Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ѕредлагаема€ доходность по облигаци€м "ћечела" отражает высокие риски компании


[01.08.2012]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок долга

Ќеоднозначна€ статистика в —Ўј и не ободр€ющие за€влени€ немецкого ћинфина

ћировые рынки во вторник растер€ли бульшую часть оптимизма последних дней, причем поводы дл€ снижени€ ожиданий нашлись по обе стороны океана. ¬ —Ўј была опубликована достаточно слаба€ статистика по потребительским расходам, показавшим нулевой рост в июне, что, как минимум, не улучшает ожидани€ роста ¬¬ѕ в 3 12. “ем не менее, картина в действительности не выгл€дела столь уж мрачно, если прин€ть во внимание ещЄ два показател€, характеризующих состо€ние потребителей, которые также были опубликованы вчера. “ак, данные по доходам домохоз€йств вернулись к уровн€м марта, показав рост на 0.5% м/м. Ќе менее комфортно выгл€дело и качество роста: сточки зрени€ структуры индикатора основным драйвером индекса стал компонент зарплат в частном производственном секторе, тогда как составл€ющие доходов на капитал и собственность были неизменны или даже показали небольшое снижение. ¬ сочетании с низкой потребительской активностью это означает, что норма сбережений в абсолютном выражении приблизилась к максимумам начала прошлого года, создава€ задел дл€ расширени€ спроса. — этой позиции особенно благопри€тно выгл€дел опубликованный позднее индекс потребительских настроений, преодолевший спад ма€- июн€, и выросший в основном благодар€ компоненту ожиданий, что оставл€ет вполне реальные надежды на активизацию потребителей.

¬ ≈вропе картину дн€ омрачил ћинфин √ермании, представители которого за€вили об отсутствии необходимости предоставлени€ ESM банковской лицензии, котора€ позволила бы фонду значительно увеличить финансовую мощность посредством получени€ пр€мого доступа к инструментам рефинансировани€ ≈÷Ѕ. Ётот факт несколько снижает надежды на применение неожиданных монетарных мер на заседании ≈÷Ѕ в четверг, способных с высокой эффективностью противосто€ть угрозам роста доходностей на рынках европейской периферии.

–оссийский долговой рынок

≈вробонды: инерционный рост

–оссийский сегмент во вторник показал инерционный рост, игнориру€ по€вившиес€ на рынках тревоги.  отировки суверенных бумаг прибавили в среднем не более 25 бп, лучше рынка выгл€дела "тридцатка", где биды превысили отметку 125%. ¬ корпоративном секторе неплохой результат показали дальние выпуски госбанков, котировки которых прибавили в среднем более 50 бп, среди частных компаний выдел€лись выпуски “Ќ -¬–, показавшие довольно скромный рост на уровне 25 бп.

Ћокальный рынок неизменен, активность сместилась вверх по уровню кредитного риска

Ћокальный рынок во вторник сохран€л нейтральный настрой. јктивность на рынке ќ‘« более распределилась ровнее вдоль кривой, котировки не имели единого тренда, остава€сь на уровн€х конца прошлой недели, а ценовые колебани€ не выходили за рамки диапазона 10 бп. ¬ корпоративном секторе активность сместилась вверх по уровню кредитного риска, где котировки опустились в среднем на 25 бп.

 орпоративные событи€

ћечел: сильные операционные результаты по итогам 1ѕ12, предлагаема€ доходность отражает высокие риски компании

¬чера ћечел (–/B1/–), одна из крупнейших российских металлургических и горнорудных компаний, опубликовала операционные результаты за 1ѕ12. ћы оцениваем раскрытые показатели как сильные, компани€ сохранила во 2 12 высокие темпы производства по углю и стали, а также обеспечила рост объемов продаж ключевых видов продукции.

