Внешний рынок долга

Позитив от встречи еврогруппы сошел на нет

Во вторник настроения на глобальном рынке постепенно ухудшались и к концу дня аппетит к риску вовсе растворился в потоке негативных новостей. День начался с отыгрывания итогов заседания еврогруппы, которое принесло ожидаемую поддержку Испании и ее банкам. Министры финансов еврозоны приняли решение смягчить требования к стране по достижению ей необходимой цели бюджетного дефицита, теперь Испании необходимо довести его до 3% от ВВП на год позже – в 2014 г. На текущий год требования к дефициту казны также снижены с 5.3% до 6.3%. В отношении банков также принято решение до конца июля выделить для их прямой рекапитализации 30 млрд евро из ранее обговоренных 100 млрд евро. Оставшаяся часть ≪лимита≫ может быть выделена банкам осенью. Характерно, что выделение помощи проблемным банкам не потребует соразмерных гарантий от правительства Испании, предоставление которые увеличило бы долговую нагрузку на бюджет. В то же время, на банки, получающие помощь, будет наложен мораторий на выплату дивидендов.

Тем не менее, поддерживающий эффект от этих новостей сменился сообщениями о том, что Конституционному суду Германии может потребоваться до 3 месяцев для вынесения решения о легитимности расширения гибкости фонда ESM. Это, безусловно, выглядит обескураживающее, особенно, если учесть нерасторопность европейских чиновников. Уже в ходе американской сессии инвесторы получили очередную порцию негатива в виде слабых отчетов компаний их хайтек сектора. Слабые отчеты не самых крупных компаний США вызывают опасения, что весь начавшийся сезон корпоративных отчетов может принести разочарование.

Следующими важными днями для рынков станут четверг, когда Италия попытается разместить бонды на публичном рынке, и пятница с точки зрения квартальных отчетов JPM и Wells Fargo.

Денежно-кредитный рынок

ЦБ ограничивает предложение на аукционах прямого репо

Условия локального денежно-кредитного рынка вчера немного ухудшились на фоне ограничения денежного предложения на аукционах прямого репо с регулятором. На 1-дневном аукционе банкам удалось привлечь 330 млрд руб. при спросе 437 млрд руб., на 7-дневном – 1 трлн при спросе на 45 млрд руб. больше. В результате ставки рынка МБК поднялись в среднем на 25 бп до 6.25% годовых, междилерское репо на ММВБ подорожало на 30 бп до 6.1% годовых. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 7.4 млрд руб., составив 768.0 млрд руб.

На текущей неделе существенных отвлечений ликвидности не планируется, поэтому рынок должен сохранить текущий вид. В то же время, учитывая высокую задолженность банков перед репо с ЦБ РФ и приближение налогового периода июля, условия рынка уже в начале следующей недели могут ухудшиться.

Рубль немного укрепился, но риски сохраняются

Валютные торги прошли удачно для рубля. По итогам вторника он укрепился на 14 коп. по отношению к бивалютной корзине, закрывшись на отметке 36.25 руб. Закрытие рубля на положительной территории связано с тем, что рубль попросту не успел отыграть рост напряженности на рынках во второй половине суток. На этом фоне, сегодня рубль, вероятно, вновь начнет ослабление.

Российский долговой рынок

Евробонды на новых максимумах

Российский сегмент продолжает рост, больше фокусируясь на европейских событиях и игнорируя появившиеся тревоги по другую сторону океана в виде слабого начала сезона корпоративных отчетов. На суверенной кривой котировки прибавили в среднем более 50 бп и по большинству бумаг обновили исторические максимумы. "Тридцатка" завершала день в районе отметки 121.5%, а дальний выпуск Россия’42 превышал уровень 110%. Корпоративный сектор также показал фронтальный рост, прибавив в ценах в среднем по рынку более 25 бп. Котировки на дальнем участке кривой Газпрома подросли на 25-50 бп, лучше выглядели выпуски ВЭБа (+75 бп в среднем по кривой) и Лукойла, которые также прибавили более 50 бп.

