Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: –ынки остаютс€ крайне волатильными и дл€ продолжени€ дальнейшего роста инвесторам нужно больше положительных сигналов


[08.02.2013]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок долга

≈вропа остаетс€ главным источником разочарований

Ќа глобальных рынках вчера вновь наблюдалась передышка от былого роста, большинство котировок рискованных активов корректировались в цене. ѕоводом дл€ пессимизма остаютс€ европейские новости. ¬ частности, прошедшие вчера долговые аукционы ‘ранции и »спании указали на ухудшившеес€ отношение инвесторов к региону. ¬ частности, »спани€ разместила 2-, 5- и 10-летние бонды на сумму 4.61 млрд евро, что несколько выше изначального плана (4.5 млрд евро). “ем не менее, доходность по сравнению с €нварскими аукционами синхронно подросла в среднем на 30-35 бп. јналогична€ картина наблюдалась и в бондах ‘ранции, где рост доходностей на первичном рынке составил 20-25 бп. «аседание ≈÷Ѕ ожидаемо прошло без сюрпризов, базова€ процентна€ ставка сохранена на уровне 0.75% годовых. ¬ речи главы Ѕанка ћарио ƒраги рынки не нашли ничего нового: крайне сдержанна€ оценка текущего состо€ни€ экономии еврозоны и ожидани€ ускорени€ темпов роста к концу текущего года. ƒраги отметил, что базисом дл€ такого прогноза служит эффективность ранее предприн€тых нетрадиционных мер поддержки. «аметное укрепление евро также не было оставлено без внимани€ ≈÷Ѕ, регул€тор рассматривает это движение как надежный фактор дл€ сохранени€ умеренных инфл€ционных ожиданий. ¬ то же врем€, никаких оценок относительного вли€ни€ сильного евро на экономическую активность в регионе озвучено не было.

¬ —Ўј ключевой темой, помимо негативного отыгрывани€ итогов европейских долговых аукционов, стала слаба€ еженедельна€ статистика по рынку труда. ќна указала на более скромное снижение первичных обращений за пособием по безработице, нежели то, что предполагал консенсус-прогноз.

–ынки остаютс€ крайне волатильными, и это означает, что дл€ продолжени€ дальнейшего роста инвесторам нужно больше положительных сигналов. »х можно получить от улучшени€ состо€ни€ мировой экономики, что пока доступно только дл€  ита€, который продолжает восстановительный рост при снижении инфл€ции. ¬ отношении —Ўј статистика остаетс€ неоднозначной, но в целом отражает правдоподобность сценари€ умеренного роста экономики при сохранении мер количественного см€гчени€. Ѕолее нервозное отношение к ≈вропе, где чиновники несколько замедлились в обсуждении намеченных мер поддержки банков и проблемных стран.  роме того, определенную интригу несут в себе парламентские выборы в »талии, где неугодный рынкам Ѕерлускони все активнее зарабатывает политические очки. Ќа наш взгл€д, такой набор факторов пока говорит о том, что рынки в ближайшие дни должны вз€ть передышку, прежде чем определитьс€ с дальнейшим направлением тренда.

ƒенежно-кредитный рынок

 омфортные услови€ сохран€ютс€

”слови€ локального денежно-кредитного рынка остаютс€ благопри€тными на фоне отсутстви€ существенных оттоков ликвидности. ”ровень краткосрочных ставок вчера держалс€ вблизи значений среды: кредиты овернайт на рынке ћЅ  обходились примерно под 5.55% годовых, 1-дневное междилерское репо с облигаци€ми – под 5.60% годовых. Ќа аукционе пр€мого репо с ÷Ѕ –‘ банки привлекли стандартные 10 млрд руб. при спросе в 20 млрд руб. —егодн€ утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ÷Ѕ –‘ увеличилась на 3.0 млрд руб. до 821.7 млрд руб.

ћы ожидаем сохранени€ комфортных условий на российском рынке в ближайшие дни. —итуаци€ может ухудшитьс€ лишь к концу следующей недели, когда с уплатой страховых взносов в фонды стартует налоговый период феврал€.

–убль продолжает игнорировать рост цен на нефть

“орги на валютном рынке в четверг проходили в сдержанном ключе.  урс бивалютной корзины на прот€жении большей части торговой сессии держалс€ недалеко от уровней закрыти€ среды, однако к завершению суток опустилс€ на 4 коп. до отметки 34.89 руб. Ќейтральный внутренний фон дополн€етс€ неопределенность на международных площадках. —держанное отношение инвесторов к рискованным активам не затрагивает котировки нефти, которые продолжают рост. “ак, цена баррел€ нефти Brent вчера подн€лась еще на 0.5 долл. до 11.30 долл. за барр. –убль просто не может игнорировать усиление базового дл€ него драйвера, поэтому, в случае выхода вверх из среднесрочного коридора по нефти (выше 118 долл. за барр. Brent), рубль должен начать укрепление.

