Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Eurasia Drilling не выплатит дивиденды за 2015 год, при этом дает неплохой прогноз на 2016 год - Позитивно


[28.10.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

На западных площадках сохранились осторожные настроения в преддверии итогов заседания FOMC. Основные индексы Европы и США по итогам дня снизились на 0,5-1,0%.

Цены на нефть продолжили снижение. Brent на фоне осторожных настроений на рынках вчера закрылась на уровне 46,83 долл. за барр. Доходность UST10 продолжила снижаться (-2 б.п.) вслед за ценой на нефть и составила 2,04%.

На этом фоне российские еврооблигации теряли в цене. Доходность по суверенным выпускам выросла в среднем на 10 б.п. и по длинным RUSSIA 42 и RUSSIA 43 составила 5,76% и 5,82% соответственно.

В корпоративном сегменте доходности прибавили до 10 б.п. Сильнее других – по бумагам Газпрома (12-15 б.п.). При этом бонды ВымпелКома (кроме VIP 23) шли против тренда и потеряли в доходности 1-3 б.п.

Рынок локального суверенного долга был относительно устойчивым на фоне снижения рубля (-3,2%) и нефти (-1,5%). Кривая доходностей ОФЗ повысилась на 10-12 б.п. YTM 4- летних ОФЗ-26216 составила 10,18%; YTM 12-летних ОФЗ- 26212 – 10,11%.

Сегодня на аукционе Минфин предложит 15 млрд руб. по 12- летним ОФЗ-26207 с фиксированным купоном и 5 млрд руб. по 9-летнему флоатеру ОФЗ-29006. В случае успешного размещения ОФЗ-26207 план по предложению длинной дюрации на 4К15 будет полностью выполнен.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: не ожидаем давления на ликвидность по окончанию налогового периода

На сегодня намечена уплата налога на прибыль (около 200 млрд руб.). Мы полагаем, что абсорбирование ликвидности через «бюджетный канал» не окажет давления на однодневные ставки денежного рынка, так как банки по-прежнему располагают запасом свободных средств на счетах в ЦБ – 1,7 трлн руб. К тому же дополнительная ликвидность поступит в ходе аукционов Казначейства (250 млрд руб.).

Однодневные ставки денежного рынка остались в верхней части процентного коридора ЦБ (выше 11,5%). MosPrime «овернайт» составила 11,69% (+1 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 11,65% (+1 б.п.).

На валютном рынке рубль резко ослаб после окончания налогового периода. Курсы доллара и евро выросли примерно на 2 руб. до 64,95 руб. и 71,7 руб. соответственно. Цены на нефть обновили минимумы с 27 августа по декабрьскому контракту на сорт Brent на фоне осторожных настроений на рынках и в преддверии публикации сегодняшней статистики по запасам в США. Сегодня нефть торгуется в районе 46,8 долл./барр.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Eurasia Drilling не выплатит дивиденды за 2015 год, при этом дает неплохой прогноз на 2016 год. Позитивно

Новость. EDC объявила, что не планирует выплату дивидендов за 2015 год.

Комментарий. Одновременно «следуя просьбам инвесторов и акционеров», компания дала прогноз на 2016 год. При прогнозе курса доллара 64 руб. планируется получить 1,7-1,8 млрд долл. выручки (1,7 млрд долл. в 2015 г.), 390-420 млн долл. EBITDA (ок. 440 млн долл. в 2015 г.). Капзатраты составят 250 млн долл. (прогноз на 2015 г. – 350 млн долл.).

Прогноз компании на следующий год выглядит консервативным, не предполагая роста, тогда как мы считаем, что низкие объемы бурения ЛУКОЙЛа в этом году и простой одной из четырех плавучих буровых указывают на возможность роста в 2016 г. Кроме того, как мы и предполагали, компания значительно сокращает объемы капвложений и будет способна сгенерировать около 70-100 млн долл. СДП в следующем году.

С учетом давления на кредитное качество компании со стороны ожидаемого выкупа основными акционерами акций, находящихся в свободном обращении, сохранение денежных средств, безусловно, позитивно. Мы предполагали, что компания могла направить на дивиденды почти весь свободный денежный поток 2015 года, или около 70 млн долл.

Стоимость выкупа 29% акционерного капитала – 11,75 долл./акц., что составляет ~500 млн долл. Принимая во внимание, что финансировать сделку предполагается за счет текущей ликвидности EDC (370 млн долл. на 1 июля 2015 г.), займов акционеров и доступных компании кредитных линий, а также с учетом снизившегося показателя EBITDA в 2015 году, долговая нагрузка компании могла превысить 3,0x в терминах «чистый долг/EBITDA» (2,9х при ожидаемой EBITDA ~440 млн долл.). Отказ от выплаты дивидендов позволит удержать данный показатель по итогам 2015 г. в пределах 3,0х. Долговая нагрузка компании на 1 июля 2015 г. составляла 1,1х по показателю «чистый долг/EBITDA».

Спред EDCLLI 20 к LUKOIL 20 после объявления о планируемом выкупе расширился со 188 б.п. до 316 б.п. В настоящее время он составляет 271 б.п. При этом среднее значение за январь-июль составляет 220 б.п. Таким образом, текущая премия в ~50 б.п. представляется обоснованной оценкой дополнительного кредитного риска от ожидаемого увеличения долговой нагрузки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: