ЛОКО-БАНК (В2/В+)

По итогам 1П2012г. ЛОКО-Банк показал хороший рост портфеля и вцелом сохранил его качественные характеристики. В результате, на сегодня Банк имеет неплохие для универсальной модели бизнеса показатели достаточности капитала и долговой нагрузки, а также исключительно комфортные индикаторы качества выданных ссуд. Риски рефинансирования Банка мы оцениваем как умеренные и сбалансированные на фоне доступных объемов ликвидности, а также поступлений, предстоящих со стороны погашений кредитного портфеля.

• В результате 1П2012 рост кредитного портфеля Банка, согласно предварительным данным отчетности по МСФО, составил 9.4%, а в абсолютных цифрах кредитный портфель прибавил 3.4 млрд руб. В качестве основных точек роста выделялись сегменты up-среднего бизнеса и розницы, показавшие за полгода рост на 21% и 35% соответственно, в том числе за счет частичного перераспределения средств из сегмента кредитования крупных корпоративных клиентов.

• В качестве итога полугодия можно также выделить улучшение качественных показателей кредитного портфеля. Так, общая доля просрочки снизилась с 2.8% до 2.0%, что было обусловлено заметным улучшением качества ссуд в сегменте малого и среднего бизнеса, где средние показатели NPL опустились с 4.3% до 2.1%. Незначительную негативную динамику просрочки показал только сегмент кредитования физлиц, где NPL выросли с 3.9% до 4.1%, что, тем не менее, остается еще существенно ниже среднерыночных значений.

• В 1П2012г. Банк умеренно снизил показатели рентабельности. По данным предварительной управленческой отчетности по МСФО чистая процентная маржа в сравнении с уровнем 2011г. опустилась на 0.6 пп. и составила 5.5%. Давление на маржу оказали процентные расходы и растущая стоимость фондирования: Банк находился в контексте рыночных условий и зафиксировал некоторый рост ставок. В качестве позитивных факторов формирования прибыли можно выделить растущие результаты по торговому портфелю ценных бумаг и по операциям с валютой, которые позволили компенсировать некоторый рост расходов на резервирование и выйти на прошлогодние результаты по доналоговой и чистой прибыли. Эти же факторы позволили Банку сохранить показатели рентабельности капитала и операционной маржи на уровнях 2011г.

• Рост бизнеса Банка был профинансирован исключительно за счет внутренних источников. Частичное использование доступных на начало года запасов ликвидности позволило не только расширить кредитный и инвестиционный портфели, но и погасить часть банковских займов, а также выкупить по оферте более 400 млн. выпуска БО-01. В результате Банк несколько снизил долговую нагрузку: на конец 1П12 отношение Оптовое фондирование/Активы опустилось до отметки 0.3х. Несмотря на интенсивный график погашения краткосрочного долга, риски рефинансирования Банка следует признать умеренными. До конца года Банку предстоит выплатить/рефинансировать около 12 млрд руб., которые более чем на половину покрываются доступными запасами ликвидности и более чем в полтора раза перекрываются ожидаемыми поступлениями по линии погашений кредитного портфеля.

На рублевом рынке сегмент универсальных банков, находящихся в рейтинговой категории В/В+, в целом не отличается высокими показателями ликвидности. Для того чтобы сформировать выборку альтернатив среди эмитентов, сопоставимых с ЛОКО-Банком по размеру и модели бизнеса, входящих в ту же рейтинговую категорию, мы выделили достаточно ликвидные выпуски МКБ, выпуск СКБ-Банк БО-03, а также выпуск Металлинвестбанк 01. Из указанной выборки сопоставимые с ориентирами ЛОКО-Банка спрэды предлагают выпуски СКБ-Банк БО-03 и Металлинвестбанк 01. СКБ-Банк превосходит Локо-Банк в размерах бизнеса и имеет более консервативные уровни долговой нагрузки. Возможным уязвимым показателем в кредитном профиле СКБ-банка, на наш взгляд, является качество кредитного портфеля. На долю ссуд с различной продолжительностью просрочки приходится более 10% портфеля (NPL 90+ составляет 6.9%), кроме того по данным отчетности портфель имеет не самые высокие показатели покрытия просрочки резервами.

С учетом этих факторов, разница в спрэдах по выпускам банков, на наш взгляд, не должна превышать 25-50 бп. Металлинвестбанк, по сути, является кэптивным банком ОМК, что отражается в достаточно специфичной структуре его баланса и показателях концентрации кредитного портфеля. Кроме того, банк не в полной мере раскрывает показатели качества портфеля, что затрудняет его оценку. Значимым фактором, с точки зрения оценки кредитного риска банка, является его аффилированность с ОМК. Однако при оценке этого фактора, на наш взгляд, стоит учитывать текущую непростую ситуацию на рынке труб, которая в перспективе способна существенно ослабить денежные потоки производителей. По этим причинам мы полагаем, что спрэды Локо-Банка, по крайней мере, не должны быть выше текущих уровней Металлинвестбанка.