Конъюнктура глобальных рынков

Неделя завершилась позитивно для рискованных активов

Глобальные рынки завершили прошлую неделю заметным ростом большинства рискованных активов, поскольку экономические сигналы по обе стороны океана убедили инвесторов в продолжающемся восстановлении. В еврозоне внимание было приковано к публикации первой оценки ВВП региона в IV квартале 2013 г. Рост экономики составил 0.5% в годовом выражении, что на 0.1 пп оказалось выше консенсус-прогнозов. Во многом это было обусловлено динамикой ВВП крупнейших стран еврозоны – Германии и Франции, рост экономик которых в прошлом квартале составил 0.4% г/г и 0.3% г/г соответственно. Таким образом, прогнозы Еврокомиссии на текущий год пока оправдываются и шансы на то, что большинство стран минует стадию рецессии, являются высокими.

В США ключевым фактором поддержки риска выступили данные по доверию потребителей. По предварительной оценке индекс в феврале остался на уровне 81.2 п. при ожиданиях его снижения до 80 п. На этом фоне данные о неожиданно сильном снижении промпроизводства США в январе были менее важными. Объем выпуска в перерабатывающих отраслях снизился в прошлом месяце на 0.8% м/м при ожиданиях роста на 0.1% м/м. Главный негативный фактор здесь – плохие погодные условия, что может рассматриваться как временное явление. Более того, судя по январскому отчету о занятости, именно производственные сектора экономики лидировали по числу вновь созданных рабочих мест.

На текущей неделе наиболее ожидаемыми событиями станут данные по строительному рынку (выйдут во вторник) и данные по потребительским ценам в январе (в среду). Кроме того, на текущей неделе запланировано множество выступлений представителей ФРС.

Денежно-кредитный рынок

Сегодня стартует налоговый период февраля

Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу существенно не изменились, а банки продолжили подготовку к началу налогового периода февраля. В результате уровень краткосрочных процентных ставок остался на прежних значениях. На рынке МБК краткосрочные кредиты обходились в среднем под 6.25% годовых, а междилерское репо с облигациями сроком через выходные – под 6.05% годовых.

На текущей неделе стартует налоговый период февраля. Сегодня пройдет уплата страховых взносов, которая потребует из банковской системы около 250 млрд руб., а до четверга необходимо уплатить НДС (еще около 150 млрд руб.). С учетом того, что текущий налоговый период проходит впервые после отмены Центробанком ежедневных аукционов репо, волатильность рублевых ставок в пиковые периоды платежей может существенно возрасти.

Заседание ЦБ РФ прошло без сюрпризов

В пятницу прошло заседание Совета директоров ЦБ РФ, на котором было принято ожидаемое решение оставить неизменным значение ключевой процентной ставки. Оценка экономики со стороны регулятора изменена не была, при этом наиболее интересными для нас оказались оценки ЦБ относительно влияния текущего ослабления рубля на динамику потребительских цен. Регулятор оценивает, что ослабление российской валюты в начале года ускорит динамику инфляции на 0.5 пп по итогам всего года. Более того, представители Центробанка уверены, что к концу года инфляция способна достигнуть целевого ориентира на текущий год – 4.5-5.0%. На наш взгляд, Центробанк сохраняет четкую позицию и по-прежнему нацелен на достижение целей по инфляции, тогда как ослабление процентной политики невозможно в текущем полугодии. В то же время, регулятор не провел каких-либо словесных интервенций для рубля, лишь отметив, что рубля в настоящий момент выглядит несколько недооцененным, относительно экономических параметров.

Рубль смог прервать очередную попытку ослабления

Торги на валютном рынке в пятницу завершились нейтрально для рубля. По итогам дня курс бивалютной корзины снизился на 2 коп. до отметки 40.91 руб., хотя в течение дня его курс достигал максимума на отметке 41.27 руб. Внешние рынки сохраняли умеренно-позитивные настроения, что поддерживалось в целом неплохой экономической статистикой. Заметной реакции на итоги заседания Центробанка не последовало, поскольку регулятор так и не осуществил словесные интервенции в поддержку российской валюты.

Приближающийся налоговый период февраля, вероятно, окажет незначительную поддержку рублю, а динамика курсов по-прежнему будет зависеть от внешних рынков и отношения инвесторов к развивающимся странам. В условиях сохранения девальвационных ожиданий, экспортеры вряд ли решатся конвертировать существенный объем валютной выручки для расчетов по налогам.

Российский долговой рынок

Еврооблигации завершили неделю без ценовых изменений

Пятница в российском сегменте прошла спокойно и не привела к каким-либо существенным ценовым перестановкам. Котировки суверенных бумаг подросли на 10-30 бп в районе средней дюрации, а спреды к кривой UST были практически неизменны в дальних выпусках и сузились на 3-5 бп ближе к середине кривой. Корпоративный сектор остался без единого тренда, колебания котировок не выходили за рамки диапазона +/- 5 бп. Чуть лучше рынка выглядели дальние суборды Сбербанка, а также дальний участок кривой Вымпелкома, но и здесь рост котировок не превышал 30 бп.

Еврооблигации: итоги недели

- Неделя на рынке еврооблигаций прошла достаточно спокойно. Спреды в российском суверенном и корпоративном сегментах двигались вниз практически синхронно и по итогам недели сузились в пределах 10 бп преимущественно со стороны роста ставок на кривой UST

- В разрезе отдельных секторов чуть лучше рынка в среднем выглядели выпуски химических, металлургических компаний, а также госбанков. Здесь на общем фоне выделялись выпуски Сибура, ближний участок кривой РСХБ, бумаги Металлоинвеста и НорНикеля, спреды которых к кривой UST по итогам недели сузились на 15-20 бп

В числе перестановок по отдельным бумагам наше внимание привлекли:

- «Новый» суборд РСХБ RSHB-23 несколько отстал от роста, а его спред к экстраполированной кривой старших выпусков банка расширился до 250 бп после 220 бп, находившихся между ними в начале февраля

- Спреды выпусков VEBBNK-20 и VEBBNK-22 к кривой Сбербанка расширились до максимальных 50-60 бп

- Выпуск Роснефти ROSNRM-22 отстал от сопоставимых по дюрации выпусков Газпрома, а его спред к кривой Газпрома расширился до 25 бп

- Спред «нового» суборда ХКФ Банка HCFBRU-21 к кривой Альфа-Банка расширился до 525 бп после минимума в 470 бп, зафиксированного в первую неделю февраля

Рублевый рынок провел малопримечательный день

Рублевые облигации провели малоинтересный день, не получив, по сути, неожиданных идей со стороны заседания ЦБ. В секторе ОФЗ изменения котировок в целом были минимальны, необычно выглядела лишь довольно высокая для пятницы активность. В корпоративном секторе активность также заметно подросла, спрос на дальнем участке кривой был заметен в 4-летних выпусках Роснефти и Башнефти, доходности которых опустились в пределах 20 бп.