Локальный рынок показал небольшой рост

Рублевые облигации завершили вторник с небольшим ростом, проигнорировав дешевеющую нефть и слабеющий рубль при отсутствии значимых событий, как на внешнем, так и на внутреннем рынке. Кривая ОФЗ завершила день в почти неизменном виде, дальние выпуски прибавили в ценах в среднем менее 15 бп, ближе к началу кривой котировки также незначительно подросли на фоне средних показателей активности. Корпоративный сегмент показал более уверенный результат: цены ликвидных бумаг на ближнем и среднем участке кривой прибавили в пределах 10 бп, из более длинных бумаг лучше рынка смотрелся новый выпуск ФСК 12 (+20 бп), на средней дюрации можно выделить выпуски Башнефть 04 и ТЕЛЕ2 07, а ближе к началу кривой неплохо смотрелись Вымпелком 03 и ТЕЛЕ2 05, прибавившие в ценах в районе 25 бп.

Корпоративные события

Магнит: замедление темпов роста в отчетности за 1П12, бумаги компании малоинтересны

Вчера Магнит (S&P: BB-/Stable), крупнейший по количеству магазинов продуктовый ритейлер, раскрыл операционные данные за 1П12, которые мы оцениваем нейтрально.

- По итогам 1П12 Магнит по-прежнему демонстрирует достаточно высокие темпы роста торговой сети и розничной выручки. В 1П12 компания открыла 413 новых (включая 262 магазина у дома, 8 гипермаркетов, 2 семейных магазина и 141 магазин косметики), доведя их общее количество до 5 722 (включая 5 268 магазина у дома, 98 гипермаркета, 5 семейных магазинов и 351 магазина косметики). Общая торговая площадь Магнита на конец отчетного периода достигла 2 120 тыс. кв. м., что означает рост на 31.4% по сравнению с 1П11. Основной прирост традиционно обеспечили магазины у дома, торговая площадь которых увеличилась до 1 730 тыс. кв. м. (+23% к 1П11), и гипермаркеты, торговая площадь которых увеличилась до 303 тыс. кв. м. (+53.8% к 1П11). В то же время, компания продолжает активно развивать относительно новый для себя формат – магазины косметики, – общая площадь которых по итогам 1П12 составила около 81 тыс. кв. м. (рост в 13.5 раз по сравнению с 1П11).

- Like-for-like (LFL) выручка Магнита в 1П12 в рублевом выражении выросла на 3.5% по сравнению с 1П11, при этом негативный эффект от снижения трафика (-0.94%) было компенсировано увеличением среднего чека (+4.48%). Отметим, что в разрезе ключевых торговых форматов LFL-продажи магазинов у дома выросли на 3.26% (вклад трафика составил -1.06%, среднего чека – 4.37%), гипермаркетов – на 5.69% (трафик – 2.55%, средний чек – 3.06%).

- Чистая розничная выручка Магнита в 1П12 выросла на 32.5% по сравнению с 1П11 – до 207.5 млрд. руб. Отметим, что, как и в случае с расширением торговых площадей, продажи гипермаркетов росли опережающими темпами по сравнению с магазинами у дома. Розничная выручка гипермаркетов в 1П12 составила 33.2 млрд. руб. (+72.2% к 1П11), магазинов у дома – 171.5 млрд. руб. (+25.2% к 1П11). С учетом динамики LFL-продаж, основным драйвером роста выручки Магнита по-прежнему является экстенсивное расширение торговых площадей, при этом во 2К12 наблюдается замедление темпов роста площадей г/г, а темпы роста розничной выручки стабильно ниже прошлогодних показателей в течение всего 1П12 (розничная выручка в 1П11 выросла на 51% г/г). Отметим, что замедление темпов роста выручки в 1П12 соответствует прогнозу менеджмента Магнита, который ожидает, что рост показателя по итогам 2012 г. в целом не превысит 30%.

Сектор потребительских компаний традиционно характеризуется невысоким уровнем ликвидности и не предлагает каких-либо интересных торговых идей. В качестве более доходной альтернативы бумагам Магнита мы отмечаем выпуск ТД Копейка БО-02 (+278 бп к ОФЗ; YTM 9.34/D 1.17 г.), торгующийся с премией около 80 бп к наиболее ликвидным бумагам Магнита.