–оссийский долговой рынок

≈вробонды провели нейтральный день

–оссийский сегмент провел нейтральный день. –ост цен суверенных евробондов не превышал 10 бп, чуть хуже рынка выгл€дела "тридцатка", где биды потер€ли пор€дка 15 бп.  орпоративный сектор в целом копировал динамику среды и оставалс€ в боковике, а колебани€ цен в среднем не превышали 10 бп. Ќа фоне продолжающегос€ нефт€ного ралли точечный спрос был заметен в выпусках Ћукойла, Ќоватэка и “Ќ -¬–: LUKOIL19, NVTKRM22 и TMENRU20 прибавили в ценах более 30 бп.

Ћокальный рынок завершает неделю в позитивном ключе

Ћокальный рынок завершает неделю в позитивном ключе и в четверг двинулс€ выше по ценам. Ќа дальнем участке кривой госбумаг нарастала активность, а цены дальних ќ‘« прибавили в среднем пор€дка 25 бп. ¬ корпоративном секторе активность сместилась выше по уровню кредитного риска. ¬ частности, неплохой спрос был заметен в бумагах √“Ћ  и дальних выпусках “≈Ћ≈2, не менее активно торговались новые бумаги –остелекома, а также выпуски на дальнем участке кривой ћ“—.

 орпоративные событи€

≈вро’им: нейтральные данные в отчетности по ћ—‘ќ за 2012 г., как рублевые, так и евробонды компании имеют более доходные альтернативы

¬чера √руппа ≈вро’им (BB/-/BB), крупнейший в –оссии производитель минеральных удобрений, опубликовала финансовые итоги 2012 г. ћы оцениваем раскрытые показатели нейтрально: в 2012 г. компани€ увеличила выручку на 26.8% г/г (до 166.5 млрд. руб.), столь высокие темпы роста были обусловлены, в первую очередь, фактором M&A-активности: консолидацией в отчетности √руппы результатов приобретенных в течение 2012 г. компаний "≈вро’им јнтверпен", "≈вро’им јгро" и "—евернефть-”ренгой" (без учета приобретенных активов рост выручки ≈вро’има составил около 3.4% г/г). ѕоказатель EBITDA компании с учетом новых приобретений сохранилс€ на уровне 2011 г. и составил 49.2 млрд. руб. (-1% к 2011 г.), а без учета приобретенных активов – снизилс€ на 8.3% к 2011 г. (до 45.6 млрд. руб.). ќтметим, что, несмотр€ на неплохие показатели азотного сегмента (рост продаж на 31% при снижении средних цен на 3-4% относительно уровн€ 2011 г.) и, в целом, нейтральные результаты фосфорного сегмента (общие отгрузки выросли на 3%, средн€€ цена снизилась на 13% к 2011 г.) рентабельность по EBITDA компании (с учетом приобретений) снизилась на 8.3 пп к 2011 г. (до 29.5%), что было обусловлено опережающим ростом затрат – в 2012 г. себестоимость выросла на 53.6% г/г, SG&A-расходы – на 22.4% г/г. Ќесмотр€ на высокую M&A-активность в 2012 г., долг ≈вро’има на конец 2012 г. практически не изменилс€ по сравнению с началом года и составил 98.96 млрд. руб. (+2.4% к 2011 г.), при этом долгова€ нагрузка √руппа немного подросла – до 1.6x „истый долг/EBITDA (против 1.4x на начало года) – за счет сокращени€ денежной позиции на конец 2012 г.

Ќа рынке еврооблигаций выпуск EUCHEM’17 €вл€етс€ наиболее доходным предложением в сегменте химических компаний, предлага€ премию в 40-60 бп к выпускам —ибура и ‘осјгро. “ем не менее, при широком взгл€де на рынок текущий спрэд бумаги, как минимум, не выгл€дит широко: те же 230 бп к суверенной кривой предлагают, например, выпуски —еверстали, рейтинги которой выше на 1 ступень. ѕри этом выпуск имеющего традиционно сильный кредитный профиль ћеталлоинвеста, ключевым фактором риска которого на сегодн€ €вл€етс€ цикличность отрасли, METINR’16 может обеспечить дополнительные 25 бп к доходности выпуска ≈врохима при заметно меньшем процентном риске. Ќа рублевом рынке выпуски ≈врохима имеют довольно низкую ликвидность и также не предлагают особых идей. »х индикативный спрэд к кривой ќ‘« составл€ет пор€дка 250 бп, что на 50 бп ниже сопоставимого по дюрации и более ликвидного выпуска јкрон, Ѕќ-01. «а пределами сектора в качестве более доходной альтернативы выпускам ≈вро’има, на наш взгл€д, можно рассматривать бумаги того же ћеталлоинвеста, а в случае позитивного взгл€да на дальний участок кривой - новые 5-летние бумаги Ѕашнефти, которые, на наш взгл€д, имеют более выраженный потенциал сужени€ спреда.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: