Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: –оссельхозбанк представил умеренно позитивные результаты по ћ—‘ќ за 1 полугодие


[09.09.2014]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

–оссельхозбанк (-/Baa3/BBB-): умеренно позитивные данные за 1ѕ14 г., бумаги предлагают наибольшую доходность среди банков с инвестиционным рейтингом

–оссельхозбанк (далее –—’Ѕ) опубликовал консолидированные финансовые результаты по ћ—‘ќ за 1ѕ14 г., которые мы оцениваем как умеренно позитивные. ќтметим, что отчет –—’Ѕ за полугодие традиционно характеризуетс€ довольно ограниченной информативностью относительно качества активов и показателей возврата на капитал. Ќесмотр€ на это, результаты за 1ѕ14 подтверждают стабильность финансового профил€ банка. »з интересных деталей кредитного профил€ можно выделить произошедшие изменени€ в структуре активов: сжатие баланса было обусловлено сокращением подушки ликвидности (-25.3% кв/кв) и в меньшей степени снижением инвестиций в ценные бумаги (-2.2% кв/кв), в тоже врем€ кредитный портфель вырос на 2.7%. –ост портфел€ наблюдалс€ по всей продуктовой линейке, но все же основным драйвером по-прежнему остаетс€ корпоративный сегмент (+2.7% кв/кв), при этом розница демонстрировала более скромные темпы роста (+1.8% кв/кв).  ак отмечалось нами ранее, в 1ѕ14 –—’Ѕ не предоставил данные по уровню проблемной задолженности, но учитыва€ объем списаний и резервных отчислений, можно сделать вывод, что показатель NPL во 1ѕ14 был заметно улучшен. “ак объем уступленных и списанных кредитов в 1ѕ14 был увеличен до 9.6 млрд руб., что в итоге позволило снизить объем резервных отчислений и, как следствие, оказать поддержку чистой прибыли банка. ¬ тоже врем€ позитивное вли€ние на финансовый результат банка было ограничено убытками от небанковской де€тельности, а также возросшим уровнем административных расходов (Cost-to-income – 50%), но все же, по итогам 1ѕ14 банку удалось нарастить чистую прибыль практически вдвое до 0.2 млрд руб. »зменени€ коснулись также пассивной части баланса, в структуре источников фондировани€ акцент был смещен в сторону депозитных средств при одновременном сокращении доли оптового фондировани€, тем самым долгова€ нагрузка банка была снижена в терминах ќптов.‘ондирование/јктивы до 0.36х.

¬ качестве позитивных моментов дл€ банка можно отнести р€д августовских новостей. “ак в ближайшее врем€ планируетс€ докапитализаци€ –—’Ѕ на 25 млрд руб. через конвертацию субордов ¬ЁЅа в привилегированные акции, что заметно улучшит показатели достаточности банка (на 1 августа показатель Ќ1 составил 16.0%). ј также новость, котора€ внесла определенность относительно дальнейшей судьбы –—’Ѕ. ¬ начале августа правительство решило не раздел€ть –—’Ѕ на коммерческий банк и институт развити€, а подготовить проект мер по стабилизации и укреплению финансового профил€ –—’Ѕ.

 ак на рублевом рынке, так и на рынке евробондов выпуски –—’Ѕ предлагают наибольшую доходность среди банков с инвестиционным рейтингом. “ак рублевые выпуски банка торгуютс€ со средним спредом около 210 бп к ќ‘«, предлага€ тем самым премию пор€дка 80 бп. к выпускам ¬“Ѕ и √азпромбанка. Ќа рынке евробондов бумаги –—’Ѕ отыграли потери после волны распродаж, предлага€ средний спред по старшим выпускам к UST 520 бп, что соответствует 60 бп. ѕремии к выпускам ¬“Ѕ или 90 бп. к бумагам ¬ЁЅа.

ћ Ѕ (¬¬-/¬1/B¬): сильные результаты за 1ѕ14г., некоторые бумаги могут быть интересны ввиду премии к сопоставимым по рейтингам аналогам

ћосковский  редитный Ѕанк (ћ Ѕ) представил сильную отчетность по ћ—‘ќ за 1ѕ14. –осту активов Ѕанка по-прежнему способствует кредитный портфель, достигший на конец отчетного периода почти 345 млрд руб. (+12%) и на 70% представленный корпоративными кредитами. ѕри этом, розничное кредитование существенно ускорило рост (+20% г/г) и более чем вдвое опередило рост портфел€ кредитов юридическим лицам (+8,6%), что не характерно дл€ ћ Ѕ. ќднако, качество кредитного портфел€ традиционно остаетс€ на очень высоком уровне: дол€ NPL (90+) не превышает 1,9%, что €вл€етс€ крайне низким показателем по сравнению со средним значением по банковскому сектору (5,4%), а созданные резервы более чем в 1,5 раза покрывают всю просроченную задолженность. ¬озросша€ дол€ высокодоходных розничных продуктов в портфеле Ѕанка способствовала поддержанию чистой процентной маржи на уровне 5,1%, котора€ как минимум на 1,0-1,5% выше среднерыночного уровн€ универсальных коммерческих банков. „истые комиссионные доходы Ѕанка за 1ѕ14г. составили 3,3 млрд. руб. (+17,5% г/г), из которых более 25% приходитс€ на комиссии по обеспечению страховани€ кредитов и около 15% - на комиссии по инкассации (+9,8% г/г).  роме того, одним из ключевых источников роста стал рост комиссий от операций с пластиковыми картами более чем в 2,5 раза, в основе которого лежит динамичное развитие этого бизнес-направлени€ в Ѕанке за последние годы. Ќесмотр€ на рост отчислений в резервы почти на 37%, опережающий рост операционных доходов против операционных расходов, обеспечил рост чистой прибыли до 4,2 млрд. руб. (+10,9% г/г), высокую операционную эффективность (CTI 34%) и комфортные показатели рентабельности (ROE 16,1%).  апитализаци€ Ѕанка находитс€ на высоком уровне: CAR, рассчитанный в соответствии с Ѕазель III, по итогам 1ѕ14г. составил 14,3%. ѕри этом коэффициент достаточности капитала 1-го уровн€ увеличилс€ с 10,2% до 10,5%. ƒолгова€ нагрузка Ѕанка в терминах «оптовое фондирование/активы» находитс€ на комфортном уровне (22,2%). ѕри этом, в июне 2014г. ћ Ѕ успешно осуществил дебютное размещение жилищных облигаций класса «ј» номинальным объемом 3,7 млрд. руб. со сроком обращени€ 25 лет, а в июле 2014г. Ѕанк разместил 2 выпуска 5-ти летних российских биржевых облигаций серии Ѕќ-10 и Ѕќ-11 на общую сумму 10 млрд. руб.

»з рублевых выпусков Ѕанка можно выделить последние выпуски ћ Ѕ Ѕќ-10 (YTM 11,67%; D 0,74г.) и ћ Ѕ Ѕќ-11 (YTM 11,96%; D 1,14г.), торгующийс€ со спрэдом к кривой ќ‘« около 320-330 б.п., которые, на наш взгл€д, предусматривают премию к сопоставимым по рейтингам аналогам.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: