Внешний рынок долга

Данные по ВВП США воодушевили инвесторов

Вчера была опубликована предварительная оценка роста ВВП США за IV квартал 2013 г., которая совпала с рыночными ожиданиями. Американский ВВП после роста на 4.1% в III квартале продемонстрировал рост на 3.2% в октябре- декабре. Несмотря на это, оценка роста потребительских расходов была чуть ниже прогнозов. При этом их повышение на 3.2% выглядит обнадеживающим и является максимальным конца 2010 г. Слабыми относительно предыдущего квартала оказались данные по инвестициям, которые выросли лишь на 3.4% и внесли вклад в рост ВВП лишь 0.55 пп. В III квартале они были ключевыми драйверами экономического роста (17.2% и 2.55 пп. соотв.). Стоит отметить, что наиболее слабым здесь выглядит строительство, которое могло пострадать от более холодного декабря. Кроме того, запасы, прибавившие к ВВП дополнительного роста на 1.7 пп в июле-сентябре, в прошлом квартале добавили лишь 0.4 пп роста. Основным негативным фактором для экономики стала динамика госрасходов и инвестиций. В минувшем квартале они снизились на 4.9%, снизив темп роста ВВП почти на 1 пп.

Несмотря на чуть более слабую оценку потребительских расходов, предварительная оценка ВВП выглядит неплохо. Существенное ускорение роста ВВП США во 2 полугодии 2013 г. пока оправдывает действия ФРС США по постепенному изъятию мер количественной поддержки. На наш взгляд, рынкам потребуется определенное время, чтобы пересмотреть свои реакции на позитивные сигналы от экономики и рассматривать их не как триггер для ФРС по снижению объемов QE, а в качестве новой торговой идеи.

Денежно-кредитный рынок

Ставки МБК вновь подросли

Условия российского денежно-кредитного рынка вчера немного ухудшились из- за очередного роста давления на рубль на валютном рынке. В результате уровень краткосрочных процентных ставок немного подрос. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 6.60% годовых (+10 бп), а 1-дневное междилерское репо с облигациями на ММВБ стоило 6.40% годовых (+ 5 бп). На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь на 1 день лишь 10 млрд руб. при спросе в 52 млрд руб.

Окончание налогового периода может не привести к коррекционному снижению уровня ставок МБК, поскольку на валютном рынке сохраняется высокая степень неопределенности. Мы ожидаем на текущей неделе удержания рублевых ставок на текущем уровне.

Рубль предпринял попытку коррекции

Валютные торги четверга завершились снижением курса бивалютной корзины на 41 коп. до отметки 40.49 руб. В первой половине торгов рубль начал стремительно дешеветь, обновив исторический максимум по курсу корзины (41.19 руб.). Однако улучшение настроений на внешних площадках и усиление интервенций Центробанка, который мог продать на рынке около или чуть более 1 млрд долл., привели к реализации восстановительного движения рубля во второй половине дня. Мы полагаем, что, несмотря на временную передышку, рубль сохраняет потенциал ослабления в среднесрочной перспективе. Центробанк более активно, чем ранее, расширяет границы валютного коридора, при этом фундаментальных факторов для привлекательности у валют большинства развивающихся экономик не добавилось. В то же время, рубль выглядит перепроданным, что может привести к временной передышке в спекулятивной атаке на российскую валюту.

Российский долговой рынок

Евробонды провели неоднозначный день

Российский сегмент провел неоднозначный день. Суверенные выпуски выглядели неплохо и показали результат лучше средней динамики EM. Их спреды к кривой UST устояли на фоне неплохого отчета по ВВП США за 4К14, немного оживившего спрос на риск. С точки зрения ценовых изменений потери были невелики и даже по дальним выпускам не превышали 25 бп на фоне незначительного роста доходностей UST. В корпоративном же секторе продажи продолжались с прежней силой. Котировки в среднем по рынку «просели» еще на 35 бп, в числе аутсайдеров дня находились выпуски Совкомфлота SCFRU-17, средний участок кривой ВЭБа, оба старших выпуска РСХБ RSHB-18, цены которых опустились более чем на 50 бп.

Рублевый рынок остается без позитивных изменений

Рублевый рынок в четверг остался без позитивных изменений, не смотря на слабеющую атаку на рубль. Ценам дальних ОФЗ удалось завершить день приблизительно на уровнях среды, однако в течение дня биды в дальних выпусках активно снижались. В частности, к середине мы видели спрос в выпуске 26207 на отметке 98.25%, т.е. почти на фигуру ниже уровней закрытия среды. Корпоративный сектор провел день в широком диапазоне ценовых изменений. Торговая активность несколько подросла, заметные сделки проходили на среднем участке кривой РЖД, НОВАТЭКа, НорНикеля, а также на ближнем участке кривой МТС. Ближе к дальней дюрации активность была заметна в выпусках Силовых Машин и МСП Банка.