Внешний рынок долга

Рынки пытаются зацепиться за любые положительные новости

Настроения на глобальных площадках вчера были переменчивыми, поскольку инвесторы пытались продолжить реализацию рискованных активов без соответствующего новостного фона. В результате, увеличение спроса на риск, отмечаемое во второй половине суток, было спровоцировано рядом корпоративных новостей и квартальных отчетов.

Ожидаемое рынками выступление президента США перед Конгрессом можно смело назвать нейтральным. Основные тезисы из послания Обамы – это активизация поддержки среднего класса; предложение перенести секвестр бюджета с 1-го марта на более поздний срок; усиление торговой интеграции США и ЕС. Вместе с тем, наиболее проблемный сейчас вопрос по автоматическому сокращению расходов бюджета в начале следующего месяца пока остается нерешенным. Судя по сделанным вчера представителям республиканской партии, они не намерены пролонгировать договоренность об отсрочке секвестра, что станет для американской экономики очередным испытанием.

В Европе наиболее важными были данные по промпроизводству за декабрь и итальянские долговые аукционы. Промышленность в регионе несколько оживилась в конце прошлого года, увеличившись на 0.7% (прогноз 0.2%) после снижения с течение 3-х месяцев. Размещение итальянских бондов указало на рост стоимости заимствований для страны. В частности, по сравнению с предыдущими январскими аукционами доходность по 3-летним бондам поднялась на 45 бп до 2.30% годовых, при этом показатели спроса оказались чуть слабее. Хорошей новостью стало то, что Италии впервые с мая 2011 г. удалось разместить 30-летние бонды, доходность составила 5.07% годовых.

Запал оптимизма на рынке подпитывается второстепенными событиями, что может означать ослабление растущего тренда. Впереди у рынков два ключевых события – парламентские выборы в Италии (24 февраля) и секвестр американского бюджета (1 марта). От того, кто одержит победу на этих выборах, и смогут ли демократы договориться с республиканцами будет зависеть дальнейшая динамика рискованных активов.

Денежно-кредитный рынок

Ставки МБК стабильны, но в пятницу стартует налоговый период

Условия российского денежно-кредитного рынка вчера практически не изменились. Отсутствие существенных оттоков ликвидности пока компенсирует ограничительную политику ЦБ РФ в отношении предоставления банкам ликвидности. В результате, уровень краткосрочных процентных ставок вчера держался на уровне вторника: овернайт кредиты МБК обходились в среднем под 5.50% годовых, 1-дневное междилерское репо с облигациями – под 5.55% годовых. На аукционах прямого репо банкам удалось привлечь лишь 16 млрд руб. на 1 день при спросе в 43 млрд руб. Сегодня утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ увеличилась на 39.7 млрд руб. до 900.0 млрд руб.

По мере приближения налогового периода условия рынка, вероятно, продолжат ухудшения, а к пятнице, когда пройдут платежи страховых взносов в фонды, краткосрочные процентные ставки могут вновь подняться до 6.0% годовых.

Рубль нейтрален пока нефть не обновляет локальные максимумы

Торги на валютном рынке в среду завершились минимальными изменениями рубля. По итогам дня курс бивалютной корзины вырос на 1 коп. до отметки 34.72 руб. Внутренние факторы практически не оказывали влияния на российскую валюту. На международных площадках настроения также оставались сдержанными, спрос на риск там продолжает определяться скорее чередой корпоративных новостей, нежели экономических данных. Котировки нефти вчера практически не изменились, цена барреля Вrent держалась на отметке 118.70 долл. Приближающийся налоговый период должен создать необходимую рублю поддержку, а если цены на нефть достигнут уровня в 120 долл. за барр., курс корзины сможет выйти вниз из коридора 34.50-35.00 руб. за корзину.

Российский долговой рынок

Евробонды выглядят слабо в контексте EM

Российский сегмент в среду выглядел слабо в контексте долгов EM и расширил спреды на фоне роста доходностей вдоль кривой UST. Суверенные бумаги потеряли в ценах в среднем более 50 бп, RUSSIA30 подешевел на 70 бп, RUSSIA42 – почти на фигуру. Корпоративный сектор также торговался фронтально вниз, а цены в среднем по рынку опустились на 10 бп. Довольно слабо выглядели дальние выпуски Газпрома GAZPRU34 и GAZPRU37, котировки которых потеряли почти фигуру, в секторе госбанков слабо выглядел выпуск РСХЮ RSHB18, подешевевший на 50 бп.

Минфин собрал слабый спрос на локальном рынке

В сегменте госбумаг в среду произошли лишь незначительные изменения. Биды на дальнем участке кривой опустились еще на 10-15 бп, а основная активность по-прежнему была сосредоточена ближе к началу кривой. Минфин собрал довольно слабый спрос на аукционе по 10-летнему выпуску 26211, разместив по верхней границе диапазона менее половины 25-миллиардного предложения. Корпоративный сектор, напротив, выглядел оживленно. Здесь спрос был заметен преимущественно на среднем участке кривой в выпусках ММК 18, СУЭК 01, ГТЛК 01, Ростелеком 15, Ростелеком 18, Система 04 и был сопряжен со средним ростом цен в 10 бп. В банковском секторе покупали выпуски Росбанка и Русфинанс Банка, прибавивших в ценах в среднем те же 10 бп.

Первичный рынок

Кредит Европа Банк БО4

Кредит Европа Банк вчера открыл книгу заявок на приобретение нового выпуска БО4 объемом 5 млрд руб. Кредит Европа Банк традиционно отличается высокими показателями рентабельности, операционной маржи и неплохим качеством кредитного портфеля. С точки зрения роста, портфель банка в 1П12 замедлил темпы немногим ниже среднерыночных показателей, но, в основном, за счет сокращения в сегментах корпоративного и малого бизнеса, тогда как розничная часть портфеля по-прежнему показывала неплохую динамику. В качестве условно слабых сторон кредитного профиля банка можно выделить повышенный – даже с учетом розничного уклона – показатель долговой нагрузки российского бизнеса, который, впрочем, компенсируется комфортным графиком погашения.

Предварительный маркетинг выпуска КЕБ БО4 предлагает доходность 9,52-10,04% к годовой оферте, что дает 400-450 бп к кривой ОФЗ. Обращающийся наиболее ликвидный выпуск КЕБ БО1, имеющий схожую дюрацию, предлагает 410 бп к ОФЗ, на этом фоне участие в новом выпуске КЕБ БО4 представляется нам интересным ближе к середине заявленного диапазона. В качестве более доходной альтернативы в этой же рейтинговой группе с сопоставимой дюрацией можно выделить более ликвидные выпуски МКБ БО4 и МКБ БО5, спреды которых предлагают дополнительные 50 бп к кривой КЕБа.