Конъюнктура глобальных рынков

Завершение недели прошло в негативном ключе

Глобальные рынки в конце прошлой недели впали в депрессию: слабые корпоративные отчетности при сохранении неплохой экономической статистики укрепляют ожидания того, что ФРС будет планомерно на каждом заседании ограничивать объем денежной эмиссии.

В пятницу были опубликованы данные по промышленному производству в США в декабре, где объем выпуска вырос на 0.3% по сравнению с ноябрем, что совпало с рыночными ожиданиями. Более того, данные по числу выданных разрешений на строительство оказались не столь плохими, как того ожидали инвесторы. Снижение составило 9.8% м/м до 999 тыс. при ожиданиях снижения их числа до 985 тыс. Слабым оказался лишь индекс потребительского доверия. В январе по предварительной оценке он снизился с 82.5 п. до 80.4 п. (прогноз – 83.5 п.)

Среди опубликованных квартальных отчетностей, наибольший негатив на рынки принесли результаты компаний General Electric и Intel, которые в целом оказались слабее ожиданий. Между тем, отчет банка Morgan Stanley оказался лучше ожиданий, сократив давление на банковский сектор после ряда слабых результатов других банков, объявленных в предыдущий день.

Таким образом, привлекательность рынка акций США ограничивается сразу с двух сторон: компенсировать сокращение объема стимулирующих программ со стороны ФРС помогли бы хорошие финансовые результаты компаний и банков, которые вновь позволили бы инвесторам найти идеи для дальнейшего роста. А пока этого не происходит, что ставит под сомнение не только будущий рост, но справедливость повышения котировок в 2013 г.

На текущей неделе событий на рынке не так много. Сегодня рынки США будут закрыты в связи празднованием дня Мартина Лютера Кинга. Это позволит инвесторам занять выжидательную позицию для оценки перспектив будущего заседания ФРС (28-29 января). Как ожидается, ФРС продолжит сокращение объемов QE тем же темпами – 10 млрд долл.

Денежно-кредитный рынок

Ставки подрастают по мере приближения крупных налогов

Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу немного ухудшились в ответ на ограничения Центробанка на аукционах репо, возобновившегося давления на рубль и приближения крупных налоговых платежей. В результате уровень краткосрочных процентных ставок поднялся в среднем на 10 бп. На рынке МБК краткосрочные кредиты обходились под 6.05% (+15 бп) годовых. Междилерское репо с облигациями на 3 дня стоило в среднем 6.10% годовых (+5 бп). На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь лишь 90 млрд руб. на 3 дня при спросе в 221 млрд руб.

Событий на рынке на текущей неделе запланировано не много. Сегодня пройдут платежи по НДС, которые отвлекут из банковской системы около 150 млрд руб. Мы ожидаем минимального влияния этой уплаты на ликвидности и ставки. Далее на неделе существенных движений не планируется, что должно помочь рынку сохранить текущие условия.

Давление на рубль усилилось

Торги на валютном рынке завершились очередным ростом давления на рубль. Курс бивалютной корзины по итогам дня вырос на 11 коп. до отметки 38.94 руб. Заметное укрепление доллара на форекс при одновременном снижении внутренней поддержки со стороны экспортеров привело к слабости российской валюты. Мы допускаем, что рубль до конца месяца может продемонстрировать небольшое укрепление от текущих значений благодаря поддержке экспортеров в условиях высокого номинального курса доллара. Тем не менее, сокращение поддержки со стороны Центробанка и общие слабые фундаментальные говорят в пользу дальнейшего ослабления российской валюты в среднесрочной перспективе.

Российский долговой рынок

Пятничные торги проходили нейтрально, но итоги недели в целом выглядят позитивно

Пятничные торги в российском сегменте проходили в нейтральном ключе. Суверенные спреды расширились на 3-5 бп со стороны UST, а ценовые изменения суверенных бумаг были незначительны. Корпоративный сегмент сохранил позиции, котировки в среднем по рынку прибавили незначительные 5 бп.

В целом итоги прошедшей торговой недели для российских еврооблигаций выглядят довольно позитивно. Суверенные выпуски сохранили спреды на фоне нейтральной динамики доходностей UST. Корпоративный сектор выглядел несколько лучше динамики госбумаг: здесь среды к UST в среднем по рынку по итогам недели сузились на 5-7 бп. На рынке просматривалась большая готовность инвесторов покупать кредитный риск по отношению к процентному. Так, предпочтения в основном находились на участке средней дюрации и преимущественно были сосредоточены в верхнем сегменте доходности. В частности, в число лидеров рынка вошли выпуски FESCO, субординированный и старший выпуски МКБ’18. В числе бумаг высокого кредитного качества лидировал выпуск Уралкалия URKARM’18, сузивший спред к выпуску Фосагро до минимальных за последние 4 месяца 20 бп. Ценовой рост всех указанных выше бумаг по итогам недели превысил 100 бп. Чуть более скромно выглядели выпуски розничных банков – РенКредит’18, а также оба выпуска ХКФ’21, спреды которых сузились в пределах 20 бп, а цены подросли на 60-80 бп. Хуже средней динамики по итогам недели выглядели бумаги Газпрома, Лукойла, а также бумаги ВТБ, находящиеся преимущественно за пределами 5-летней дюрации. Но и здесь спреды остались почти без изменений, а снижение котировок не превышало 10-20 бп.

Доходности дальних ОФЗ в пятницу подросли

ОФЗ завершали неделю снижением цен. Доходности на дальнем участке кривой к концу дня подросли на 2-5 бп, цены опустились на 20-30 бп, при этом выпуск 26207 завершал день ниже 102%. В корпоративном секторе спрос был заметен в годовом выпуске ЮниКредит БО-01, дальше по дюрации активность присутствовала в выпуске Силовых Машин, сделки в которых проходили почти без ценовых изменений. Также стоит отметить активность в выпуске Мечел 04, оферта по которому предстоит в ближайший четверг, последние сделки в котором проходили на отметке 100%.