Потребление в августе снизило поддержку экономики

Блок основной экономической статистики Росстата за август не несет в себе ничего нового. Всплеск инвестиций в июле ожидаемо не получил продолжения, промышленность сохранила нулевые темпы роста, а потребительская активность немного замедлилась, угрожая и без того скромным темпам экономического роста.

Промышленность сохраняет нулевые темпы роста, а от снижения ее пока спасает небольшой прирост в добывающих отраслях. За 8 месяцев текущего года объем выпуска в промпроизводстве не изменился, но, в отличие от ситуации годовалой давности, промышленность поддерживают в основном добывающие отрасли на фоне относительно высоких мировых цен на сырье. Так, добыча нефти в августе увеличилась на 1.1% г/г, газа – на 7.2% г/г. В обрабатывающих сегментах неплохо себя чувствуют лишь те отрасли, которые ориентированы на конечный спрос. Прежде всего, это пищевая промышленность и потребительские товары. В группе инвестиционных товаров снижение немного углубилось, а наибольшее сокращение годовых темпов роста отмечается в основных видах строительных материалов и металлообработке. Среднесрочные перспективы роста промышленности связаны с сохранением ее поддержки конечным потреблением, тогда как остальные группы товаров, вероятно, сохранят либо нулевую, либо отрицательную динамику.

Инвестиционная активность, после ободряющих цифр июля, в августе разочаровала: снижение капвложений составило 3.9% г/г, а за 8 месяцев года – 1.3%. Поводов для наращивания капвложений не добавилось: компании сохраняют сдержанные долгосрочные прогнозы потребления, которые позволяют осуществлять лишь минимально необходимые инвестиции. В строительстве в августе ситуация также была слабой, объем выполненных работ снизился на 3.1% г/г. Неравномерность учета завершенных работ в строительстве до конца года должна оказать поддержку инвестициям благодаря завершению спортивных объектов. Тем не менее, с учетом текущей динамики капвложений, она может оказаться минимальной. Кредитная активность компаний, как косвенный индикатор состояния инвестиций в основной капитал, в августе замедлилась с 2.0% м/м до 1.5% м/м. Перспектива для инвестиций всецело зависит либо от реализации каких-либо государственных инфраструктурных проектов, либо поддержки за счет завершения строительства спортивных объектов. Других поводов для их наращивания найти сложно с учетом сохранения сдержанных экономических прогнозов.

Потребительская активность в августе была несколько слабее июля, однако большинство индикаторов остается выше средней за 8 месяцев текущего года. Рост розничных продаж в августе замедлился до 4.0% г/г против 4.3% в июле и прироста за 8 месяцев года на уровне 3.7% г/г. Тем не менее, на фоне остальных компонентов ВВП потребление выглядит наиболее сильным и продолжает оказывать наиболее ощутимую поддержку росту экономики. Динамика реальных зарплат осталась внушительной – 5.9% г/г против среднего значения за текущий год на уровне 5.5% г/г. Во многом это обеспечивается нерыночной компонентой: индексацией зарплат в бюджетной сфере, увеличением социальных пособий и пенсий. Между тем, доходы населения также поддерживает кредитование. Объем портфелей розничных кредитов банков за август увеличился на 2.5% м/м, а с начала года накопленным итогом – на 18.5%. Снижение социальных обязательств бюджета на 2014 г. и отмена индексации зарплат работникам бюджетной сферы в следующем году может привести к уменьшению поддержки экономики со стороныпотребления. А до этого момента именно конечное потребление должно остаться основной опорой экономического роста.

Инфляционная активность не спешит снижаться, в августе инфляция в годовом выражении осталась на уровне 6.5%. На этом фоне политика Центробанка сохраняется неизменной, а риторика его главы по-прежнему не предполагает смягчения процентной политики до снижения ценового индекса ниже отметки 6.0% г/г. Кроме того, ЦБ продолжает говорить о текущей сбалансированности ключевых процентных ставок, темпов роста экономики инфляции, тогда как сокращение стоимости заемных денег может произойти либо в случае более заметного снижения ценового давления на экономику, либо при увеличении рисков рецессии. Таким образом, если текущая ситуация останется неизменной, регулятор может сохранить ключевые процентные ставки без изменений вплоть до конца года и перейти к их снижению лишь в начале 2014 г., когда будет заметна высокая база текущего года по инфляции.

Российская экономика продолжает разочаровывать. Стагнация в промышленности перешла в хроническую форму во многом из-за сохранения вялого роста европейских экономик и сдержанных долгосрочных прогнозов как внутреннего, так и внешнего потребления. Данные по инвестиционной активности явно не оправдывают наши ожидания по росту на текущий год (прогноз – рост на 1.0%, факт за 8 мес. – снижение на 1.4%). Кроме того, потребление также остается немного слабее наших прогнозов, что вкупе может заставить нас в октябре еще раз понизить прогноз роста ВВП на текущий год.