Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: –оссийска€ экономика демонстрирует все более заметные темпы ухудшени€


[21.11.2012]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

 онечный спрос продолжает слабеть, равно как и производственный сектор

–оссийска€ экономика демонстрирует все более заметные темпы ухудшени€, после того, как депресси€ охватила практически все компоненты ¬¬ѕ. √лавные негативные тенденции окт€бр€ – замедление темпов роста конечного спроса на фоне меньшего прироста доходов населени€, и слабое состо€ние промышленности.  апитальные инвестиции были поддержаны в основном за счет волатильной динамики объема выполненных работ в строительстве, при этом спрос на капитальные товары остаетс€ минимальным.

ƒанные –осстата о состо€нии российской промышленности в окт€бре лишают вс€кой надежды тех, кто рассчитывал, что экономика сможет сохранить прежние скромные темпы роста до конца года. ќбъем промпроизводства в прошлом мес€це вырос лишь на 1.8% в годовом выражении, а за 10 мес€цев текущего года рост составил всего 2.8%. ’арактерно, что в прошлом окт€бре было на 2 рабочих дн€ больше, чем в окт€бре 2011 г., а индекс PMI указывал на определенную активизацию в секторе. ќднако чудес не произошло, даже в этих услови€х производственный сектор замедлил темпы роста. ќбработка демонстрирует поступательное замедление, начина€ с июл€, что €вл€етс€ отражением продолжающегос€ ослаблени€ как инвестиционного, так и конечного спроса. ≈сли в легкой и пищевой промышленности еще удаетс€ сохранить неплохие темпы роста, то в инвестиционном машиностроении и производстве стройматериалов уже отчетливо виден тренд на снижение. “о же касаетс€ и металлургии, котора€ наиболее оперативно реагирует на ухудшение внешней конъюнктуры: производство чугуна и стали опустилось ниже уровней годовой давности. ”читыва€ положение дел в обрабатывающих сегментах, добывающие отрасли пока выгл€д€т нейтрально. ќни остаютс€ опорой дл€ промышленности и пока сохран€ют объемы на прежних уровн€х, что €вл€етс€ следствием относительно высоких мировых цен на энергосырье. »сточников дл€ ускорени€ темпов роста промышленности в перспективе до конца текущего года мы не наблюдаем, что заставит производственный сектор держать темы роста на уровне 2.0% г/г.

»нвестиционна€ активность в окт€бре была несколько выше предыдущих нескольких мес€цев, что обусловлено волатильностью компоненты строительства, котора€ обеспечивает более половины прироста всех инвестиций. ”читыва€ слабое состо€ние производственного сектора, опережающий рост зарплат населени€ и прогнозы сокращени€ конечного спроса, привлекательность капвложений остаетс€ крайне низкой. ƒобывающие и инфраструктурные отрасли, на которые приходитс€ более 40% капитальных инвестиций, выгл€д€т слабыми дл€ наращивани€ вложений в основной капитал, что обусловлено также перспективой снижени€ мирового спроса на сырьевые товары. ≈сли судить об инвестици€х с позиции кредитной активности, то здесь также не наблюдаетс€ каких либо изменений. «а окт€брь банковский портфель корпоративных кредитов вырос на 1.4% к сент€брю, что в среднем соответствует среднемес€чной динамике текущего года. ¬ перспективе ближайших мес€цев мы не ожидаем усилени€ инвестиционной активности, поскольку факторы, которые бы обеспечили ее привлекательность, пока выгл€д€т более чем сдержанно.

 онечный спрос продолжает слабеть на фоне снижени€ темпов прироста зарплат в реальном выражении. ѕоследнее происходит на фоне ограниченности возможностей обеспечивать рост оборота розницы за счет бюджетных расходов на уровне прежних 7-9% г/г. –анее этому способствовал рост кредитной активности в розничном секторе, который статистически увеличивал прирост реальных располагаемых денежных расходов. ¬ окт€бре объем выданных розничных кредитов вырос на 1.8% после летних пиков роста на 2.5-2.7% м/м. ѕомимо слабеющей бюджетной и кредитной поддержки, рост зарплат ограничен их прежней опережающей динамикой над производительностью труда, а также нарастающей инфл€цией. ѕотребительские цены выросли в окт€бре на 0.5 пп против 0.6 пп в сент€бре, при этом годовые темпы роста инфл€ции снизились лишь на 0.1 пп до 6.5%. “ем не менее, потребление остаетс€ одной из немногих опор дл€ продолжени€ скромного экономического роста. ”читыва€ сохранение социальной ориентации бюджета 2013 г., российский ¬¬ѕ продолжит получать поддержку от потребительских цен.

–иторика российского ÷ентробанка немного изменилась в окт€бре-но€бре. ≈сли после повышени€ процентных ставок в начале окт€бр€ регул€тор отдавал €вное предпочтение антиинфл€ционной угрозе, то уже на заседании в но€бре он выделил также замедление темпов экономического роста и назвал услови€ сбалансированными, при том, что темпы роста инфл€ции были лишь чуть ниже сент€брьских значений.

–оссийска€ экономика во II полугодии отчетливо замедл€ет темпы роста, на фоне ослаблени€ производственных секторов и снижени€ уровн€ потреблени€. —держанные перспективы наращивани€ потреблени€ лишают производителей уверенности, а социальные расходы бюджета не могут в полной мере противосто€ть снижению темпов роста доходов населени€. —реди позитивных сигналов стоит выделить замедление инфл€ции в конце окт€бр€ - начале но€бр€ и также активизацию капитальных инвестиций на фоне роста объема работ в строительстве. ¬прочем, если по инфл€ции тренд на снижение выгл€дит закономерным, то окт€брьский всплеск инвестиций €вл€етс€ скорее кратковременным исключением из правил. –езюмиру€ вышесказанное, мы ожидаем дальнейшего замедлени€ темпов роста российской экономики в IV квартале 2013 г.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: