ВТБ БО-26 (BBB-/Вaa2/-): новый выпуск предлагает неплохую премию, как к собственной кривой, так и недавним размещениям

Сегодня Банк ВТБ на один день открыл книгу заявок на участие в размещении выпуска облигаций серии БО-26 на сумму 10 млрд руб. Срок обращения выпуска составляет 5 лет, при этом оферта запланирована через два года. Ориентир по ставке купона составляет 9.65-9.85% годовых, что соответствует доходности к оферте в диапазоне 10.00-10.22% годовых на дюрации 1.84 г. Размещение на ФБ ММВБ состоится 1 июля.

На фоне относительно стабильной конъюнктуры рынка Банк ВТБ решил поддержать собственную кривую новым размещением, тем самым удлинив ее дюрацию до двух лет. Заявленные ориентиры доходности по новому выпуску, на наш взгляд, выглядят сверх интересно. Маркетируемый прайсинг дает спред к ОФЗ на уровне 200-220 бп., что заметно выше собственной кривой, а также недавних размещений. Текущие выпуски эмитента сосредоточены в районе годовой дюрации и в среднем предлагают порядка 140 бп. к кривой ОФЗ, что заметно ниже премии к ОФЗ нового предложения. Также отметим, что вчера Газпромбанк, находящийся в той же рейтинговой категории, что и ВТБ, закрыл книгу заявок по выпуску серии БО-09 (Объем 10 млрд руб., D 1.43 г.). Фактическая доходность по выпуску еще не объявлена, но известно, что Газпромбанк снизил ориентиры доходности по нижней границе на 10 бп. до 9.73% годовых, а по верхней – на 20 бп. до 9.83%, что транслируется в спред к кривой ОФЗ в размере 170-180 бп. Тем самым продемонстрировав повышенный интерес со стороны инвесторов. Сохраняющийся спрос на качественный долг, а также минимальный наклон кривой ОФЗ, на наш взгляд, позволят ВТБ разместиться, как минимум по нижней границе, при этом в большей степени наши ожидания склоняются в сторону смещения вниз диапазона ориентиров доходности на 15 - 20 бп.