «продавай на факте» хорошо сработала на разогретых рынках. Между тем, риторика сопроводительного текста ФРС не содержала в себе каких-либо катастрофичных моментов. Было отмечено «негативное влияние бюджетной политики на экономику», при этом ФРС продолжает назвать текущие темпы экономической экспансии такими же, как и в сентябре, – «умеренными». Регулятор выделил сохранение неплохих темпов роста в потреблении и инвестициях, а также в меньшей степени на рынке труда, при этом ситуация в жилищном секторе с момента сентябрьского заседания несколько ухудшилась. Таким образом, объемы программ количественного смягчения были оставлены без изменений, но при этом какого-либо уверенного намека на их нескорое сокращение получено не было. Вероятно, именно поэтому рынки, которые закладываются на первый шаг к ужесточению QE лишь в марте 2104 г., не получили достаточного убеждения в этих прогнозах.

Итоги заседания ФРС мы оцениваем как нейтральные. Инвесторы по факту услышали от Федрезерва практически то, что и ожидали. Главное одно – избыток ликвидности на рынках пока продолжает питаться от главного источника, не создавая предпосылок для сокращения стоимости рискованных активов.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка не спешат восстанавливаться

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка остается напряженной после завершения налогового периода. Уровень краткосрочных процентных ставок держится вблизи максимальных значений месяца. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 6.50% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 6.30% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь весь заявленный объем в размере 248 млрд руб. на 1 день.

Налоговый период октября завершен, что должно позволить рынку постепенно вернуться к благоприятным условиям. В ближайшие несколько дней потенциал снижения краткосрочных процентных ставок, на наш взгляд, составляет 20-30 бп.

Рубль восстановил позиции

В среду рубль восстановил утраченные на текущей неделе позиции по отношению к бивалютной корзине (37.35 руб., -14 коп.). Характерно, что основное движение пришлось на первую половину торгов, тогда как реакция на ожидаемые итоги заседания ФРС в вечерние часы торгов оказалась умеренно-негативной. В целом рубль торгуется достаточно сбалансировано, четко следуя за настроениями на внешних площадках и динамикой основной валютной пары на форекс. В перспективе рубль должен сохранить волатильность в среднесрочном диапазоне 37.00-37.50 руб. за корзину, при этом внешние факторы должны остаться для российской валюты определяющими.

Российский долговой рынок

Российские евробонды – лучше средней динамики EM

Отсутствие неожиданностей по итогам заседания ФРС, а также сдержанное выступление председателя в части оценок перспектив роста оказались достаточными аргументами для некоторой активизации спроса на риск развивающихся стран. Российский сегмент евробондов торговался заметно лучше средней динамики EM, сужение спредов вдоль суверенной кривой по итогам дня составило 6-7 бп, ценовой рост на дальнем участке суверенной кривой превышал +40 бп. Корпоративный сектор также фронтально дорожал, но более умеренными темпами: здесь рост котировок в среднем по рынку не превышал 15 бп. Заметно лучше рынка выглядел старший выпуск VTB20, дальние бумаги МТС и Альфа-Банка, прибавившие в ценах 30-40 бп.

Рублевые облигации шагнули вверх по ценам, а Минфин собрал неплохую переподписку

Рублевые облигации в среду шагнули вверх по ценам. В секторе госбумаг покупатели несколько активизировались на дальнем участке кривой, в результате доходности дальних выпусков по итогам дня опустились на 5-7 бп. Аукционы Минфина также привлекли довольно высокий спрос инвесторов. Совокупный объем предложения в 35 млрд руб. 5- и 10-летних (25+10) бумаг 25081 и 26215 был в сумме переподписан в 2.2 раза, причем номинальный спрос в дальнем выпуске превысил объем заявок в 5-летней бумаге (38.9 против 37.4 млрд руб). Это позволило Минфину разместить более половины объема 10-летнего выпуска в неконкурентные заявки провести размещение по нижней границе заявленного диапазона (7.29%), чего уже довольно давно не случалось на размещениях дальних ОФЗ. 5-летний выпуск был размещен ровнее: ближе к середине заявленного накануне диапазона (6.73%), на долю неконкурентных заявок пришлось порядка 45% размещения. На вторичке бумаги выглядели довольно скромно: биды в выпусках в конце дня находились всего на 3-10 бп выше цен прошедших аукционов. Спрос в корпоративном секторе сместился дальше по дюрации. В течение дня здесь довольно активно покупали дальние выпуски Роснефти, неплохо с точки зрения активности выглядели трехлетние выпуски ФСК ЕЭС, Русгидро, Газпромбанка и Русфинанс Банка.