Конъюнктура глобальных рынков

Рынки в ожидании итогов заседания ФРС

Начало новой недели на глобальных рынках выдалось безыдейным, аналогично пятничному характеру торгов. Корпоративные отчеты все больше запутывают инвесторов своей неоднородностью, при этом экономической статистики пока немного. В Европе фондовые индексы минимально изменились по итогам для после публикации смешанные корпоративных результатов. Тем не менее, в целом к региону отношение инвесторов остается умеренно-позитивным, чему способствуют ожидания начала реализации стратегии роста, как крупнейшими экономиками, так и периферийными. В США, помимо аналогичного по характеру потока отчетностей, добавились данные о незавершенных сделках на рынке недвижимости. В июне число таких сделок ожидаемо снизилось на 0.4% после достижения в мае 6-летнего максимума. По сути, данные не являются негативными, а лишь отражают нелинейное восстановление темпов продаж недвижимости.

Сегодня начинается 2-дневное заседание ФРС, к итогам которого будет приковано внимание рынков. Учитывая отсутствие существенного улучшения ситуации на рынке труда, Федрезерв вряд ли решится на сокращение объемов стимулирующих программ, однако вполне может подготовить поле для маневров на следующем заседании в сентябре, на котором наиболее вероятно первое сокращение объемов программ выкупа. На наш взгляд, рынки еще не в полной мере учли неизбежность ужесточения политики ФРС, поэтому любое ужесточение риторики регулятора будет усиливать отток иностранного капитала с развивающихся рынков.

Денежно-кредитный рынок

Налоговый период завершен

Уплата налога на прибыль, потребовавшая от банковской системы около 170 млрд руб., вчера не смогла оказать давление на условия рынка. Уровень краткосрочных процентных ставок остался на неизменном уровне: кредиты овернайт на рынке МБК обходились в среднем под 6.50% годовых, междилерское репо облигациями на 1 день – под 6.25% годовых. На аукционе прямого репо банки привлекли 356 млрд руб. на 1 день при лимите регулятора на уровне 480 млрд руб. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 63.0 млрд руб. до 934.5 млрд руб.

Завершение налогового периода должно позитивно отразиться на условиях рынка. В то же время, высокая зависимость банков от денежного предложения ЦБ РФ не позволит краткосрочным процентным ставкам опуститься сильнее 25-30 бп от текущих уровней.

ЦБ поддержал рынки свежей ликвидностью

Итоги аукциона Центробанка под залог нерыночных активов вчера оказались сдержанными. ЦБ полностью удовлетворил весь спрос со стороны 31-го банка на общую сумму 307 млрд руб. из предложенных 500 млрд руб. сроком на 1 год. Ставка отсечения составила 5.75% годовых, что довольно низко, учитывая минимальную ставку по годовому репо на уровне 7.50%.

На наш взгляд, результат аукциона довольно неплох, однако относительно небольшой объем размещения можно объяснить не только неотработанным механизмом, но и сохранением невысокого спрос на годовые деньги по причине низкого спроса на них со стороны реальных секторов экономики. С точки зрения денежного рынка, событие является безусловно позитивным, однако текущие результаты не гарантируют сохранения аналогичного спроса на возможных последующих аукционах. Кроме того, данный шаг стоит рассматривать и как сохранение мягкой риторики Центробанка, которая при соответствующих значениях инфляции должна вылиться в снижение ключевых процентных ставок.

Рубль остался без локальной поддержки

Торги на валютном рынке вчера завершились для рубля безыдейно: давление от аукциона ЦБ РФ под залог нерыночных активов оказалось минимальным и недостаточным для преодоления ключевой отметки 37.80 руб. по бивалютной корзине. Внешние рынки также не предоставляли поводов для движений, спрос на риск был минимальным. В результате по итогам дня курс бивалютной корзины вырос на 2 коп. до отметки 37.65 руб. Совокупность внешних и внутренних факторов остается для рубля умеренно-негативной, поэтому мы не исключаем, что рубль начнет тестировать на прочность отметку 37.80 по курсу корзины, однако для ее преодоления потребуются более значительные тревожные сигналы.

Российский долговой рынок

Суверенные евробонды РФ: котировки на месте, доходность UST растет

Евробонды развивающихся экономик вчера продемонстрировали минимальные ценовые изменения, при этом доходности базовых активов продолжили рост. В результате спрэд EMBI+ Global расширился еще 2 бп до 325 бп. Российский сегмент евробондов выглядел чуть лучше средней динамики по ЕМ. Котировки вдоль суверенной кривой остались на месте, за исключением выпуска Russia 42, потерявшим в цене около 20 бп. Спрэд выпуска Russia 30 к базовым активам сократился на 3 бп до 139 бп. В корпоративном сегменте снижение в наиболее ликвидных выпусках было более заметным: дальний сегмент Газпрома потерял в цене 20-50 бп, Вымпелкома – 40-60 бп.

Рублевый долг: давление на ОФЗ сохраняется

Локальный долговой рынок вновь испытывает давление в части госдолга, при этом корпоративных выпусках вчера даже отмечался выборочный рост котировок. Среди наиболее ликвидных выпусков ОФЗ стоит выделить ОФЗ 26207 (-70 бп), ОФЗ 26212 (-40 бп) и ОФЗ 26205 (-50 бп). В корпоративном сегменте стоит выделить выпуски Лента 3 (+15 бп), РЖД 16 (+10 бп) и РСГ-Финанс-1(+45 бп).