Корпоративные события

ХКФ Банк: умеренно позитивные результаты в отчетности за 2к13 г., бумаги имеют более интересные альтернативы

Вчера ХКФ Банк (-/Ba3/BB) опубликовал финансовую отчетность за 2к13г., показатели которой мы оцениваем как умеренно позитивные. ХКФ Банк сохранил лидирующие позиции на рынке розничного кредитования в терминах роста при хорошем уровне рентабельности и достаточности капитала. В тоже время в рамках общерыночного тренда ХКФ столкнулся с схожей для всех розничных банков проблемой – ухудшения качества активов.

В 2К13 г. ХКФ существенно ускорил темпы роста валового кредитного портфеля до 14.5% (+6 п.п. кв/кв), что было обусловлено улучшением внешней конъюнктуры рынка. Локомотивом роста остается ключевой сегмент для банка «кредиты наличными» (+18% кв/кв), характеризующийся в тоже самое время наиболее высоким уровнем просрочки. Несмотря на довольно внушительные списания проблемных долгов рост бизнеса по-прежнему сопровождается увеличением NPL 90+ до 8.5% (+0.7 п.п. в 2к13 г.). Стоит отметить, что по ожиданиям руководства в 2П13 г. уровень просрочки существенно не изменится и стабилизируется на текущих уровнях. В качестве сильных сторон банка традиционно можно отметить высокий уровень рентабельности и достаточности капитала. Так чистая процентная маржа выросла до 21% (+0.8 п.п. кв/кв), а достаточность и рентабельность капитала, несмотря на рост резервов и административных расходов в связи с расширением региональной сети, составили 20% и 30.9% (+2.9 п.п. кв/кв) соответственно. Рост бизнеса был профинансирован как за счет средств клиентов, так и оптового фондирования, и в целом позитивно отразилось на уровне долговой нагрузки банка в терминах Опт.Фондир/Активы 0.26х (-0.3 п.п.).

Наиболее ликвидные выпуски ХКФБ 06 (YTM 8.23% по биду / D 0.73г.) и ХКФБ 07 (YTM 8.76% по биду / D 1.5г.) торгуются со спредом к ОФЗ в диапазоне 280 бп., и, на наш взгляд, оценены справедливо. В качестве более доходной альтернативы в сегменте розничных банков мы по-прежнему рекомендуем обратить внимание на выпуски Русского Стандарта (БО-03/БО-04), которые при сопоставимых рейтингах и дюрации дают около 50 бп премии к бумагам ХКФ Банка.