Раскрытие структуры ВВП РФ за I квартал подтверждает будущие угрозы для экономики

Росстат раскрыл структуру использования ВВП в I квартале текущего года, одновременно подтвердив его прирост на 1.6% в годовом выражении. Данные ведомства выглядят неутешительными: экономика сохраняет прирост лишь за счет потребительских расходов, тогда как остальные элементы использования ВВП оказывают давление на темпы роста.

- Рост совокупного потребления в январе-марте текущего года составил 4.4% г/г против 6.5% г/г в 1к2012 г. и 4.8% за весь прошлый год. Частный сектор прибавил 6.1%, государственный – 0.5% в годовом выражении. Характерно, что доля расходов на конечное потребление в общем объеме ВВП составила внушительные 76%, тогда как еще в январе-марте прошлого года она была на отметке 71%. Социальные расходы бюджета и неоправданно высокие темпы роста зарплат позволяют экономике оставаться наплаву. Если бы уровень потребления остался на значениях аналогичного периода прошлого года, снижение ВВП в I квартале составило бы порядка 1%. Таким образом, главный фактор роста ВВП выглядит ненадежным, поскольку в долгосрочной перспективе экономика неизбежно столкнется с неэффективностью, поскольку при сохранении нынешнего тренда производительность труда будет сильно отставать от уровня зарплат.

- Капитальные инвестиции в I квартале фактически стагнировали, годовой прирост составил символические 0.1% г/г. Основной проблемой для реализации инвестпрограмм остается неуверенность бизнеса в благоприятных долгосрочных перспективах потребления, прежде всего, внешнего. Именно поэтому компании не спешат инвестировать, предпочитая выделять на эти цели минимально-допустимые ресурсы и ожидать более четких сигналов от потребителей. Ситуация пока смягчается тем, что темпы роста в строительстве, на которое приходится чуть больше половины от капитальных инвестиций, выглядят относительно неплохо (в 1К2013 рост составил 0.6% г/г). Валовое накопление в 1К2013 снизилось на 12.2%, что стало не столько следствием драматичной ситуации с капитальными инвестициями, сколько с минимальным приростом запасов. В январе-марте текущего года их прирост составил 188 млрд руб. против 497 млрд руб. в аналогичном периоде прошлого года. Таким образом, только лишь слабый прирост запасов отнял у ВВП порядка 2 пп роста. Это говорит о том, что при более благоприятном стечении экономических условий, этот фактор сохраняет потенциал поддержки ВВП.

- Внешняя торговля лишила ВВП в I квартале около 1 пп прироста: рост экспорта составил всего 0.4% г/г, импорта – 4.9% г/г. В номинальном выражении доля чистого экспорта в ВВП составила 8.2% против 11% в 1К2012. В текущих ценах ВВП не досчитался почти 350 млрд руб. (2.3%). Это полностью соответствует ситуации «проедания» внешнеторговых доходов: спад внешнего спроса на российское сырье происходит на фоне сохранения достаточно высоких темпов роста потребления импортных товаров, преимущественно со стороны населения. Как показал опыт валютного рынка 2008-2009 гг., надеяться здесь на реализацию импортозамещения нельзя – российская экономика уже выглядит менее конкурентоспособной, особенно при стабильности валютных курсов. Основным риском здесь также является то, что в случае активизации капитальных инвестиций в среднесрочной перспективе, темпы роста импорта могут еще больше сократить чистый экспорт и отъедать темпы роста ВВП.

Структура ВВП России в I квартале выглядит несбалансированной: весь рост обеспечивают потребительские расходы, тогда как стагнация инвестиций не оказывают заметного влияния на темпы экономического роста. Такая ситуация закладывает усиление структурных проблем в среднесрочной перспективе, лишает экономику и без того невысокой конкурентоспособности. Даже при сохранении текущих темпов роста зарплат, инфляция будет съедать часть потребительских расходов, оказывая двойное давление на темпы роста ВВП. Снижение внешнего спроса также лишает ВВП поддержки от внешнеторговых поступлений ввиду более быстрого роста импорта и сохранения угрожающе слабых позиций платежного баланса. Среди возможных источников поддержки можно выделить лишь возможную реализацию эффекта наращивания запасов, а также ускорения внешнего спроса на российское энергосырье по мере восстановления европейских экономик.