Внешний рынок долга

Рынки сохранили позитивный тренд в четверг, но коррекционные настроения растут

Глобальные рынки остаются на позитивной волне, вызванной сохранением оптимистичных надежд на состояние мировой экономики в текущем году, которые подпитаны рядом косвенных сигналов от проблемных регионов. Так, Китай вчера опубликовал неплохие данные по внешней торговле в декабре прошлого года, которые оказались заметно сильнее ожиданий инвесторов и породили новую волну дискуссии о том, что поднебесная не так уж слаба, как ранее в 2012 г. Данные по импорту стали весомой поддержкой сырьевому рынку, однако, в структуре потребления динамика была смешанной. Так, рост импорта на 6.0% г/г был во много обусловлен ростом объемов покупок железной руды и соевых бобов, тогда как по стальным направлениям результаты остаются более чем скромными (нефть, медь, алюминий сталь).

В Европе наиболее важными для рынков стали итоги испанских аукционов и заседание ЕЦБ. Проблемной экономике вчера удалось разместить гособлигаций на сумму 5.8 млрд евро при изначальном намерении занять 5.0 млрд евро. Бонды с погашением в 2015 г., 2018 г. и 2026 г. были размещены под доходность, которая оказалась в среднем на 70 бп ниже значений предыдущих аукционов, при этом спрос был значительно сильнее, переподписка на всех 3-х аукционах составила в среднем 2.50х. Заседание ЕЦБ прошло без сюрпризов, однако, настроенные на позитивный лад рынки, замечали преимущественно обнадеживающие заявления Марио Драги, которые раньше оставались без внимания. В частности глава ЕЦБ заявил, что понижательные риски для экономики региона сохраняются, однако он ожидает начала фазы восстановления в текущем году.

Сегодня коррекционные настроения могут взять верх над рынками из-за появления негативных сигналов по китайской экономике. Так, инфляция в стране в декабре ускорилась сильнее ожиданий до 7-месячного максимума, с 2.0% до 2.5% (прогноз – 2.3%). Рост цен был во многом обусловлен повышением стоимости овощей на фоне самой холодной зимы в стране за последние 28 лет. Несмотря на то, что инфляция по-прежнему выглядит несоразмерно более низкой по отношению к уровню базовой процентной ставки НБ Китая (6.0%), высоки риски того, что власти будут более скованными в отношении стимулирующих экономических мер. Частично компенсировать этот негатив способны новости из Японии, где власти одобрили пакет стимулирующих мер на 10.3 трлн иен (~117 млрд долл.), который по их оценкам должен добавить к приросту ВВП дополнительных 2 пп. Не стоит также забывать и о начавшемся сезоне корпоративных отчетов: сегодня днем будет опубликован отчет банка Wells Fargo (4-ый крупнейший банк по активам в США).

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка улучшаются, ставки снижаются

Посленовогодняя неразбериха на локальном денежно-кредитном рынке утихает: объем ликвидности приходит в понятный вид, уровень краткосрочных процентных ставок снижается. Вчера кредиты овернайт на рынке МБК обходились в среднем под 5.25% годовых (-75 бп к значением среды), 1-дневное междилерское репо с облигациями – под 5.70% годовых (-60 бп). На аукционах прямого репо с ЦБ банки привлекли на 1 день скромные 14 млрд руб. при спросе в 27 млрд руб. Сегодня утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ увеличилась на 40.0 млрд руб. до 1388.5 млрд руб. Приближающийся налоговый период, крупные платежи по возврату депозитов ВЭБу и Казначейству (более 350 млрд руб. до конца следующей недели) и либерализация рынка госдолга могут увеличить давление на условия рынка из-за ожидаемого сохранения дефицита рублевой ликвидности.

