Банк Санкт-Петербург (-/В1/BB-): финансовые результаты за 4К14 г. выглядят неплохо, а бумаги не предлагают особых идей

Вчера ОАО «Банк Санкт-Петербург» (далее БСПБ) опубликовал консолидированные финансовые результаты по МСФО за 4К14 г., а также в рамках этого события провел конференц-колл для инвесторов. На фоне разрастающихся проблемных очагов с качеством активов и эффективностью деятельности в банковском секторе в 4К14 г. БСПБ удалось избежать среднерыночной тенденции, удержав и даже немного снизив уровень проблемных активов, а также заметно нарастив показатель чистой процентной маржи. В итоге, даже, несмотря на почти двукратное снижение чистой прибыли, финансовый отчет в целом произвел на нас приятное впечатление.

Из ключевых моментов отчетности можно выделить заметный рост активов банка (+8.8 п.п. кв/кв), который был преимущественно обеспечен за счет увеличения кредитного портфеля и наращивания подушки ликвидности. Здесь, конечно, нельзя не отметить, что все эти изменения проходили не без существенного вмешательства со стороны девальвационного эффекта национальной валюты. Так, например, почти половина роста валового кредитного портфеля (общий прирост портфеля в 4К14 г. - 13.5% кв/кв) была обусловлена за счет дешевеющего рубля. Кроме того, данный фактор оказал влияние на структурную разбивку портфеля, доля розничных кредитов была размыта с 16.1% до 15.1%. При этом, по прогнозам руководства банка, текущая тенденция сохранится и в 2015 г., так как планируемое 10% г/г наращивание активов банка будет проходить преимущественно благодаря сегменту корпоративного кредитования. Даже с учетом технического фактора роста увеличение кредитного портфеля дало внушительную положительную проекцию на процентные доходы (+15.6% кв/кв), и в итоге на уровень чистой процентной маржи (5%; +0.6 п.п. кв/кв). Хотя отметим, что все-таки наиболее существенный вклад в показатель на удивление внесло снижение стоимости фондирования, а именно процентной ставки по розничным депозитам. В ходе вчерашнего конференц-колла, руководство банка отметило, что в 1К15 г. все-таки ожидает всплеск процентных расходов и заметного снижения NIM, но не ниже уровня 4%. С точки зрения качества активов, кредитный портфель банка смотрелся чуть лучше, чем в 3К14г. (NPL 90+ - 4.6%; - 0.1 п.п. кв/кв). Хотя опять же, как и у большинство банков, отчитавшихся ранее, рост показателя просрочки был сдержан за счет существенного объема списаний и продажи проблемных активов. Без учета этого фактора NPL 90+ составил бы порядка 6.2% В тоже время, в отличие от других банков БСПБ более консервативен в подходе покрытия резервами проблемной задолженности (коэффициент покрытия резервами NPL 90+ не опускается ниже 1.8х).

В итоге высокий объем резервных отчислении, несмотря на рост процентных и комиссионных доходов, стал ключевой причиной снижения чистой прибыли, которая сократилась почти вдвое до 700 млн руб., и в последствии в недостаточной степени оказала поддержку капиталу банка (Total capital ratio - 13.39%, Tier 1 – 10.2%). В пассивной части баланса потеря стоимости рубля также внесла существенные коррективы и, в первую очередь, они коснулись источников фондирования. Средства клиентов продемонстрировали рост на 13.2% кв/кв, больше половины роста при этом пришлось на девальвацию рубля, в тоже самое время, оптовое фондирование внесло чуть менее значимый вклад в финансирование деятельности банка, увеличившись на 21.9% кв/кв, преимущественно за счет роста задолженности по операциям РЕПО с ЦБ.

Опубликованный отчет вряд ли окажет существенное влияние на бумаги БСПБ, которые, на наш взгляд, оценены справедливо и не предлагают особых идей. На текущий момент на рублевом рынке облигаций Банк Санкт-Петербург представлен двумя выпусками, наиболее ликвидный из которых БСПБ БО-08, предлагающий доходность по бидам в пределах 17.15% при дюрации полгода.