Макроэкономика

Промпроизводство в РФ в июле: темпы роста восстановились, но доверия к ним нет

Росстат вчера отчитался о состоянии российской промышленности за июль. Цифры оказались сильнее наших ожиданий (2.0-2.5%), индекс промпроизводства вырос на 3.4% после роста на 1.9% в июне, при этом в месячном выражении сектор возобновил рост на 0.9% после июньской стагнации.

В добывающих отраслях картина остается без существенных изменений: растущие темпы добычи угля (8.2%) компенсируют снижение добычи газа (-7.9%). Нефтяная отрасль стабилизировала добычу на прежнем уровне и продолжает стагнацию. В результате эти процессы выливаются в относительно нейтральное состояние добычи.

Обрабатывающие сегменты получают поддержку по тем же направлениям, что и раньше, при этом в июле она была несколько сильнее обычного. Так, пищевая отрасль (прежде всего, мясная и мясоперерабатывающая промышленность), производство стройматериалов и автомобилестроители оказали наибольшую поддержку обрабатывающему сегменту. По направлениям химия и нефтехимия, вес которых в индексе обрабатывающих отраслей достигает 40%, в июле активизации замечено не было, средние темпы роста здесь пока остаются почти вдвое ниже, чем по всей обработке.

Хорошие данные по российской промышленности за июль выглядят не более чем положительным стечением временных обстоятельств. В июле было на 1 рабочий день больше, чем в июле 2011 г. Качественным рост промпроизводства не выглядит ни в добывающих, ни в обрабатывающих отраслях. Добыча стагнирует на фоне компенсации угольной промышленностью провала в добыче газа. Обработка же базирует свой рост на факторе сохранения высокого темпа наращивания потребительских расходов, который в перспективе ускорения инфляции выглядит всё менее надежным. Таким образом, мы сохраняем свой прогноз роста промышленности в августе и сентябре на уровне 2.0-2.5% в годовом выражении.

Внешний рынок долга

Статистика из США продолжает радовать инвесторов

Негативное начало дня на глобальных рынках в среду сменилось нулевой динамикой благодаря обнадеживающей статистике из США, которая одновременно указала на расширение возможностей ФРС для внедрения нового раунда политики количественного смягчения и улучшение ситуации в производственном секторе. Так, индекс потребительских цен в США в июле замедлил годовой темп роста до 1.4% с 1.7% в июне. Причиной замедления инфляционных процессов стало резкое замедление роста цен на продовольствие и автомобильное топливо. Впрочем, учитывая рост рыночных цен на торгуемые виды продуктов питания, а также восстановление цен на нефть, инфляция может возобновить рост уже с августа.

Данные по промышленности США за июль также оказались сильными, относительно мировых тенденций. Сектор увеличил объем выпуска в прошлом месяце на 0.5% по сравнению с июнем, что связано как с увеличившимся потреблением на фоне июньского роста доходов населения, так и с главной компонентой этого роста – производством автомобилей. Учитывая волатильную ситуацию на рынках и перенос этой нервозности на конечных потребителей, ожидать сохранения сильных значений промышленности в августе не стоит.

Резюмируя, стоит отметить, что статистика из США все больше склоняет инвесторов к мысли о неизбежности нового раунда политики количественного смягчения со стороны ФРС в среднесрочной перспективе. Экономика Штатов, если отбросить волатильность и временные факторы поддержки, уверенно замедляется с начала текущего года, тогда как у инфляции есть большой запас для роста, прежде, чем она начнет угрожать экономике и конечному потреблению.

Денежно-кредитный рынок

Старт налогового периода августа прошел без проблем

Начало налогового периода и уплата страховых взносов в фонды, потребовавшая около 230 млрд руб., вчера не смогли оказать давление на конъюнктуру локального денежно кредитного рынка, даже несмотря на сохранение низких лимитов ЦБ РФ по операциям репо. Краткосрочные процентные ставки вчера даже немного снизились (на 10-15 бп): кредиты овернайт и междилерское репо обходились в среднем под 6.0% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банки привлекли «стандартные» 10 млрд руб. при спросе 24 млрд руб. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 34.2 млрд руб., составив 889.3 млрд руб.

В перспективе полутора недель налоговый период не должен оказывать давление на ликвидность и ставки. В следующий понедельник завершатся платежи по НДС (около 160 млрд руб.). В то же время, поводов для существенного снижения процентных ставок в ближайшей перспективе также сложно найти.

Рубль без движений

Валютные торги среды прошли также безыдейно, как и в предыдущие дни прошлой недели. Утренний негатив с внешних площадок к закрытию российской сессии растворился, котировки нефти, однако, были чуть ниже своих значений вторника. В итоге курс бивалютной корзины не изменился, оставшись на отметке 35.17 руб. Начало налогового периода в условии ограничения ликвидности со стороны Центробанка обещает оказать рублю более заметную поддержку, нежели в предыдущие несколько месяцев.

Российский долговой рынок

Евробонды ускорили снижение

Российский сегмент в среду ускорил снижения, игнорируя в целом позитивную статистику из США и последовавшей за ней рост нефтяных цен. Котировки вдоль суверенной кривой опустились в среднем на 50 бп, котировки «тридцатки» и дальнего Россия’42 опустились под отметки 124% и 117%, потеряв в ценах, таким образом, 75 и 100 бп соответственно. Корпоративный сектор также фронтально дешевел, опустившись в ценах в среднем по рынку на 25 бп.

Локальный рынок «в минусе», Минфин безуспешен на первичке

Рублевые облигации остаются не в лучшей форме как с точки зрения цен, так и активности, находясь под давлением обострившейся ситуации на денежном рынке. Вчера цены длинных ОФЗ двинулись вниз и по итогам дня потери составили порядка 20 бп. На этом фоне безуспешно выглядел аукцион Минфина в пятилетнем выпуске 25080, где спросом было покрыто менее половины предложенного 15-млрд. объема. Размещение прошло по верхней границе заявленного диапазона, а на вторичке к концу дня биды в бумаге опустились на 10 бп ниже цены аукциона. Корпоративный сектор заметно сократил активность, а основная часть сделок проходила на ближнем участке кривой, цены двигались разнонаправлено, не выходя за рамки диапазона 10 бп.