Конъюнктура глобальных рынков

Китай и ФРС США спускают рынки на землю

Новая неделя началась с ожидаемой волны распродаж. Ситуация в Китае остается главным раздражителем для мировых рынков, поведение которых все больше похоже на панику. Фондовый рынок Китая продолжает оставаться под давлением. Характерно, что инвесторы не до конца определились с тем с оценкой мер поддержки денежных властей. Одни говорят об их недостаточной эффективности и перспективой ослабления, другие, напротив, разочарованы тем, что уровень фондовых индексов завышен и не соответствует изменившимся перспективам для китайской экономики. Нервоз передается и на нефтяной рынок, который даже при текущем уровне цен все еще видит негатив в потенциале роста предложения в условиях замедления темпов роста мирового ВВП.

Ситуация с Китаем и, балансирующими на грани, развивающимися экономиками ослабляет позиции доллара. Инвесторы ожидают, что в текущих условиях ФРС не решится на ужесточение денежно-кредитной политики и предпочтет не спешить с началом цикла ее нормализации. Сырьевые рынки не дают повода опасаться резкого взлета инфляционного давления, поэтому ожидания повышения fed fund сместились на конец текущего года – начала следующего. Прояснить ситуацию в отношении оценки текущих процессов на рынках и отношения к ним ФРС можно будет в рамках ежегодного симпозиума Федрезерва, который стартует в четверг. Пока же евро чувствует поддержку, укрепившись к доллару за 2 прошедших торговых дня на 3.5 фигуры, а доходности казначейских обязательств США вернулись на среднесрочные минимумы.

Денежно-кредитный рынок

Пик налоговых платежей приходится на сегодня

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка остается неблагоприятной, однако ослабление рубля не провоцирует усиление дефицита ликвидности и роста краткосрочных процентных ставок. Стоимость 1-дневных кредитов МБК находилась на отметке 11.45% годовых, при этом 7-дневные кредиты обходились в среднем под 11.55% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день под 11.35% годовых +5 бп).

На середину текущей недели придется пик налоговых платежей. Сегодня пройдет уплата НДС, НДПИ и акцизов, которая отвлечет около 570 млрд руб., а в пятницу – платежи по налогу на прибыль – еще около 200 млрд. руб. С учетом ситуации на валютном рынке, кратковременного роста рублевых ставок вряд ли удастся избежать.

Рубль в числе лидеров по снижению

Новая неделя на валютном рынке принесла рублю потери. Резкий обвал на фондовых и сырьевых площадках вызвал усиление бегства инвесторов с развивающихся рынков, а рубль оказался в числе лидеров по потерям. По итогам дня курс бивалютной корзины вырос на 2.61 руб. до 76.01 руб. Курс доллара прибавил 1.79 руб. до 70.90 руб., курс евро – 3.62 руб. до 82.26 руб. На международном валютном рынке евро продолжил укрепление к доллару на фоне продолжающейся переоценки перспектив денежно-кредитной политики в США. По итогам дня основная пара выросла еще на 2.5 фигуры до отметки $1.1600.

Цены на нефть снижаются вслед за неконтролируемой ситуацией в Китае, где инвесторы паникуют от любой более-менее существенной негативной новости. Меры поддержки рынка воспринимаются инвесторами либо как недостаточные, либо как избыточные и не соответствующие перспективам экономики страны. Рубль находится в числе лидеров валют развивающихся экономик, обновляя многолетние минимумы.

В условиях открытой валютной войны между развивающимися странами, сложно надеяться на поддержку национальной валюты Центробанком. В то же время, рубль в последнее время опережает в темпах ослабления аналогичные валюты, что может стать поводом для попытки поддержать национальную валюту. Среди возможных мер – расширение объемом или удешевление валютного фондирования от ЦБР, а также обращение правительства к экспортерам для продажи валюты в разгар налогового периода.

Российский долговой рынок

Евробонды ЕМ под расстрелом, доходность дальних ОФЗ выше 12%

Начало недели обернулось массовыми распродажами и на рынке евробондов развивающихся экономик. Суверенные спрэды продолжили стремительно расширяться в ответ на ситуацию в Китае и обвал нефтяного рынка. В отличие от пятницы, расширение спрэдов вчера базировалось исключительно на росте доходностей бондов ЕМ, тогда как базовые активы были стабильными. Российский сегмент евробондов выглядит нейтрально в контексте динамики сопоставимых ЕМ. Цены в дальнем сегменте суверенной кривой потеряли 1.5-2.0 пп, а доходности поднялись на 15-20 бп. В корпоративном секторе продажи были более агрессивными. Так, дальние выпуски Газпрома и большинства госбанков потеряли в цене 2-3 пп, выпуски ЛУКОЙЛа и Вымпелкома – 3-4 пп.

Рынок рублевого долга также не смог устоять от обвала рубля, вызванного соответствующим поведением нефтяных котировок. Доходности самых дальних ОФЗ вчера выросли на 30-35 бп и превысили уровень 12%. Текущие уровни курсов доллара и евро к рублю, а также защитные меры ряда Центробанков по поддержке национальных валют провоцируют ожидания повышения размера ключевой ставки ЦБР. С учетом роста инфляционных ожиданий предыдущего прецедента от ЦБР, регулятор может ответить на ослабление рубля резко и неожиданно, что отталкивает инвесторов от вложений в рублевые бонды.