Депозиты Минфина позволят избежать ухудшения ситуации с ликвидностью

Активное размещение Федеральным Казначейством депозитов в коммерческие банки позволит сократить дефицит ликвидности на межбанковском рынке и немного снизит средний уровень ставок межбанковского рынка.

В то же время нахождение дефицита чистой ликвидной банковской позиции ниже отметки в один триллион рублей сохранит ставки денежного рынка над уровнем, задаваемым ставками аукционного РЕПО Банка России.

Квартальные налоговые платежи ожидаемо привели к росту дефицита ликвидности в июле

Аналогично прошлым месяцам основным фактором снижения объема свободных денежных средств в июле стало изъятие ликвидности со стороны бюджета. Квартальные налоговые платежи, уплачиваемые в июле, привели к увеличению объемов изъятия рублевых средств до 290 млрд руб. К дополнительной стерилизации ликвидности привело размещение государственных облигаций на внутреннем рынке (включая размещение ГСО 10 июля), составившее с учетом реинвестирования дохода 61.2 млрд руб. Активизация размещения Федеральным Казначейством временно свободных средств бюджета на депозитных счетах в банках позволила слегка компенсировать изъятия средств со стороны бюджета, добавив в банковскую систему 53.0 млрд руб.

Ослабление долгового кризиса Еврозоны и надежды на ослабление процентной политики со стороны мировых центральных банков поддержало котировки рубля и привело к снижению объемов интервенций Банка России, направленных на сдерживание волатильности валютного курса. В июле суммарный объем стерилизации рублевой ликвидности по валютному каналу сократился более чем в два раза до 39.6 млрд руб.

В довершение изменение объема наличных денег в обращении и корректировка обязательных резервов оказали незначительное влияние на объем свободных банковских средств, добавив и изъяв 20 и 10 млрд руб., соответственно.

В результате по итогам месяца под действием значительных налоговых платежей дефицит чистой ликвидной банковской позиции приблизился к отметке в полтора триллиона рублей, сохранив ставки денежного рынка в верхней части процентного коридора Банка России.

В августе картина на межбанковском рынке не претерпит значительных изменений

Активное размещение Федеральным Казначейством депозитов в коммерческие банки, по всей видимости, позволит снизить дефицит ликвидности на межбанковском рынке. В то же время мы ожидаем сохранения дефицита чистой ликвидной банковской позиции ниже отметки в один триллион рублей и сохранения ставок денежного рынка в верхней части процентного коридора Банка России.

Ниже мы приводим прогноз основных факторов, влияющих на ликвидность в августе.

Прогноз основных факторов ликвидности

Бюджетные платежи. В связи с сохранением объемных налоговых обязательств в августе мы ожидаем изъятия ликвидности со стороны бюджета в объеме около 150 млрд руб.

Расходы консолидированного бюджета мы оцениваем в объеме 1 705 млрд руб., доходы бюджета – на уровне 1 855 млрд руб., включая основные налоговые платежи:

- НДС (20 августа) 125 млрд руб.,
- НДПИ (27 августа) 150 млрд руб.,
- Налог на прибыль (28 августа) 175 млрд руб.

Операции Минфина на внутреннем облигационном рынке. Погашение ОФЗ 25073 и 46002 в объеме 165.5 млрд руб. и купонные выплаты в размере 36.8 млрд руб. значительно пополнят запас банковских средств, превысив объем размещения государственных облигаций (81.19 млрд руб. – размещенные выпуски, 45.0 млрд руб. – запланированные размещения).

Размещение временно свободных средств федерального бюджета. Давление со стороны Банка России на Федеральное Казначейство, стимулирующее к более активному размещению свободных средств на депозиты, уже привело к увеличению предложения до 150 млрд руб. в неделю. Учитывая значительный объем свободных средств на счетах федерального бюджета и существенный дефицит ликвидности, мы ожидаем, сохранения активных темпов размещения депозитов Федеральным Казначейством, увеличения задолженности по которым в августе может составить порядка 400 млрд руб.

Наличные деньги. Вследствие негативного действия сезонных факторов эмиссия банкнот приведет к изъятию средств в размере около 50 млрд руб.

Обязательные резервы. В отсутствие изменения нормативных требований по обязательным резервам корректировка ФОР в этом месяце не окажет заметного влияния на объем свободных банковских средств.

Валютные интервенции Банка России. Восстановление нефтяных котировок и повышение склонности к риску игроков на валютном рынке привели к смещению в начале августа котировок бивалютной корзины в нейтральный коридор Банка России. Ожидая сохранения курса в безинтервенционной зоне ЦБР, мы предполагаем лишь незначительную стерилизацию ликвидности по каналу валютных интервенций в объеме 5.8 млрд руб., накопленном в первые дни августа.

Чистый эффект вышеописанных факторов в итоге должен привести к снижению структурного дефицита банковской ликвидности. Однако значительный объем задолженности банков перед Казначейством и Банком России продолжит поддерживать ставки денежного рынка в верхней части процентного коридора Банка России.