Рубль немного скорректировался, не поверив в рост цен на нефть

Валютные торги в четверг завершились ростом курса бивалютной корзины на 7 коп. до отметки 34.61 руб. Ослабление рубля происходило на фоне роста котировок нефти после публикации неплохой экономической статистики в Китае. В период российских торгов баррель Brent дорожал с отметки 11.70 долл. до 113.20 долл., однако к закрытию вернулся на начальную точку. В настоящий момент рубль выглядит уверенно в свете ожидаемых оттоков рублевой ликвидности на уплату налогов и возвраты Казначейству, поэтому мы предполагаем, что его укрепление в ближайшую неделю может продолжиться.

Российский долговой рынок

Евробонды теряют позиции на фоне роста доходностей UST

Суверенные евробонды в четверг продолжили движение вниз по ценам на фоне растущих доходностей UST. По итогам дня средний участок кривой опустился в ценах на 50 бп, дальний Россия’42 потерял более фигуры. Корпоративный сектор также преимущественно дешевел, но более умеренными темпами: здесь снижение цен в среднем по рынку не превышало 20 бп. В аутсайдерах дня находилась вся кривая ВЭБа, где котировки снизились в среднем более чем на 50 бп, в секторе частных компаний схожий результат показали дальние выпуски Вымпелкома.

Рублевый рынок занял новые высоты

Локальный рынок продолжил ралли и занял новые высоты. Цены дальних ОФЗ в четверг вновь прибавили порядка фигуры на фоне неплохой динамики рубля и заметного снижения ставок денежного рынка, доходности на дальнем участке госкривой, таким образом, снизились еще на 10-15 бп. Дальний выпуск 26207 в течение дня достигал отметки 113.5%, но к вечеру опустился в район отметки 113%, завершив день ростом на 75 бп. На этом фоне активизировался корпоративный сектор: ростом более чем на 50 бп завершили день выпуски Почта 03, Роснефти, более 25 бп прибавили бумаги НЛМК 08, МТС 08, ФСК ЕЭС 25 и ВЭБ 06. Выше по уровню кредитного риска неплохо торговался выпуск ЛСР 04.

Корпоративные события

Магнит: сильные операционные результаты за 2012 г., однако бумаги компании по-прежнему малоинтересны

Вчера Магнит (S&P: BB-/Stable), крупнейший по количеству магазинов продуктовый ритейлер, раскрыл ожидаемо сильные операционные результаты за 4К12 и 2012 г. в целом. Розничная выручка компании в рублевом выражении по итогам 2012 г. выросла на 33.6% г/г (до 448.5 млрд. руб.), при этом результаты Магнита вновь превзошли прогноз менеджмента по годовым темпам роста выручки, который в преддверии хороших данных за 3К12 был повышен в сентябре 2012 г. до 30-32%. Основной вклад в рост выручки компании внесло расширение торговых площадей, которые увеличились на 29.4% г/г – до 2 549 тыс. кв. м. Вместе с тем, сопоставимые продажи Магнита также продемонстрировали весьма сильную динамику на фоне конкурентов: рост like-for-like (LFL) выручки в 2012 г. составил 5.26% г/г, при этом негативный эффект от снижения трафика (-0.35%) был компенсирован ростом среднего чека (+5.63%).

Сектор потребительских компаний традиционно характеризуется невысоким уровнем ликвидности и не предлагает сейчас каких-либо интересных торговых идей. В рамках сектора в качестве более интересной альтернативы бумагам Магнита мы отмечаем наиболее ликвидный выпуск X5 (S&P: B+/Stable) – X5 Финанс БО-01 (+354 бп к ОФЗ; YTM 9.65/D 2.41 г.), предлагающий премию около 90 бп к сопоставимому по дюрации Магнит БО-07 (+267 бп к ОФЗ; YTM 8.78/D 2.40 г.). За рамками потребительского сектора также достаточно привлекательным предложением среди рейтинговой категории ≪B+/BB-≫, на наш взгляд, являются выпуски НПК БО-01 (+365 бп к ОФЗ; YTM 9.73/D 1.92 г.) и НПК БО- 02 (+352 бп к ОФЗ; YTM 9.60/D 1.92 г.), предлагающие сопоставимую с X5 доходность при чуть более короткой дюрации.