Ставки ЦБ РФ

Следующее заседание ЦБ РФ по ставкам состоится на этой неделе в пятницу 10 августа. Основной темой на заседании, скорее всего, станет обсуждение происходящего ускорения инфляции. Последние данные показали, что по итогам июля накопленный с начала года прирост цен составил 4,5% против 5% за аналогичный период прошлого года.

Источник: данные ГКС

Из приведенной выше таблицы видно, что в структуре прироста основное расхождение произошло за счет цен на продовольствие. Несмотря на то, что сегодняшний отчет ГКС показал, что за первую неделю августа цены выросли несущественно – только на 0,1%, наиболее вероятно, что дефляции в августе в этом году не случится. А это обстоятельство ставит под угрозу прогнозы инфляции, данные ЦБ РФ в начале года.

В связи с таким положением вещей, многие специалисты ожидают, что ЦБ РФ может повысить свои ставки этой осенью в целях борьбы с инфляцией. Однако, мы полагаем, что повышение ставок в условиях продолжающих снижаться темпов роста промышленности – это достаточно сомнительная мера.

Кроме того, регулятор не сможет не принять во внимание, что рост цен вызван ростом издержек производителей, связанным прежде всего с внешними факторами.

Также, вспомним, что прошлой осенью, на волне замедления инфляции, ЦБ РФ не снизил своих ставок, хотя имел все основания для этого. Вместо того, регулятор в комментариях подчеркивал, что ориентируется на среднесрочные показатели инфляции и не принимает в расчет конъюнктурные факторы, а именно к такому роду факторов, на наш взгляд, следует отнести фактор неурожая. Также отметим, что во время продовольственного шока 2010 года ЦБ не повышал свои ставки всю очень и повысил лишь в феврале следующего года на фоне высоких темпов роста промышленности.

Таким образом, мы полагаем, что ЦБ все же не станет предпринимать повышения ставок в условиях продовольственного шока, однако, не будет и ожидавшегося нами ранее снижения ставок.

Ставки межбанковского рынка

Если говорить о ликвидности, то здесь можно отметить следующие основные тенденции июля. По опубликованным вчера данным, ЦБ РФ в июле второй месяц подряд продавал валюту, т.е. фактически изымая деньги из обращения. По нашим расчетам в результате продаже валюты с рынка ушло порядка 36,7 млрд. рублей, вслед за 79,5 млрд. рублей в июне.

Тем не менее, средние ставки по межбанковским кредитам в июле несколько снизились по сравнению с июнем и маем, что означает, что банки начали приспосабливаться к новой реальности. Происходит это приспособление за счет наращивания объема заимствований у ЦБ РФ. Таким образом, ЦБ РФ в настоящее время как никогда близок к тому, чтобы действительно контролировать уровень реальных процентных ставок в стране.

В условиях, когда заимствование на внешних рынках остается весьма проблематичным, между тем значительная часть ведущих банков не имеет возможности наращивать кредитования в результате трудностей с наращиванием капитала, единственный способ получения средств для системы – это кредиты регулятора. В таблице ниже приводим данные об объемах задолженности банков перед ЦБ РФ в динамике.