- ѕо итогам 1ѕ12 ћечел нарастил добычу угл€ на 6.8% по сравнению с 1ѕ11 (до 13.38 млн. тонн), тогда как выплавка чугуна увеличилась на 9.7% г/г (до 2 млн. тонн), стали – на 12.7% г/г (до 3.39 млн. тонн). ќтметим, что компани€ нарастила объемы производства угл€, несмотр€ на временное сокращение добычи на р€де российских и американских активов. –ост производства был обеспечен за счет увеличени€ объемов добычи на Ќерюнгринском разрезе ("’  "якутуголь") после выхода на полную мощность Ќерюнгринской обогатительной фабрики и запуска в конце 2011 г. горнотранспортного комплекса мощностью 1 млн. тонн угл€ в год. ¬ свою очередь, увеличение объемов выплавки чугуна и стали произошло за счет повышени€ производительности агрегатов. ¬месте с тем, напомним, что ранее ћечел снизил прогноз по объемам добычи угл€ на 2012 г. до 30-31 млн. тонн (предыдущий ориентир составл€л 34.6 млн. тонн), при этом объем добычи американского Mechel Bluestone был скорректирован до 4.1 млн. тонн (ранее – 5.6 млн. тонн), а объем добычи на Ёльгинском месторождении – до 1 млн. тонн (ранее – 2 млн. тонн).

- ¬ рамках горнорудного сегмента компани€ увеличила по итогам 1ѕ12 объем реализации концентрата коксующегос€ угл€ (здесь и далее привод€тс€ отгрузки внешним покупател€м) вырос до 4 941 тыс. тонн (+11.6% к 1ѕ11), железорудного концентрата – до 1 915 тыс. тонн (+49.8% к 1ѕ11), а объем реализации кокса внешним покупател€м снизилс€ до 514 тыс. тонн (-9.4% к 1ѕ11) из-за увеличени€ собственного потреблени€ предпри€ти€ми ћечела. –еализу€ долгосрочную стратегию по увеличению объемов реализации металлургических углей, в 1ѕ12 ћечел нарастил продажи антрацитов до 1 161 тыс. тонн (+28% к 1ѕ11), PCI-углей – до 1 074 тыс. тонн (+51.3% к 1ѕ11), тогда как отгрузка энергетических углей снизилась до 2 178 тыс. тонн (-14.7% к 1ѕ11).

- ¬ рамках металлургического сегмента, общий объем реализации сортового проката в 1 12 увеличилс€ до 1 978 тыс. тонн (+4.3% к 1ѕ11), при этом реализаци€ собственного проката выросла до 1 575 тыс. тонн (+3.8% к 1ѕ11). ќбъем реализации листового проката в отчетном периоде увеличилс€ до 391 тыс. тонн (+12% к 1ѕ11), при этом реализаци€ собственного проката росла опережающими темпами и достигла 154 тыс. тонн (+13.2% к 1ѕ11). ќбъем реализации товарной заготовки снизилс€ до 1 224 тыс. тонн (-13.3% к 1ѕ11), при этом реализаци€ собственной продукции выросла более чем в 1.5 раза – до 613 тыс. тонн (+65.7% к 1ѕ11.). ќбъем реализации метизов и сварной сетки по итогам 1ѕ12 практически не изменилс€ г/г и составил 463 тыс. тонн, не изменились и продажи собственной продукции, составившие около 440 тыс. тонн. ќбща€ реализаци€ поковок и штамповок незначительно снизилась в 1ѕ12 – до 84 тыс. тонн (-4.6% к 1ѕ11).

ћечел достаточно широко представлен на рублевом рынке, при этом наибольшей ликвидностью обладают выпуски компании на участке дюрации до 1.5 лет, торгующиес€ со спрэдом 550-600 бп к ќ‘« что, на наш взгл€д, €вл€етс€ адекватной компенсацией за слабые кредитные метрики компании. »нвесторам не готовым нести высокие кредитные риски ћечела, мы по-прежнему рекомендуем обратить внимание на бумаги ≈враза: оба выпуска —ибметинвеста (+280 бп к ќ‘«, YTP 9.84/D 1.93 г.) предлагают неплохую доходность при умеренном кредитном риске. ¬ то же врем€, инвесторам с высоким аппетитом к риску, в качестве альтернативы ћечелу, также может быть интересен выпуск –усал Ѕратск 7 (+750 бп к ќ‘«, YTP 14.29/D 1.47 г.), предлагающий премию к сопоставимым по дюрации бумагам ћечела, однако, в отличие от последнего, не включенный в ломбардный список ÷Ѕ.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: