Конъюнктура глобальных рынков

Рынки сохраняют нейтралитет перед выступлением Йеллен

Глобальные рынки сохраняют нейтральную динамику, что связано с нестабильными ожиданиями относительно «тэйперинга» со стороны ФРС. Инвесторы не могут понять, достаточно ли той сильной экономической статистики, полученной в конце прошлой недели, для начала сворачивания стимулирующих мер Федрезерва. Параллельно с этим, рынки в меньшей степени реагируют на остальные события. В частности определенное разочарование вчера принесли итоги 3-го пленума компартии Китая. Власти страны пообещали углубление экономических реформ, направленных на обеспечение «решающей роли рынков в распределении ресурсов». Инвесторы были разочарованы отсутствием в итоговом коммюнике заявлений относительно проведения структурных реформ, которые позволили бы экономике Китая уйти от эксплуатации прежней модели за счет развития социального обеспечения. В свою очередь это поддержало бы экономику потребительскими расходами и позволило стать менее зависимыми от внешнего спроса. В то же время, экономика Поднебесной, после роста на 7.8% г/г в III квартале, вероятно, сможет достичь цели правительства на текущий год на уровне 7.5%.

В целом поведение рынков во вторник скорее было похоже на реализацию защитных стратегий. Доллар продолжил укрепление по отношению к евро, при этом ожидания относительно возможный действий ФРС подтолкнули немного вверх доходности казначейских обязательств США, а также привели к смешанной динамике фондовых индексов. Стоит отметить, что пока наиболее болезненно ситуацию переживают активы и валюты развивающихся экономик, которые, в случае сокращения объемов QE пострадают больше развитых стран ввиду потенциально значительного оттока капитала.

Инвесторы могут занять выжидательную позицию до четверга, когда состоится выступление председателя совета управляющих ФРС Джанет Йеллен, которая должна сменить в следующем году Бена Бернанке на посту главы Федрезерва. Йеллен является приверженцем мягкой монетарной политики, поэтому не исключено, что рынки могут получить новый импульс к росту после ее заявлений.

Денежно-кредитный рынок

ЦБ ограничивает предложение денег, ставки растут

Условия российского денежно-кредитного рынка во вторник заметно ухудшились на фоне ограничительной политики ЦБ РФ в отношении предоставления банкам ликвидности. Как итог, краткосрочные процентные ставки выросли заметно. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 6.00% годовых (+30 бп), сократив необычно широкий спред к 7-дневным ставкам (6.25%, +10 бп). Междилерское репо с облигациями на 1 день стоило в среднем также 6.00% годовых (+10 бп). На аукционах прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь 150 млрд руб. на 1 день при спросе в 186 млрд руб. Кроме того, регулятор впервые за последние несколько месяцев символично ограничил предложение на 7-дневном аукционе. При спросе на уровне 2.149 трлн руб. объем привлечения составил 2.120 трлн руб.

На текущей неделе стартует налоговый период ноября. В пятницу пройдут платежи по страховым взносам в фонды, которые потребуют не менее 230 млрд руб. из банковской системы. Потенциальный объем предложения денег Минфином на текущей неделе на 49 млрд руб. меньше планируемых возвратов в бюджет, что также может оказать давление на ликвидность и ставки.

Рубль держится бодрее остальных аналогов из ЕМ

Торги на валютном рынке вчера завершились очередными потерями для рубля. Курс бивалютной корзины по итогам дня вырос на 17 коп. до отметки 37.98 руб. Давление на российскую валюту исходило преимущественно от внешних рынков, где доллар продолжил укрепление, а доходности казначейских обязательств выросли, провоцируя усиление ожиданий по началу цикла сворачивания стимулирующих мер со стороны ФРС США. Между тем, поводом для ослабления рубля стали и внутренние мотивы. Оценка ВВП России за прошлый квартал оказалась на уровне апреля-июня – 1.2% в годовом выражении, что послужил определенным поводом для разочарований. Если текущее давление на рубль не ослабнет, что ближайшей целью спекулянтов может стать уровень 38.50 руб. за корзины, после которого интервенции Центробанка должны возрасти до 0.5 млрд долл. за сдвиг курса на 5 коп. В целом же рубль держится немного лучше остальных своих «коллег» из развивающихся экономик. Его номинальное ослабление к доллару в последние несколько дней в среднем оказалось вдвое меньшем, чем у аналогичных валют ЕМ.

Российский долговой рынок

Евробонды остались с ощутимыми ценовыми потерями

Российские евробонды завершили день с ощутимыми ценовыми потерями. Суверенные спреды расширились на 7-10 бп, но даже этот результат выглядел неплохо в контексте сопоставимых EM. Ценовые потери дальних суверенных бумаг составили 130-140 бп, средняя дюрация подешевела на 50-70 бп. Корпоративный сектор также фронтально дешевел: снижение котировок в среднем по рынку составило порядка 50 бп. Хуже рынка выглядели выпуски Газпром нефти, дальний РЖД RURAIL22, дальние бумаги ВЭБа, потерявшие в ценах 120-140 бп. В секторе частных компаний сопоставимое снижение показали выпуск Новатэка NVTKRM22 и выпуск БК Евразии EDC20.

Рублевые облигации продолжили дешеветь

Активность в госбумагах во вторник немного подросла, но доходности дальних ОФЗ продолжили рост и прибавили 2-3 бп. Минфин объявил параметры сегодняшних аукционов. После слабого размещения недельной давности ведомство снизило дюрацию и предложит сегодня 3- и 6-летний выпуски общим объемом 25 (10+15) млрд руб. Ориентиры доходности в 3-летнем выпуске находятся на 5-10 бп ниже рыночных бидов, верхняя граница прайсинга нового 6-летннго выпуска предлагает премию к кривой на уровне 5 бп. Учитывая скупой прайсинг, невысокую активность в секторе госбумаг, снижение цен последних дней, а также размещение нового выпуска, спрос на аукционах вновь может быть небольшим. Корпоративный сектор не показал ничего нового. Активность находилась в районе ближнего участка кривой и по- прежнему была не особенно высока, а котировки не имели единого тренда. С точки зрения спроса неплохо выглядели полуторалетние выпуск Металлоинвест 05 и НПК БО-02, сделки в которых проходили в широких ценовых диапазонах.