Внешний рынок долга

Рынки находятся в невесомости в ожидании новых сигналов

Неделя на глобальных площадках завершилась нейтрально. Отсутствие важных новостей лишает рынки любых драйверов для последующей динамики. Накопившийся потенциал для коррекционного движения пока не реализуется, поскольку серьезных поводов для такого поведения нет. Впрочем, и позитивные по характеру строчки новостных лент не воодушевляют инвесторов. Выжидательная позиция, возможно, связана с тем, что впереди у рынков сохраняется две интригующих даты: 24 февраля и 1 марта. Первая – это парламентские выборы в Италии, где, судя по соцопросам, отрыв фаворита рынков Пьера Луиджи Берсани от бывшего премьера Сильвио Берлускони сохраняется минимальным. Это создает угрозу того, что предпринятые Марио Монти антикризисные шаги по ограничению расходов бюджета могут быть смягчены в случае победы Берлускони.

В США ключевой остается дата 1 марта, когда вступит в силу автоматическое сокращение расходов бюджета, если чиновники в Конгрессе не смогут договориться о переносе этой даты на более поздний срок. Республиканцы оценивают, что требуемое до сентября сокращение расходов на 85 млрд долл. приведет к снижению темпов роста ВВП на 0.6 пп, однако это является необходимым для оздоровления экономики. В свою очередь, демократы на прошлой неделе внесли в Сенат новый проект секвестра, подразумевающий более мягкое сокращение расходов, а дефицит бюджета планируется сокращать за счет повышения налоговой нагрузки на богатых американцев и снижения расходов на оборону. Даже если Сенат, в котором по числу голосов лидируют демократы, примет этот законопроект, шансы на его одобрение Конгрессе крайне невысоки. До запуска секвестра осталось всего 2 недели, и, учитывая четкую позицию консерваторов, мала вероятность того, что демократы смогут вновь "выбить" отсрочку.

Денежно-кредитный рынок

Старт налогового периода привел к росту ставок МБК

Условия локального денежно-кредитного рынка продолжили ухудшаться в пятницу в ответ на старт налогового периода февраля при сохранении жестких лимитов ЦБ РФ на аукционах прямого репо. Как итог, уровень краткосрочных процентных ставок продолжил повышаться: 3-дневных кредиты на рынке МБК обходились в среднем под 5.95% годовых (+25 бп), междилерское репо с облигациями через выходные – под 5.90% годовых (+20 бп). На аукционах прямого репо банкам удалось привлечь лишь 100 млрд руб. на 3 дня при спросе в 193 млрд руб. Сегодня утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ сократилась на 7.8 млрд руб. до 865.3 млрд руб.

На текущей неделе налоговый период продолжится, в среду предстоит завершить платежи по НДС, которые потребуют еще около 70 млрд руб. из банковской системы. Учитывая ограничительную политику ЦБ по предоставлению банкам ликвидности, повышенный уровень краткосрочных процентных ставок может сохраниться на текущей неделе.

Рубль сохраняет нейтральную динамику

Торги на валютном рынке в пятницу прошли негативно для рубля, курс бивалютной корзины поднялся по итогам дня на6 коп. до отметки 34.70 руб. Усиление дефицита рублей на внутреннем денежном рынке не отразилось на поведении рубля, а определяющими остались внешние факторы. В частности спрос на риск был невелик, а котировки нефти в течение дня опускались к локальным минимумам. Так, цена барреля Brent в пятницу снижалась до 116.5 долл., однако к концу дня вернулась на 111.70 долл. Рубль остается аморфным и слабо реагирует на любые раздражители. Ситуацию может изменить поведение нефтяных котировок: укрепление рубля до 34.00-34.50 руб. за корзину потребует роста цены барреля нефти до 120 долл. за барр.

Российский долговой рынок

Евробонды завершили день «в минусе»

Спрос на российский риск в пятницу оставался слабым. Суверенные бумаги дешевели вслед за UST и потеряли в ценах порядка 20 бп, незначительно расширив спреды. Корпоративный сектор также шел вниз по ценам, потеряв в среднем по рынку чуть более 10 бп. Основные движения были сосредоточены внутри сектора госбанков, где около 50 бп потеряли суборды ВТБ, а дальние выпуски ВЭБа подешевели на 80-100 бп.

Рублевый рынок малоактивен

Локальный рынок завершил неделю в спокойном режиме. Котировки дальних ОФЗ колебались в районе нулевых изменений, а основная торговая активность сохранилась ближе к началу кривой. В корпоративном секторе спрос был заметен в бумагах Русал 07, который прибавил в ценах порядка 25 бп, а также в новых 5-летних выпусках Металлоинвеста, завершивших день на отметке 100.20%.

Первичный рынок

Сегодня Газпром Капитал открыл книгу заявок на 3 выпуска облигаций общим объемом 30 млрд. руб.

Вниманию инвесторов предлагаются 3-хлетний займ на 15 млрд. руб., 4-хлетний – на 10 млрд. руб. и 5-летний выпуск на 5 млрд. руб. Эмитентом бумаг выступает SPV- компания Газпром Капитал, поручителем – Газпром (BBB/Baa1/BBB). Ожидается, что новым выпускам будет присвоен групповой рейтинг от всех 3-х агентств, что позволит включить бумаги в Ломбардный список и список РЕПО ЦБ. Новые выпуски предлагают спрэд около 150 бп к кривой ОФЗ по нижней границе маркетируемого диапазона доходности, что соответствует среднему спрэду по бумагам РЖД (BBB/Baa1/BBB). С учетом того, что единственный ликвидный выпуск Газпром А11 (YTM 6.92/D 1.26 г.) торгуется сейчас с премией свыше 120 бп к суверенной кривой, новые рублевые бумаги Газпрома выглядит достаточно привлекательно, предлагая около 30 бп премии к вторичному рынку уже по нижней границе ориентира. В то же время, как в рамках нефтегазового сектора, так и среди инфраструктурных компаний, на наш взгляд, есть более привлекательные предложения. Среди первых отметим недавно размещенные выпуски Роснефти (BBB-/Baa1/BBB) – Роснефть 04/05 (YTP 7.85/D 3.88 г.) – торгующиеся со спрэдом около 170 бп к ОФЗ и характеризующихся наибольшей ликвидностью среди бумаг эмитентов нефтегазового сектора. Среди инфраструктурных компаний отметим ликвидные выпуски ФСК (BBB/Baa2/-): ФСК 21 (YTP 7.88/D 3.51 г.) и ФСК 25 (YTP 7.87/D 3.10 г.) – также предлагающие премию 170-180 бп к ОФЗ.