Первичный рынок

КБ РМБ (-/B3/-): новый выпуск может быть интересен, начиная с середины границы диапазона доходности

Сегодня КБ Русский Международный Банк (далее КБ РМБ) начинает сбор заявок на участие в размещении выпуска облигаций серии БО-01 номинальным объемом 1.5 млрд руб. Срок обращения выпуска составляет 3 года. Индикатив ставки купона составляет 11.25-11.75% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте в диапазоне 11.57-12.10% годовых на дюрации 1 г.

РМБ – небольшой универсальный банк, специализирующийся преимущественно на кредитовании юридических лиц (по итогам 2012 г. доля корпоративных кредитов, с учетом кредитов нерезидентам, составила около 70%). На начало октября банк находится в начале второй сотни рейтинга банков по размеру активов (34 млрд руб.). Акционерами РМБ является пул физических лиц, никто из которых не обладает контрольным пакетом. В целом финансовый профиль банка смотрится довольно стабильно. В качестве ключевых моментов кредитного профиля можно выделить неплохие темпы роста кредитного портфеля (по данным МСФО за 2012 г. - 22%), превышающие среднерыночные показатели, а также его сильные качественные характеристики (NPL 90+ около 1%). При этом также стоит отметить высокий уровень капитализации банка, обеспечивающий запас прочности для дальнейшего развития бизнеса (по состоянию на 01.10.2013 г. Н1 составил 14.46%). В тоже время уязвимыми местами кредитного профиля банка остается низкий уровень эффективности бизнеса. Так по данным МСФО за 2012 г. уровень чистой процентной маржи составил порядка 4%, а ROaE – порядка 2%, что обусловлено, в первую очередь, высокой нагрузкой операционных расходов на денежные потоки.

РМБ поддержал рыночный тренд предложений от банков третьего эшелона рейтинговой группы «B», предлагая инвесторам одну из самых высоких доходностей на первичном рынке. Маркетируемый диапазон доходности предполагает спрэд к ОФЗ на уровне 570-625 бп, что предусматривает премию в размере 40-95 бп к торгующемуся выпуску Банк БФА 01 (YTP по биду 11.19%, D 0.87 г.). Учитывая более крупные масштабы бизнеса БФА-Банк и рейтинговую разницу в одну ступень, а также недавнее размещение АйМаниБанк (YTP 13.65%/D 1 г.) по верхней границе доходности, размещаемый выпуск, на наш взгляд, может быть интересен, начиная с середины границы диапазона доходности.