Rambler's Top100
 

Росбанк: Замедление экономической активности продолжается в четвертом квартале


[21.11.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Экономика в октябре

Замедление экономической активности продолжается в четвертом квартале

Замедление темпов роста российской экономики продолжилось в начале четвертого квартала.

На фоне снижения роста реальных доходов и повышения склонности населения к сбережению потребительские расходы остаются на умеренном уровне.

Предприятия в ответ на неопределенность перспектив мирового и внутреннего экономического развития сокращают инвестиции, хотя и менее быстрыми темпами, чем оценивалось прежде.

В ситуации замедления экономического роста и сдержанного инфляционного давления ЦБР откажется от «воинственной» риторики и завершит мини-цикл ужесточения.

Следуя по стопам слабых данных по промышленному производству, статистика по динамике внутреннего спроса свидетельствует о замедлении экономической активности.

Потребительский спрос неожиданно замедлился. Рост объема розничных продаж продолжил снижение, достигнув разочаровывающей отметки в 3.8% г/г (CNS: 4.5%, SGe: 4.5%), а продажи непродовольственных товаров после зафиксированного в сентябре роста (8.0%) вернулись к уровню 6.9%. Покупательная способность населения продолжает испытывать давление со стороны инфляции продовольственных цен и увеличения тарифов, что подтверждается тенденцией снижения реальной заработной платы. Кроме того, на фоне менее агрессивного повышения заработной платы в государственном секторе и снижения (в последнее время) темпов индексации доходов в частном секторе номинальный рост заработной платы также продолжает снижаться (до 12.0% в последние три месяца против 15.5% во 2к’12). В то же время дефицит рабочей силы на рынке труда по-прежнему сохраняется: в октябре уровень безработицы несколько снизился до 5.5% с учетом сезонной корректировки, чему способствовал рост занятости, зафиксированный впервые после мая 2012 г.

В целом октябрьские данные свидетельствуют о продолжении снижения роста потребительского спроса. В ближайшие несколько кварталов мы ожидаем стабилизации роста потребительской активности на умеренном уровне в результате замедления темпов роста заработной платы (которые, тем не менее, останутся на достойном уровне на фоне дефицита рынка труда) и потребительского кредитования.

Инвестиционная активность снижается, хотя медленнее, чем оценивалось прежде. Наибольший интерес вызывает часть октябрьского отчета Росстата, посвященная инвестиционной активности. В октябре инвестиции в основные фонды неожиданно подскочили до 4.9% г/г, чему способствовал «разворот» в строительной активности (рост 5.1% г/г против падения до -5.6% в сентябре). Более того, представляется, что по мере получения Росстатом более полной картины инвестиций малого и среднего бизнеса весьма неутешительные результаты 3к’12 были пересмотрены в сторону повышения, поскольку новые данные за период с января по октябрь (9.5%) значительно превышают ранее опубликованные оценки (6.8%). С учетом новых данных за период с начала года в 3к’12 инвестиции в основной капитал увеличились приблизительно на 5.8% г/г, а не на 1.5% г/г как предполагалось до пересмотра. Тем не менее тенденция к снижению инвестиционных затрат все же сохраняется (рост капиталовложений снизился с 8.6% во 2к’12 до 5.8% в 3к’12 и до 4.9% в октябре), хотя и не столь быстрыми темпами, как предполагали предыдущие оценки.

В целом статистические данные выглядят достаточно противоречиво, что свидетельствует в пользу осторожной позиции ЦБР в ближайшей перспективе. Мы считаем, что в ситуации замедления экономического роста и сдержанного инфляционного давления (базовая инфляция остается на приемлемом уровне) ЦБР откажется от «воинственной» риторики и завершит мини-цикл ужесточения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: