Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ѕолномасштабна€ стагнаци€ российской экономики


[24.09.2012]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

Ёкономика –оссии

ѕолномасштабна€ стагнаци€ экономики

Ќегативные тенденции в экономике, про€вившиес€ в начале III квартала, сохранились и в августе, создав не радужные перспективы на ближайшие мес€цы. “енденци€ к сокращению поддержки темпов экономического роста за счет сильных потребительских расходов укрепилась на фоне разгона инфл€ционных процессов и снижени€ темпов роста реальных зарплат. ѕромышленность тер€ет опору обрабатывающих сегментов, капитальные инвестиции продолжили замедл€тьс€ из-за стагнации строительства и нерешительности в реализации инвестиционных программ добывающих компаний.

—осто€ние российской промышленности остаетс€ подавленным. ¬ прошлом мес€це индекс промпроизводства вырос лишь на 2.1% г/г после роста на 3.4% в июле. ¬ мес€чном выражении со сн€той сезонностью промышленность и вовсе сократилась на 0.7%. ƒобывающие сектора и сектор коммунальных услуг остались на июльских значени€х, тогда как увести показатель вниз смогла обрабатывающа€ промышленность. ¬ обработке также не было каких-либо аномальных движений, а к сокращению объема выпуска на 0.5% м/м привели в основном автопроизводители (темп роста производства легковых автомобилей замедлилс€ с 11.9% в июле до 3.2% в августе). ѕо р€ду других направлений также начинают про€вл€тьс€ слабости: спрос на отдельные виды стройматериалов постепенно снижаетс€, заставл€€ производителей синхронно сокращать объемы выпуска и не работать на склад в услови€х призрачных экономических перспектив. ѕромышленность продолжает стагнировать, подтвержда€ наши прогнозы роста до конца года на уровне 2.0-2.5% в годовом выражении. ¬нешние рынки и относительно высокие цены на энергосырье позвол€ют добывающим отрасл€м не снижать объем добычи (за исключением природного газа), сохран€€ их на уровне прошлого года. ¬ результате в перспективе текущего года российское промпроизводство вр€д ли найдет новые точки роста, что предполагает сохранение стагнации в ближайшие мес€цы.

»нвестиционна€ активность в августе продолжила замедл€тьс€, капвложени€ выросли в годовом выражении лишь на 2.3% после роста на 3.8% в июне. ѕричины замедлени€ инвестиций в августе схожи с июльскими мотивами: стагнаци€ в строительном секторе и нерешительность государства и крупных сырьевых компаний в реализации своих и без того скромных инвестиционных программ. ƒобывающие компании все больше сталкиваютс€ с отсутствием роста внешнего спроса, отчего привлекательность осуществлени€ инвестиций стремительно снижаетс€. ≈ще одной причиной замедлени€ темпов роста капвложений, несомненно, послужил слабеющий рубль. «а август курс бивалютной корзины в номинальном выражении подн€лс€ почти на 3%, сделав менее привлекательным потребление инвестиционного импорта. ¬ то же врем€, в прошлом мес€це несколько активизировалось корпоративное кредитование, банковский портфель кредитов нефинансовому сектору вырос на 2.1% после роста на 1.0% в июле.

ѕотребительска€ активность продолжила замедление в августе еще большими темпами, чем в июле. “ак, оборот розничной торговли вырос лишь на 4.3% после роста на 5.1% в июле и на 6.9% в июне. ѕричиной тому стало замедление роста зарплат в реальном выражении с 10.2% до 7.8% из-за отсутстви€ наращивани€ социальной поддержки со стороны бюджета и одновременно ускорени€ темпов повышени€ потребительских цен. ¬ результате, дл€ потреблени€ реализуетс€ самый негативный из возможных сценариев, когда разница в темпах роста зарплат и потреблени€ сокращаетс€ за счет последнего. –еальные располагаемые денежные доходы населени€ пока поддерживаютс€ возродившимс€ бумом на рынке розничного кредитовани€ (+3.6% в августе; +23.7% с начала года). ¬ то же врем€ и здесь разница в темпах роста розничного кредитовани€ и продаж уменьшаетс€ за счет сокращени€ потребительских расходов.

ƒинамика инфл€ции предопределила разворот в монетарной политике ÷ентробанка. ѕотребительские цены в начале сент€бр€ выросли на 6.1% в годовом выражении, что оказалось выше верней границы ожиданий регул€тора (5-6%).  ак итог, ÷Ѕ –‘ прин€л решение подн€ть процентные ставки на 25 бп, несмотр€ на сложные экономические перспективы и немонетарный характер инфл€ционного всплеска. ”читыва€ потенциал дальнейшего роста мировых цен на продовольствие и невысокий урожай зерновых в текущем году (на 1 сент€бр€ урожай зерновых на 16.3% ниже, чем на аналогичную дату 2011 г.), инфл€ци€, веро€тно, продолжит оставатьс€ на неприемлемых дл€ регул€тора уровн€х, что может заставить его предприн€ть еще одно повышение процентных ставок до конца года.

–оссийска€ экономика в текущем году демонстрирует поступательное замедление, лиша€сь из квартала в квартал опорных точек роста: в первом полугодии наблюдалось угасание темпов роста инвестиций и обрабатывающих отраслей промышленности, а по итогам июл€-сент€бр€, уже без сомнений, мы увидим еще и замедление в потребительских расходах. —итуаци€ усугубл€етс€ ужесточением денежно-кредитной политики ÷ентробанка, которое может сократить поддержку потреблени€ со стороны охлаждени€ кредитного рынка, тогда как инфл€ци€, учитыва€ немонетарный ее характер, веро€тно, останетс€ несколько выше верхней границы ожиданий регул€тора (6%).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: