Конъюнктура глобальных рынков

Рынки вновь засомневались в датах начала «тэйперинга»

Глобальные рынки вчера усилили давление на рискованные активы, получив ряд сигналов от ФРС и экономической статистики, которая в очередной раз ставит под сомнение адекватность текущих ожиданий начала сворачивания стимулирующих мер Федрезервом. Данные о розничных продажах в октябре были значительно сильнее ожиданий, увеличившись на 0.4% м/м (прогноз – 0.1%). Таким образом, приостановка деятельности правительства США в первой половине октября не сильно отразилась на потребительской активности, от которой во многом зависят темпы роста экономики. Протоколы с прошлого заседания ФРС заставили рынки вновь опасаться более раннего начала сворачивания стимулирующих программ. Несмотря на то, что инвесторы получили уже более актуальные «голубиные» заявления от первых лиц ФРС, упомянутые в протоколах «умеренные» темпы роста экономики США и сохранение экономических прогнозов без изменений в очередной раз заставили сомневаться в удержании объемов QE неизменными в ближайшие несколько месяцев.

Стоит также отметить, что, наряду с рискованными активами, вчера отмечался рост доходностей в дальнем сегменте казначейских обязательств США (на 10-11 бп). Помимо очередных спекуляций на тему сроков сворачивания QE, давление на котировки UST могли оказать новости из Китая. Вчера представители Центробанка страны заявили, что необходимости в дальнейшем наращивании международных резервов нет. В прошлом квартале резервы Китая достигли 3.7 трлн долл. Замглавы НБ Китая считает, что прекращение покупки долларов для международных резервов страны является необходимым, а последующее за этим укрепление юаня будет скорее полезным дня населения страны, чем вредным. Наиболее негативной это информация является для доллара и казначейских обязательств США. Китай является основным держателем UST (портфель на сумму около 1.3 трлн долл.), при этом, в текущем году его чистый ежемесячный объем нетто-покупок казначейских обязательств составил 24 млрд долл. Если Китай резко откажется от новых покупок, то вместе с возможным ужесточением монетарных условий со стороны ФРС, это приведет к значительному снижению спроса на американский госдолг.

Денежно-кредитный рынок

Уплата НДС прошла без ухудшения условий рынка

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка вчера существенно не изменилась, несмотря на уплату НДС, которая отвлекла из банковской системы порядка 160 млрд руб. Уровень краткосрочных процентных ставок остался на прежних значениях. На рынке МБК кредиты овернайт вчера обходились в среднем под 6.25% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день стоило в среднем 6.15% годовых (+5 бп). На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь на 1 день весь требуемый объем в размере 169 млрд руб.

Пик налоговых платежей придется на последнюю неделю ноября, когда НДПИ, акцизы и налог на прибыль потребуют изъятия ликвидности на сумму около 410 млрд руб. Денежный рынок сохраняет потенциал ослабления конъюнктуры, уровень краткосрочных процентных ставок может подрасти на 20-30 бп от текущих уровней до конца месяца.

Рубль дешевеет, но надежды на внутреннюю поддержку в силе

Валютные торги среды завершились ослаблением рубля вслед за более значительным ухудшением настроений на внешних рынках. Тем не менее, потери российской валюты оказались минимальными. По итогам дня курс бивалютной корзины вырос на 8 коп. до отметки 38.02 руб. Инвесторы вчера продолжили реализовывать сценарий коррекции в рискованных активах на фоне получения хороших сигналов о состоянии американской экономики и разочаровывающих протоколов с прошлого заседания ФРС. Укрепление доллара на волне очередных сомнений относительно сохранения объемов стимулирующих программ Федрезерва провоцирует снижения интереса к рискованным активам. В то же время, рост номинального курса доллара к рублю повышает шансы на ощутимую поддержку российской валюты в пиковые периоды налоговых платежей, поскольку конвертация валютной выручки экспортерами в этом случае более выгодна. На наш взгляд, рубль может приостановить ослабление в пятницу и перейти к восстановлению на следующей неделе.

Российский долговой рынок

Спреды EM смягчили рост доходностей базовых активов

Доходности UST подскочили на фоне неплохой статистики и протоколов последнего заседания ФРС, однако спреды частично EM смягчили рост доходностей базовых активов. Российский сегмент смотрелся лучше средней динамики портфеля EMBI, спреды на дальнем участке российской суверенной кривой сузились на 6-8 бп, ценовые потери дальних выпусков, тем не менее, составили порядка 50-70 бп. Корпоративный сектор преимущественно дешевел, ценовые потери в среднем по рынку возросли до порядка -20 бп. Хуже средней динамики выглядел выпуск Газпром Нефти SIBNEF22, а также старший выпуск ВТБ VTB35, потерявшие в ценах порядка 80 бп.

ОФЗ по-прежнему неподвижны, аукционы Минфина прошли нейтрально с точки зрения спроса

В среду ОФЗ на вторичке по-прежнему были не особенно подвижны, несмотря на нарастающий тренд дешевеющего рубля на валютном рынке. Сделки в дальних бумагах проходили без существенных ценовых изменений к уровням вторника, доходности в пределах годовой дюрации также не претерпели изменений. Аукционы в ОФЗ прошли в целом нейтрально с точки зрения спроса – bid/cover в обоих выпусках составил порядка 0.9х, фактически размещено было 13.5 и 13.1 млрд соответственно 7- и 15-летних выпусков 26214 и 26212, при общем объеме предложения 30 (15+15) млрд руб. Размещения прошли по верхним границам заявленных накануне диапазонов почти без премий к кривой. К концу дня биды на вторичке в 15-летнем выпуске находились на уровне цен аукциона, в 7-летнем выпуске были на 15 бп ниже. На дальнем участке корпоративной кривой активность была заметна в выпуске Газпром нефть 12, ближе по дюрации неплохо торговались выпуски Газпромбанк БО-07, Мосэнерго 03, МОЭСК БО-01, а также Юникредит Банк БО-07, сделки в которых проходили с незначительными ценовыми изменениями.