Конъюнктура глобальных рынков

Рынки уже отыграли сюрприз от ФРС

Четверг на глобальных площадках прошел в ожидаемом ключе: азиатские и европейские инвесторы отыгрывали неожиданный перенос начала сокращения объемов количественных стимулов со стороны ФРС США, тогда как американские рынки уже перешли к фазе коррекции.

Неожиданное решение ФРС для среднесрочной динамики рынков является лишь краткосрочным фактором поддержки. Объемы стимулирующих программ будут сокращаться в ближайшие месяцы, тогда как отказ от их снижения в сентябре является не больше, чем приятной неожиданностью. Для американских чиновников это была возможность с одной стороны поддержать рынки, а с другой – понизить доходности на долговом рынке. Между тем, опубликованная экономическая статистика в США была смешанной. Продажи на вторичном рынке жилья в августе увеличились лишь на 1.7% м/м, не дотянув до прогноза в 2.6% м/м. Но еженедельная статистика по рынку труда оказалась довольно сильной: число первичных обращений за пособием по безработице выросло на 15 тыс. до 309 тыс. (прогноз – 330 тыс.).

Эйфория от решения ФРС должна раствориться на рынках также быстро, как и появилась, поскольку фундаментально ожидания ужесточения монетарной политики ФРС не пропали, а лишь немного передвинулись во времени. Таким образом, в ближайшие пару сессий рынки ожидает коррекционное движение.

Денежно-кредитный рынок

Сегодня пройдут платежи по НДС

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка остается стабильной, однако приближение крупных налоговых платежей может привести к ухудшению условий. Уровень краткосрочных процентных ставок вчера опустился в среднем на 5 бп. Кредиты овернайт на рынке МБК вчера обходились в среднем под 6.35% годовых, междилерское репо облигациями на 1 день – под 6.20% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь 200 млрд руб. на 1 день при спросе в 210 млрд руб.

Сегодня рынку предстоит переварить платежи по НДС (около 160 млрд руб.). На следующей неделе также предстоит провести платежи по НДПИ и акцизам, которые в сумме потребуют не менее 270 млрд руб. С учетом высокого объема задолженности по операциям репо перед ЦБ РФ, дефицит рублевой ликвидности может усилиться, а краткосрочные процентные ставки подняться до среднесрочных максимумов (6.6-6.8% по кредитам овернайт).

Реакция рубля на решения ФРС избыточно позитивная

Валютные торги четверга завершились усилением тенденции рубля к укреплению после решения ФРС сохранить неизменными объемы стимулирующих программ. В результате рубль укрепился к бивалютной корзине до отметки 36.66 руб. (19 коп.), а за два дня его преимущество достигло 41 коп. На наш взгляд, реакция рынка является избыточно позитивной и отражает скорее факт неожиданности, нежели фундаментальные причины для роста. Вероятность ужесточения монетарной политики ФРС в перспективе ближайших месяцев остается высокой, что не снимает напряженность для рубля. Кроме того, слабость российской экономики также является основным раздражителем для рубля, который является не менее важным, чем возможные действия ФРС. Таким образом, рубль получил лишь спекулятивную поддержку и может вернуться к «разбитому корыту» уже на следующей неделе.

Российский долговой рынок

Евробонды показали взрывной рост цен

Российский сегмент евробондов в четверг показал взрывной рост цен, который позволил отыграть отставание от сопоставимых EM. Суверенные бумаги на среднем участке кривой подорожали на полторы-две фигуры, дальние выпуски завершили день ростом более чем на 3 пп. Корпоративный сектор также провел день в условиях ажиотажного спроса, а рост цен в среднем по рынку превышал фигуру. Среди госкомпаний рост на 2-3 фигуры показали дальние выпуски Газпрома, Роснефти, Газпром нефти, РЖД, ВЭБа. В числе частных компаний лучше рынка смотрелись дальний выпуски Вымпелкома, Лукойла, МТС, Северстали и EDC, которым в основном также удалось преодолеть отметку +2 пп по ценам.

Рублевые облигации: невиданная активность и снижение доходностей

Инвесторы на рынке рублевого долга вчера активно отыгрывали решения ФРС, дающие надежду на приток капитала в локальные валюты развивающихся рынков. Итогом дня для ОФЗ стала давно невиданная активность и снижение доходностей дальних бумаг в среднем на 20 бп. В корпоративном секторе результаты торгов выглядели куда скромнее: повышенный спрос был заметен в бумагах Роснефти, средних по дюрации выпусках РСХБ, ВЭБа, при этом рост цен во всех случаях не превышал 20 бп.