Внешний рынок долга

Рынки вновь готовы к росту после непродолжительной коррекции

Настроения на внешних площадках заметно улучшились после публикации ряда позитивных новостей по отдельным копаниям, преимущественно в секторе высоких технологий, что позволило забыть все прежние тревожные сигналы из Европы. Главной новостью в корпоративном секторе стала информация о продажи собственных акций производителя компьютеров Dell консорциуму инвесторов во главе с основателем компании. Цена продажи подразумевает существенную премию к рыночным котировкам.

В США наиболее заметной была тема очередной попытки администрации президента указать Конгрессу на необходимость очередной отсрочки нерешенных вопросов "бюджетного тупика". Срок договоренностей завершается после 1-го марта, и, если политики не найдут компромисса, то должно произойти автоматическое сокращение расходов на 85 млрд долл. до конца текущего года. Обама вчера заявил о невозможности подготовить масштабный документ, учитывающий требования обеих политических сил, в срок до 1-го марта и предложил продлить эту договоренность.

Та скорость, с которой инвесторы забывают негативные события и возвращаются к покупке рискованных активов, свидетельствует о сохранении "бычьего" тренда на глобальных площадках. Это же подтверждает возросшая волатильность в защитных активах: диапазон дневных колебаний доходностей 10-летних UST составляет в среднем 7-10 бп, но уверенно закрепиться выше уровня 2.0% пока не удается. По мере получения сигналов о продолжающемся восстановлении экономик США и Китая и ее стабилизации в Европе, инвесторы, вероятно, продолжат реализацию рискованных стратегий.

Денежно-кредитный рынок

Приток бюджетных денег улучшает конъюнктуру рынка

Локальный денежно-кредитный рынок продолжает постепенное восстановление, несмотря на сохранение ограничительной политики ЦБ РФ по предоставлению краткосрочной ликвидности. Уровень краткосрочных ставок продолжает сползать вниз: кредиты овернайт на рынке МБК обходились примерно под 5.50% годовых (-10 бп), 1-дневное междилерское репо с облигациями – под 5.65% годовых (-8 бп). На аукционах прямого репо с ЦБ РФ банки привлекли 10 млрд руб. на 1 день (спрос – 23 млрд руб.), и 697 млрд руб. на 7 дней (спрос 792 млрд руб.). Сегодня утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ увеличилась на 319.8 млрд руб. до 1 309.1 млрд руб.

Приток бюджетных средств в виде расходов и депозитных аукционов поддерживает комфортную ситуацию с ликвидностью. Сегодня также произойдет погашение ОФЗ и выплата купонов на сумму почти 110 млрд руб. Это позволяет говорить о том, что ситуация на локальном денежном рынке на текущей неделе будет благоприятной, поэтому процентные ставки имеют потенциал снижения в 25-50 бп.

Рубль немного укрепился вслед за ценами на нефть

Торги на валютном рынке вчера завершились укреплением рубля по отношению к бивалютной корзине на 6 коп. до отметки 34.78 руб. Основными драйверами для российской валюты стали укрепление евро по отношению к доллару на 0.5%, а также рост котировок нефти. Так, цена барреля Brent вчера выросла 1.0%, достигая в ходе дня максимума на отметке 117 долл. Если рост нефтяных котировок продолжится, и цена барреля Brent выйдет из среднесрочного коридора, верхняя граница которого расположена на отметке 117.50 долл., рубль должен будет получить мощный стимул к укреплению.

Российский долговой рынок

Спреды EM абсорбируют рост доходностей UST

Доходности облигаций EM во вторник претерпели лишь минимальные изменения, сокращая спреды и успешно абсорбируя рост доходностей UST. Российские суверенные выпуски завершили день с незначительными ценовыми изменениями, котировки на дальнем участке кривой подросли в пределах 10 бп. Корпоративный сектор торговался преимущественно "в плюс", прибавив в ценах в среднем по рынку около 20 бп. Лучше рынка выглядел дальний конец кривой Газпрома, где котировки выросли более чем на 60 бп, в районе 40 бп прибавили в ценах выпуски Газпром нефти и Сибура. В секторе частных компаний выделялись дальние выпуски Вымпелкома, где ценовой рост достигал 75 бп, также неплохо смотрелись дальние выпуски ТНК-ВР и Еврохима, прибавившие в ценах 50-60 бп.

Локальный рынок остался без существенных изменений

Локальный рынок завершил вторник небольшими изменениями. На рынке ОФЗ активность носила точечный характер и была сосредоточена ближе к началу кривой, на дальней дюрации биды в ликвидных бумагах опустились в пределах 25 бп. Корпоративный сектор выглядел нейтрально с точки зрения движения цен. Первый эшелон торговался на почти без ценовых изменений, активность была заметна в бумагах НЛМК, а также ближе к дальнему участку кривой ФСК и РЖД. Небольшой рост цен был заметен в банковском и субфедеральном сегменте, где покупали, например выпуски Росбанк БО4 и Красноярский край 06, прибавивших в ценах в пределах 20 бп.

Корпоративные события

Tele2 Россия: рост финансовых и операционных показателей по итогам 2012 г., бумаги интересны в контексте возможной продажи компании

Вчера шведский телекоммуникационный оператор Tele2 AB опубликовал отчет по МСФО за 2012 г., включающую также отдельные показатели деятельности его российского подразделения – Tele2 Russia Holding AB (Fitch: BB+/Стабильный). Мы оцениваем раскрытые показатели как умеренно-позитивные: по итогам 2012 г. Tele2 Россия увеличила абонентскую базу на 10.1% г/г (до 22.7 млн. активных сим-карт), при этом показатель ARPU в 4К12 вырос на 4.9% г/г (до 235 руб.), MOU – на 7.3% г/г (до 265 мин.). Выручка Tele2 Россия в 2012 г. выросла на 8.6% г/г (до 1 918 млн. долл., здесь и далее показатели пересчитаны из SEK в USD), EBITDA – на 1.6% (до 701 млн. долл.), при этом рентабельность по EBITDA снизилась по итогам года до 36.5% (-2.6 пп г/г), что компания связывает, в первую очередь, с запуском в конце прошлого года сетей в новых регионах на Дальнем Востоке. Раскрытые показатели не включают данных о долге российского подразделения, однако на конец 3К12 компания характеризовалась достаточно невысоким уровнем долговой нагрузки (1.2x Чистый долг/EBITDA LTM), несмотря на активный рост кредитного портфеля в течение 9М12 (чистый долг вырос более чем в 2 раза – до 836 млн. долл.), обусловленный замещением внутригруппового финансирования внешним и займами. Отметим, что и на конец 2012 г. Tele2 Россия, скорее всего, сохранит умеренный левередж, учитывая что объем CAPEX в 4К12 сохранился на достаточно невысоко уровне 3К12.

Наиболее ликвидный выпуск компании Tele2-С.-Петербург 07 (YTP 8.68/D 1.98 г.) торгуется сейчас со спрэдом 260-270 бп к ОФЗ – на уровне или с минимальной премией к аналогичным по дюрации бумагам Вымпелкома (BB/Ba3/-), что предопределяет их невысокую привлекательность для спекулятивных покупок. Вместе с тем, мы считаем, что выпуски Tele2 Россия могут быть интересны долгосрочным инвесторам, готовым сделать ставку на рост цены бумаг в связи с возможной покупкой бизнеса компании одним из федеральных сотовых операторов.