Русфинанс Банк 15: участие в размещении новых бумаг интересно, начиная с середины маркетируемого диапазона

Сегодня открывает книгу заявок на участие в размещении облигаций входящий во французскую группу Societe Generale (SocGen) Русфинанс Банк (-/Ba1/BBB+). Инвесторам предлагается классический облигационный выпуск серии 15 объемом 5 млрд. руб., срок обращения бумаг составляет 5 лет, по займу предусмотрена оферта через 2.5 года. Ориентир по купону составляет 8.25-8.50% годовых, что дает доходность к оферте 8.42-8.68% годовых на дюрации 2.30 года. Сбор заявок продлится до конца сегодняшнего дня, размещение на бирже запланировано на 8 октября.

Маркетируемый диапазон доходности нового выпуска транслируется в спрэд к ОФЗ на уровне 200-220 бп, при этом немного более короткие бумаги банка – Русфинанс Банк 08 (YTM 8.25/D 1.85) и Русфинанс Банк 09 (YTM 8.26/D 1.85) – торгуются со спрэдом около 190 бп к суверенной кривой, а средний спрэд близких по дюрации, но не особо ликвидных выпусков (БО-05-07) также входящего в группу SocGen Росбанка (-/Baa3/BBB+) индикативно составляет около 150 бп. На наш взгляд, участие в размещении новых бумаг Русфинанс Банка представляет интерес, начиная с середины маркетируемого диапазона, что позволит получить минимальную премию к собственной кривой за удлинение дюрации сверх 2-х лет, а также сохранить справедливый спрэд к бумагам Росбанка на уровне около 50 бп.