Внешний рынок долга

Рынки должны переключить внимание с ФРС на Китай

Распродажи на глобальных рынках продолжаются, виной чему остается разочарование инвесторов от прошедшего заседания ФРС и намеков ее главы на возможное сокращение стимулирующих программ в текущем году. Панические настроения на рынках в целом отражают лишь намеки на возможно сокращение поддержки ликвидностью мировых рынков. На наш взгляд, такое поведение рынков не выглядит оправданным: ФРС сохраняет крайне осторожную риторику, одной из основных задач которой является намерение убедить рынки в том, что экономика готова функционировать и без опоры количественных стимулов. Именно поэтому все действия ФРС, вероятно, будут максимально прозрачны и понятны инвесторам, а восстановление темпов экономического роста США стать позитивным сигналом, а не поводом для разочарования.

По мере утихания реакции на итоги заседания ФРС внимание инвесторов должно быть более пристальным в отношении Китая. Меньшие по сравнению с прогнозами темпы роста экономики страны вызвали волну существенного оттока иностранного капитала с Китайских рынков, сейчас денежный рынок поднебесной находится в условиях высоких процентных ставок. Такая ситуация не была бы огромной проблемой для прежнего правительства, а вот как справится с этим новый комитет компартии пока остается загадкой. Не исключено, что такая ситуация вызовет давление на экономику и текущие прогнозы по росту ВВП на текущий год на уровне 7.5% могут вновь оказаться завышенными.

Денежно-кредитный рынок

Уплата НДС прошла без проблем

Локальный денежно-кредитный рынок вчера стойко перенес уплату НДС, которая отвлекла из банковской системы порядка 160 млрд руб. Роста краткосрочных процентных ставок удалось избежать благодаря увеличению лимитов ЦБ на аукционах репо. Банкам удалось привлечь 290 млрд руб. на 1 день при спросе на 13 млрд руб. больше. В результате, стоимость кредитов МБК сроком овернайт осталась на отметке 6.45% годовых, а междилерское репо с облигациями обходилось под 6.10% годовых. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 56.1 млрд руб. до 1 079.6 млрд руб.

На следующей неделе пройдут самые крупные налоговые платежи июня. Во вторник предстоят платежи по НДПИ (~210 млрд руб.) и акцизам (~80 млрд руб.), в пятницу – налога на прибыль (~200 млрд руб.). Таким образом, суммарный отток ликвидности на эти цели составит порядка 490 млрд руб., что является существенным для текущей конъюнктуры денежного рынка. В то же время, текущая задолженность банков перед ЦБ по операциям репо составляет чуть выше 2 трлн руб., что предполагает сохранение потенциала наращивания этой цифры в обмен на отсутствие роста рыночных процентных ставок.

Движение в рубле осталось паническим

Давление на рубль в четверг заметно усилилось, курс бивалютной корзины по итогам дня вырос на 60 коп. до отметки 37.84 руб. За 3 торговых дня потери рубля к корзине составили почти 4%. Традиционно, когда риторика властей касается перспектив курса рубля, давление на российскую валюту возрастает. В условиях недавних заявлений Минфина было очевидно, что и в этот раз рубль будет находиться под ударом. Между тем, валютная политика Центробанка остается неизменной и выше значения 37.65 руб. объем накопленных интервенций может достигать 500 млн долл.., чего должно оказаться достаточным для охлаждения паники на рынке. Мы не исключаем попыток спекулянтов довести курс бивалютной корзины до отметки 38 руб., однако объема поддержки ЦБ РФ должно хватить, чтобы котировки корзины не устремились выше этого уровня.

Российский долговой рынок

Евробонды пережили «черный четверг»

Четверг стал черным днем для облигаций EM на фоне продолжающегося взрывного роста доходностей UST. Суверенные спреды EMBI по итогам дня расширились на 30 бп, в российском сегменте картина местами выглядела еще более драматично: расширение спредов, например, в «тридцатке» превысило 40 бп. Ценовые потери также выглядели более чем существенно: «тридцатка» потеряла в ценах более 3-х фигур, дальний RUSSIA42 к закрытию подешевел на 5.5 пп. Корпоративный сектор фронтально дешевел, а ценовые потери в среднем по рынку составили рекордные 170 бп. Дальние выпуски Газпрома и ВЭБа потеряли в ценах 450-500 бп, снижение котировок в дальних выпусках Роснефти, Газпром нефти, РЖД и Сбербанка приближалось к 3 пп.

Рублевые облигации на очередной волне распродаж

Волна распродаж рисковых активов после заявлений ФРС добралась до рынка рублевых облигаций и стала причиной наиболее сильного снижения цен последних месяцев. На рынке госбумаг рост доходностей наблюдался вдоль всей кривой: на ближнем участке кривой рост ставок составил в среднем около 10 бп, а доходности на средней и дальней дюрации подросли на 30-40 бп. Ценовые потери ликвидных дальних бумаг превышали 2 фигуры. Корпоративный сектор также двигался вниз по ценам, но при этом понес заметно меньшие потери: ценовые потери в среднем по рынку не превышали 25 бп.