Внешний рынок долга

Рынки корректируются, не дождавшись итогов заседания ЕЦБ

Оптимизм инвесторов на глобальных площадках постепенно сходит на нет на фоне угасания поддерживающих факторов и очередного подтверждения слабости экономики еврозоны. Кроме того, угасанию восходящего тренда также способствовал выходной день в США. Вчера были опубликованы данные по деловой активности в сфере услуг Германии, который сигнализирует здесь уже не о замедлении, а начале спада. Индекс снизился в июне до 49.9 п. против 50.3 п. в мае. Помимо Германии, Италия также стала очередным сигналом слабости монетарного союза. Дефицит бюджета страны в I квартале текущего года увеличился до 8% от ВВП с 7% от ВВП годом ранее, что происходило на фоне удорожания стоимости обслуживания долга и снижения налоговых поступлений в казну. Без учета стоимости обслуживания долга дефицит бюджета составляет 3% от ВВП.

В настоящий момент также наиболее важным событием для рынков выглядит сегодняшнее заседание ЕЦБ, от которого рынки ждут сокращения базовой процентной ставки на 25 бп до 0.75%. Кроме того, инвесторы будут пристально следить за реакцией Марио Драги на принятые в ходе саммита меры по расширению гибкости стабфондов EFSF/ESM. Учитывая важную роль ЕЦБ в этом процессе, мы ожидаем получения одобрения со стороны регулятора, однако не более того. В свете принятия решений на уровне правительств, о необходимости которых постоянно говорили представители ЕЦБ, для Банка отпадает нужда во внедрении новых «нетрадиционных мер» в виде аукционов по предоставлению средне- и долгосрочной ликвидности, а также активизации программы по выкупу бондов периферии (SMP). Таким образом, заседание Управляющего совета ЕЦБ сегодня может пройти в ожидаемом ключе, что в итоге сведет на нет позитивные ожидания рынков.

Денежно-кредитный рынок

Банки сокращают задолженность по репо перед ЦБ РФ

Условия локального денежно-кредитного рынка постепенно улучшаются на фоне отсутствия существенных отвлечений ликвидности. На рынке МБК стоимость кредитов овернайт опустилась в среднем на 50 бп до 5.50% годовых, междилерское репо подешевело на 30 бп до 5.80% годовых. На аукционах прямого репо банки привлекли на 1 день 255 млрд руб. против 418 млрд руб накануне. В итоге, сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ сократилась на 151.4 млрд руб., составив 771.7 млрд руб.

Мы ожидаем сохранения текущей рыночной конъюнктуры вплоть до начала нового налогового периода. Тем не менее, высокая задолженность банков перед ЦБ и сохранение умеренных девальвационных ожиданий не позволят краткосрочным процентным ставкам опуститься ниже уровня в 5.0% годовых.

Рубль четко следует за котировками нефти

Валютные торги среды завершились небольшим ослаблением рубля. По итогам для рубль потерял 11 коп. по отношению к бивалютной корзине, закрывшись на отметке 36.04 руб. Растворение европейского оптимизма перед заседанием ЕЦБ вчера привело к коррекционному движению в стоимости нефти, что в итоге вылилось в давление на рубль. Учитывая крайне высокую корреляцию рубля с динамикой нефти в последние дни, сегодня рубль, вероятно, останется без идей.

Российский долговой рынок

Евробонды исчерпали идеи роста, но сохранили занятые позиции

Похоже, что рынки исчерпали идеи для роста, предоставленные прошедшим европейским саммитом, и провели среду в спокойном режиме, оставаясь вблизи достигнутых ценовых уровней. Российский сегмент выглядел неактивно, показывая лишь точечные движения цен. Биды на суверенной кривой опустились незначительно – в районе 10 бп, а ликвидные бумаги сохранили ценовые уровни, занятые во вторник. Котировки в корпоративном сегменте в течение дня показывали разнонаправленные колебания, не выходя за рамки узкого диапазона 25 бп.

Локальный рынок инерционно растет

Локальный рынок в среду продолжил движение вверх, которое, однако, носило больше инерционный характер. Котировки дальних ОФЗ прибавили в среднем в районе 30 бп, а доходности опустились еще на 5-7 бп. Неплохо прошли аукционы Минфина, на которых инвесторам предлагались 5- и 9-летние выпуски. В результате 15-мирриардный объем в пятилетнем 25080 был переподписан более чем в полтора раза, тогда как спрос в девятилетнем 26205 превысил заявленный объем (17 млрд) в 2 раза. В итоге в обоих размещение прошло в районе нижних границ заявленных накануне диапазонов доходностей, но в случае с длинным 26205 порядка 70% размещенного объема пришлось на неконкурентные заявки. На вторичке котировки выпусков к концу дня выросли более чем на 10 бп. Корпоративный сектор продолжил рост и прибавил в ценах в среднем по ликвидным выпускам в районе 20 бп. Активность инвесторов несколько сместилась в сторону дальнего участка кривой: точечный спрос был заметен в 3-5-летних выпусках, в частности, неплохой результат показали бумаги Металлоинвеста, Вымпелком 4, МТС 8 и Русгидро 1.