Аэрофлот (-/-/B+): сильные операционные результаты за 9М15

Вчера Аэрофлот, крупнейшая российская авиакомпания, опубликовал операционные результаты за сентябрь 2015 г. и за 9М15, которые мы оцениваем как сильные. В сентябре 2015 г. пассажиропоток Группы «Аэрофлот» вырос на 13.3% г/г до 3.7 млн чел., пассажирооборот – на 6.3% г/г до 9.1 млрд пкм, занятость кресел по всем направлениям – на 0.4 пп до 81.3%. Данный рост стал следствием увеличения объема перевозок на внутренних рейсах (на 39.7% г/г до 2.3 млн чел.) на фоне девальвации национальной валюты, роста спроса на перелеты по России и развития внутреннего туризма. В то же время, в сентябре 2015 г. пассажиропоток и пассажирооборот Группы «Аэрофлот» на международных рейсах сократились на 14% г/г и на 12.8% г/г соответственно.

В целом, по итогам 9М14 Группы «Аэрофлот» также отразила рост ключевых операционных показателей, значительно превышающий динамику всего российского рынка. В частности, за 9М15 пассажиропоток Группы «Аэрофлот» вырос на 13.3% г/г до 30.1 млн чел. (по России рост составил 0.7% г/г), пассажирооборот - на 7.7% г/г до 74.5 млрд пкм (по России динамика отрицательная, на уровне -3.4%). Загрузка пассажирских кресел Группы «Аэрофлот» за 9М15 увеличилась на 0.1 пп до 79.3%.

В сентябре 2015 г. рейтинговое агентство Fitch понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Аэрофлота с «ВВ-» до «В+» и поместило рейтинги компании в список на пересмотр с негативным прогнозом. Рейтинговые действия обусловлены негативным влиянием на кредитный профиль Аэрофлота девальвации рубля, снижения реальных доходов населения, а также возможного (на момент пересмотра рейтинг) приобретения Трансаэро. Учитывая решение Аэрофлота не осуществлять приобретение Трансаэро и появления информации о возможном банкротстве Трансаэро, агентство может вывести рейтинги из списка на пересмотр после появления информации по масштабам расходов Аэрофлота на управление Трансаэро и перевозке ее пассажиров. В целом, учитывая снижение рейтинга Аэрофлота от Fitch и риски ухудшения кредитного качества компании, а также короткую дюрацию единственного выпуска Аэрофлота БО-03 (+140 бп. к кривой ОФЗ; YTP 11,29%/ D 0.43 г.) мы полагаем, что сильные операционные результаты компании за 9М15 не окажут существенного влияния на котировки бумаг компании.