Конъюнктура глобальных рынков

Инвесторы реализуют защитные стратегии

Глобальные рынки в конце прошлой недели оставались в подавленном состоянии, которое по-прежнему провоцировали слабые сигналы из Китая, а также сохраняющийся отток капитала с развивающихся рынков. Даже в условиях получения неплохих экономических сигналов из США, инвесторы не рассчитывают на вложения в акции даже самых развитых стран, предпочитая реализовывать классическую стратегию «risk aversion». Она сводится к укреплению доллара и снижению доходностей казначейских обязательств США даже в условиях перспективы выхода ФРС из стимулирующих программ в текущем году. Мы полагаем, что такое поведение оправдано, поскольку новых идей на рынках нет. Инвесторы получают свидетельства наращивания восстановительного тренда в крупнейших экономиках, но при этом не видят подтверждения этому к корпоративных отчетностях, что снижает привлекательность вложений в акции. На сырьевых рынках ситуация также выглядит неблагоприятной ввиду ожидания укрепления доллара, которое обычно приводит к снижению цен на сырьевые товары, а также охлаждение темпов развития экономики Китая.

На текущей неделе инвесторы могут продолжить разыгрывать сценарий отказа от рискованных активов, поскольку котировки еще сохраняют потенциал для дальнейшего снижения. Среди наиболее важных событий выделяем заседание ЕЦБ в четверг и публикацию данных о занятости в США в январе.

Денежно-кредитный рынок

Ставки МБК на локальных максимумах из-за рубля

Условия на российском денежно-кредитном рынке в пятницу оставались неблагоприятными на фоне возобновления давления на рубль и ограничительных лимитов ЦБ РФ на аукционе прямого репо. В результате уровень краткосрочных процентных ставок держался вблизи локальных максимумов. На рынке МБК 3-дневные кредиты обходились в среднем под 6.60% годовых, а междилерское репо с облигациями через выходные – под 6.40% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь лишь 40 млрд руб. при спросе в 87 млрд руб. На текущей неделе существенных событий на рынке не запланировано, однако улучшения его условий мы не ждем. Давление на валютном рынке после кратковременной передышки вновь нарастает, что сохранит дефицит рублей в банковской системе.

Рубль вновь снижается после небольшой коррекции

Торги на валютном рынке в пятницу завершились ослаблением рубля. Курс бивалютной корзины по итогам дня вырос на 23 коп. до отметки 40.72 руб. Таким образом, коррекционное движение четверга не получило продолжения, рубль, равно как большинство валют других ЕМ, возобновил снижение. Фундаментальными предпосылками к ослаблению российской валюты оставался отток капитала с развивающихся рынков на фоне слабых экономических перспектив, а для рубля – еще и намерение Центробанка установить свободное курсообразование со следующего года. На наш взгляд, текущий спекулятивный потенциал ослабления рубля еще не исчерпан. Остановить его сможет либо более существенная девальвация, либо действия ЦБ РФ, направленные на его защиту. В свете недавних заявлений представителей регулятора, последний вариант пока кажется менее вероятным.

Российский долговой рынок

Спреды в евробондах расширились

Суверенные спреды в российском сегменте евробондов расширились в пределах 10 бп, это было примерно поровну обеспечено снижением ставок UST и снижением цен российских выпусков. Котировки дальних российских выпусков опустились на 50-80 бп, RUSSIA-43 завершил день ниже отметки 99.5%. Корпоративный сектор фронтально дешевел, котировки в среднем по рынку снизились на 20-25 бп. В аутсайдерах дня находились оба выпуска FESCO (-100-130 бп по ценам), также заметное снижение наблюдалось в дальнем выпуске Евраза EVRAZ-20 (-56 бп), ВЭБа VEBBNK-23 (-53 бп), МТС MOBTEL-23 (-67 бп).

Рублевый рынок завершил неделю умеренно-негативным настроем

Рублевый рынок завершал неделю умеренно-негативным настроем. Активность чуть снизилась, биды дальних ОФЗ опустились еще на 20-30 бп на фоне усиления давления на рубль. Выпуск 26207 завершил день на уровне 8.40% по доходности, прибавив к четвергу порядка 5 бп. Корпоративный сектор был малоактивен. Котировки 3-летнего РЖД 30 снизились в пределах 50 бп, неплохо с точки зрения активности и нейтрально в части цен выглядел годовой выпуск Вымпелком 04.